券商自营业务爆发：头部优势显著，中小券商崛起

资本市场活跃度显著提升与自营业务盈利能力增强的双重驱动下，上半年券商自营业务迎来爆发式增长。

今年上半年，75家数据可比券商自营业务净收入为1302.51亿元，同比增51.35%；增速超过50%的券商多达40家，占比53.33%，其中14家券商收入翻倍。

头部券商自营收入规模庞大，自营净收入排名前十券商分别为中信证券（190.52亿元）、国泰海通（93.52亿元）、银河证券（73.99亿元）等。这些券商在自营业务上展现了强大的实力。

自营收入激增逾五成

自营业务成为券商营收的第一大来源，上半年自营业务的营收占比为39.93%，远超经纪业务。这表明，自营业务在券商整体经营中占据了极其重要的地位。

据未经审计财报，2025年上半年，150家券商证券投资收益（含公允价值变动）达1002.42亿元，同比增21.33%。

聚焦75家数据可比券商，其自营业务净收入表现更为亮眼：62家正增长、13家负增长，正增长券商占比为82.67%。

这一数据从侧面反映出，2025年上半年资本市场环境较去年同期实现根本性好转，为券商自营业务提供了肥沃的土壤。

中信一骑绝尘、招商意外滑落

中信证券以190.52亿元的自营收入遥遥领先，远超其他券商。这表明该巨头在投研能力、资金规模和风险控制上拥有绝对优势。而招商证券则意外下滑，有观点认为这可能与固收类投资收益下滑有关。

尽管如此，招商证券表示将持续提升应对能力，合理把握投资节奏，以有效提升投资收益和稳定性。

14家券商自营收入翻倍

多达14家券商上半年自营净收入接近或超过一倍以上，其中中航证券、长江证券等表现出色。这些中小券商凭借其灵活的投资策略和精准的市场布局，实现了超额收益。

市场分析认为，除了低基数效应外，这些券商在衍生品投资、科创板跟投等领域布局精准，抓住了市场机遇。

此外，部分大中型券商亦表现优异，如东方证券、国金证券等，在较大体量上仍能保持高增长。这些券商的投研实力和风控能力卓越性突出。

卖方：自营转型走向“适度弹性”

市场分析认为，券商自营业务高增主要得益于市场环境的改善、投资策略的转向以及科创板、创业板跟投机制带来的新收益来源。

未来，券商的主动权益发展将更趋向于从有限弹性走向适度弹性。尽管外部环境有所改善，但短周期考核机制仍存在约束。因此，未来有投资意义上的高弹性标的仍将不多。

兴业证券非银首席分析师徐一洲指出，加杠杆扩表将提升真实ROE成为券商业绩分化的关键。看好低估值、率先做大权益自营的券商的配置价值。