何剑锋资本运作再升级：百纳千成并购数字营销公司，风险几何？

离开美的集团董事席位后，何享健之子何剑锋的资本之路愈发引人注目。他不仅投资了顾家家居（603816.SH）和索菲亚（002572.SZ），如今，麾下的百纳千成（300291.SZ）又将迎来一场“蛇吞象”式的数字营销公司并购。

从公布的预案来看，百纳千成此次收购并未设置业绩承诺与减值补偿的“安全垫”，同时，投资者正密切关注公司近三年的6.44亿元计提资金去向。

截至12月29日收盘，百纳千成股价上涨1.09%，报6.47元/股，总市值达到61亿元。

无“安全垫”的豪赌

12月26日，百纳千成宣布重大资产重组计划：通过“发行股份+支付现金”的方式，收购数字营销服务商厦门众联世纪股份有限公司（众联世纪）100%股权。

百纳千成表示，此次收购旨在与上市公司在媒介资源、品牌服务和第三方平台为主的营销模式上形成协同互补，并进一步提升对品牌客户的服务深度，构建“线上+线下”的全域营销服务体系。

核心数据显示，这又是一场“蛇吞象”式的豪赌：众联世纪2024年营收达13.82亿元，远超同期百纳千成的7.39亿元；员工人数约500人，也远超百纳千成的282人。

公告显示，2025年前三季度，众联世纪、百纳千成的营收分别为10.03亿元、1.77亿元，净利润分别为1.77亿元、-1亿元。

众联世纪成立于2013年，其知名产品为“WiFi伴侣”，是一款免费连接公共WiFi的应用。值得一提的是，众联世纪曾因商标侵权被“WiFi万能钥匙”运营方上海连尚网络科技有限公司起诉，并败诉被判赔300万元。

当前，众联世纪是一家以AI和大数据为驱动力的数字营销公司，业务覆盖数智营销、AI应用场景和数字化渠道建设，服务超过3000家客户，并与腾讯广告、快手、抖音等主流平台合作。

值得注意的是，本次交易方案未设置业绩承诺与减值补偿条款，引发了市场关注。中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，根据现行《重组管理办法》，若交易对方非关联方且不构成控制权变更，可“市场化协商”不设业绩承诺。但一旦标的公司未来业绩不达预期，百纳千成将面临巨额商誉减值风险。

百纳千成连续三年大额计提之问

百纳千成原名华录百纳，是一家成立于2002年的电视剧制作公司。2018年，公司面临业绩断崖式下跌，何剑锋带领盈峰集团入主。当年，公司计提资产减值准备共计14.99亿元，其中商誉减值4.42亿元。此后，公司轻装上阵，但盈利一直在1亿元上下徘徊。

尤其是2024年五一档，百纳千成作为主投方的两部电影表现不佳，当时有媒体形容何剑锋“败北娱乐圈”。

2023-2024年及2025年前三季度，百纳千成的归母净利润分别亏损1.86亿元、3.93亿元和0.68亿元。值得注意的是，公司从2023年以来一直在大额计提。

与自身此前对比，百纳千成近两年的计提力度明显加大。和同行对比，影视板块A股上市公司中，百纳千成的计提减值准备总和占营收总和比例高居第四位。

公司表示严格按照法律法规和会计政策计提资产减值准备，不存在损害公司和股东权益的情形。然而，投资者对公司长期未分红表示不满。

何剑锋重仓家居业

何剑锋自2023年起开始重仓家居业。顾家家居公告称，盈峰集团控股的宁波盈峰睿和投资管理有限公司拟从公司创始人顾江山家族手中受让公司29.42%的股份。交易完成后，何剑锋成为公司的实际控制人。

此外，何剑锋还参股了索菲亚。截至12月23日，宁波睿和持有索菲亚10.77%的股份。这也意味着，如果盈峰集团未退出，其合计持有索菲亚股份将占总股本的12.72%。

何剑锋之前也有过不少成功的投资。公开资料显示，他通过旗下私募平台累计投资超45个项目，其中近20家估值大幅提升。此外，盈峰集团还持有易方达基金的核心金融资产。

何剑锋的多元布局是战略转型还是冒险扩张？百纳千成此次收购能否扭转困局？