智谱华章：从清华实验室到全球大模型的IPO征途

1月8日，北京智谱华章科技股份有限公司（以下简称「智谱」）作为「全球大模型第一股」，正式登陆港股市场。这标志着该公司长达六年的技术积累与商业突破达到了新的里程碑。

在智谱数百页的招股书中，我们见证了一个从清华实验室诞生，最终成功IPO的中国独角兽企业的成长历程。

根据全球公开发售文件，智谱计划发行【3741.95】万股H股。其中，香港公开发售【187.1】万股，国际发售【3554.85】万股。以每股【116.20】港元的发行价计算，智谱此次IPO预计募资总额将达43亿港元，IPO市值预计超过511亿港元。

知名投资机构云集｜图片来源：智谱

1月5日，智谱完成招股，据报券商为其借出1978亿港元孖展（保证金交易），以智谱在港股公开发售募资2.2亿元计算，超额认购达910倍。上市当天，智谱股票开盘报120港元，较每股116.20港元的发行价上涨3.27%。

「清华系」&「原创派」，用「开源」换生态

智谱的根基深植于清华大学计算机系知识工程实验室（KEG）。早在2006年，唐杰教授团队就研发了AMiner科研情报系统，为智谱奠定了数据与知识图谱的基础。

2019年，智谱正式成立，核心团队阵容强大：CEO张鹏是清华计算机系博士，董事长刘德兵师从高文院士。与大多数从零开始的创业公司不同，智谱从清华KEG独立时，已具备技术、团队和客户的优势。

智谱CEO张鹏｜图片来源：智谱

张鹏回忆道，「我们从第一天开始就有收入。」早期的科技情报分析和数据挖掘业务使智谱具备了自我造血的能力。

然而，他们面临的最艰难选择是技术路线。

当2020年GPT-3惊艳全球时，千亿参数的暴力美学震撼业界。智谱面前有两条路：一是跟随西方主流的GPT、BERT或T5路径；二是走一条未被探索的道路。

「中国没有自己的预训练模型框架。」张鹏不愿错失先发优势，「如果照搬西方，我们将永远处于跟随地位。」

因此，智谱选择了一条更具挑战性的道路：原创GLM（通用语言模型）预训练架构。这是一种基于自回归填空的全国产架构，不同于GPT的单向注意力机制，它在鲁棒性和可控性上表现更佳。

这一赌注在2022年得到了回报。智谱发布并开源了GLM-130B，这是中国首个千亿开源模型，也是2022年亚洲唯一入选斯坦福评测的全球主流大模型。这次「抢跑」，让智谱在后来的百模大战中占据了一席之地。

2023年起，大模型战争进入白热化阶段。

智谱采取了一系列组合策略：全栈布局+极致开源，在模型广度上覆盖基座、对话、代码、多模态及推理等产品线，深度上贯通从L1预训练到L3自主学习（Agent）的AGI演进路径，底层实现了从原创架构到适配40余款国产芯片的自主闭环。

这一年，智谱率先开源ChatGLM-6B，降低了大模型的门槛，让开发者在笔记本上即可运行大模型。随后，又陆续开源了多模态模型CogAgent-18B及2024年的GLM-4-9B系列。

到了2025年，智谱将开源策略推向极致，不仅宣布开源32B/9B系列模型，并采用对商业极其友好的MIT许可协议，允许企业免费商用。在上市前夕发布了新一代旗舰模型GLM-4.7，面向Coding场景强化了编码能力、长程任务规划与工具协同，并显著提升聊天、写作与角色扮演等性能。

截至2025年，智谱的开源模型在全球下载量超过6000万次，GitHub上相关开源项目超2000个，成为中国大模型的「基座」。

造血：MaaS模式与「赚钱」的真相

与人们对AI公司「只烧钱不赚钱」的普遍印象不同，智谱在招股书中展示了其商业化前景。

招股书显示，智谱已成为中国收入规模最大的独立大模型厂商之一，MaaS平台的客户群体主要是科技互联网和企业服务市场，已连续三年营收翻倍。其商业模式清晰：

• To B（企业）：拥有超过12,000家企业客户，中国前十大互联网公司中有9家在使用智谱GLM。
• To D（开发者）：MaaS平台聚集了270万开发者，API平台的企业和开发者用户数超290万，API年收入增长超30倍。
• To Device（端侧）：与中国三星合作，将AI能力植入Galaxy S25系列，直接触达消费者。

海外市场方面，在全球大模型超市OpenRouter上，GLM-4.5/4.6自上线以来调用量稳居全球前10，付费API收入超过所有国产模型之和。这意味着海外用户愿意为智谱的技术买单。

登顶——跨越资本的窄门

2025年是智谱的「上市年」。

4月，智谱率先在北京证监局备案，由中金公司辅导。随后的几个月里完成了从技术到资本的最后冲刺：

• 技术上：发布AutoGLM（智能体），让AI从「对话」进化到「不仅能想，还能干（Phone Use）」，并在手机端实现自动驾驶般的跨应用操作。
• 资本上：回顾过往融资历程，阵容豪华。早期有中科创星和达晨创投等身影；技术路线跑通后，蚂蚁、腾讯、红杉、小米等巨头同时出现；最后冲刺期，「国家队」进场。

最终估值达到260亿元人民币，累计融资超83亿元。股东名单包括阿里、腾讯、美团、红杉、高瓴以及多地国资。