核聚变技术步入商业化，全球资本密集布局

2026年，核聚变技术将告别实验室，迈向商业化。

美国总统特朗普旗下的特朗普媒体科技集团（DJT）近日宣布，与获得Alphabet支持的美国核聚变能源公司TAE Technologies达成最终合并协议，双方将通过全股票交易完成合并，交易总价值超过60亿美元。这一消息标志着核聚变技术向商业化迈出了重要一步。

与此同时，加拿大核聚变技术公司General Fusion也宣布与特殊目的收购公司Spring Valley Acquisition Corp. III签署最终业务合并协议，整体估值约10亿美元。若进展顺利，合并后的公司将在纳斯达克上市，有望成为全球首家登陆公开资本市场的纯核聚变能源公司。

核聚变的核心魅力在于其几乎无限的能源潜力。据当前全球能源消费水平测算，核聚变燃料足以支撑人类使用数亿年，被视为应对气候变化与能源安全问题的终极方案之一。

随着全球对可持续能源需求的增加，资本正快速涌入这一“终极能源”赛道。据《2025年全球聚变产业报告》显示，过去五年间，全球核聚变领域的总投资额已从2021年的19亿美元增长至97亿美元，相关企业数量达到53家，较2023年增长143%。在中国，今年1月12日，可控核聚变初创企业星环聚能宣布完成10亿元规模的新一轮融资，刷新民营核聚变企业单笔融资纪录。

尽管热度攀升，但业内亦保持警惕。有业内人士指出，当前核聚变投资的底层逻辑仍然高度依赖于“假设一切顺利”的技术沙盘。相比半导体清晰的“国产替代”路径，核聚变技术的跳跃式前进似乎并不现实。

全球首家核聚变上市公司

General Fusion之所以被强调为全球首家纯聚变上市公司，是因为其在核聚变技术探索路径上的独特地位。

托卡马克（Tokamak）是目前全球投入规模最大、距离可控核聚变条件最近、发展最为成熟的方案。这一装置通过磁约束实现受控核聚变，其名称源自俄文缩写，分别对应环形、真空室、磁与线圈。托卡马克的代价同样清晰：持续高强度投入、极其复杂的工程体系，以及漫长而不确定的商业化周期。

相比之下，General Fusion采用的磁化靶聚变（MTF）技术通过机械活塞在液态锂衬套中对等离子体进行瞬时压缩，以实现聚变条件。其优势在于显著降低系统复杂度和整体成本。

2025年初，General Fusion宣布其全球首个聚变示范装置——劳森26号机（LM26），已在不到两年的时间内完成设计、建造并投入运行。LM26旨在实现关键的聚变技术里程碑：1千电子伏（1000万摄氏度）加热；10千电子伏（1亿摄氏度）加热；以及最终实现劳森判据。

在这次上市交易中，General Fusion也计划利用所得资金推进LM26项目，目标是以具有商业意义的方式展示和降低MTF技术的风险。

“造壳上市”

General Fusion此次上市计划并未选择传统IPO，而是通过特殊目的收购公司（SPAC）实现。

SPAC是一种借壳上市方式，只不过不是在市场上找壳，而是自己造一个壳。这个“空壳公司”只有现金，没有实业和资产，将投资并购欲上市的目标企业。如果24个月内没有完成并购，那么这个SPAC将面临清盘。

SPAC的优势在于上市速度快、确定性高、费用相对较低且具有估值灵活性。对于高投入、长周期、低可预期现金流的核聚变技术赛道来说，传统IPO定价体系并不天然适配。

Spring Valley Acquisition Corp. III是一家典型的SPAC，背后平台Spring Valley是一家总部位于德克萨斯州达拉斯的资产管理公司。该平台过去五年通过三次首次公开募股（IPO）筹集了6.9亿美元，并通过已完成或正在进行的业务合并筹集或承诺了超过4.5亿美元的资金。

资本密集布局商业核聚变

全球主要经济体已将核聚变视为下一代战略性能源产业。据了解，全球近40个国家正推进聚变计划，处于运行、在建或规划中的聚变装置超过160座。

在中国，“十五五”规划建议明确提出要前瞻布局未来产业，推动氢能、核聚变能等成为新的经济增长点。目前，全超导托卡马克装置（EAST）、紧凑型聚变能实验装置（BEST）和聚变堆主机关键系统（CRAFT）已形成梯次布局。

顶级科技资本也在持续加码这一赛道。比尔·盖茨分别在2021年和2024年投资了从麻省理工学院分拆的Commonwealth Fusion Systems (CFS)以及另一家核聚变公司Type One Energy。去年，CFS获得了Nvidia和Google的投资；而今年不久前，Type One Energy也宣布完成8700万美元B轮融资。

国内核聚变融资亦明显升温。中核集团牵头的中国聚变引入昆仑资本、浙能电力等股东，增资近115亿元；随后，诺瓦聚变、安东聚变、北京临界领域等企业相继完成天使轮或战略融资。

行业分析指出，随着数据中心对稳定清洁电力的需求爆发，多家头部聚变企业正加速从科研叙事转向能源基建叙事。2026年可能成为其集中登陆二级市场的关键年份。