网易2025年Q2财报解读：游戏业务增长放缓，股价应声下跌超10%

文丨果脯

编辑丨刘士武

8月14日，网易正式公布了2025年第二季度的财务业绩报告。

财报数据显示，本季度网易实现净收入279亿元人民币，同比增长9.4%，其中游戏业务营收贡献了228亿元。由于整体表现未能达到市场预期，网易在股市的盘后价格随即下跌超过10%。

这一结果在业内看来并不令人意外。过去两年，网易曾凭借《逆水寒》手游、《蛋仔派对》、《燕云十六声》以及《永劫无间》手游等多款新品取得显著市场成功。但随着时间推移，这些产品的收入不可避免地出现波动或下滑，而备受期待的新作如《无限大》《遗忘之海》尚未正式上线，导致公司今年在新产品线上陷入青黄不接的尴尬局面。

这一点在财报电话会议中也得到印证。网易管理层将更多注意力放在老产品的运营状态上，包括《永劫无间》手游的用户拓展、《梦幻西游》《魔兽世界》等长寿游戏的持续更新，以及各产品在海外市场的具体表现。甚至运营已七年的《第五人格》今年也取得了亮眼成绩。相比之下，上半年推出的《界外狂潮》《全明星街球派对》等多款新产品在会议中均未被重点提及。

在今年网易520产品发布会上，公司整体策略也明显偏向“求稳”，强调对现有产品的深耕与维护。

然而，在追求稳健的同时，网易内部却曝出“后院失火”的事件。近期，《逆水寒》手游与《燕云十六声》因“抄袭”争议公开对峙，双方各执一词、不愿让步，这无疑对网易的品牌形象与内部协作带来了额外压力。

另一方面，过去大量成功新品的涌现也持续推高了游戏业务的成本投入。在研发方面，网易近几年的投入比重保持稳定，但短期内仍难以获得对应回报。

更值得关注的是，一些高投入项目未能顺利推进，形成了显著的沉没成本。例如，曾被寄予厚望、冠以网易首款单机游戏之称的《万民长歌：三国》，已在7月前后确认停止研发。作为大厂重点项目，其开发成本预估已达数亿元级别。与此同时，网易还首次曝光了另一款高投入端游项目《归唐》，但上线时间仍未明确。

归唐

2025年，国内游戏市场的竞争已进入白热化阶段。在手游及跨端游戏领域，各大厂商纷纷发力开拓新赛道——以腾讯为例，其在内部多次强调“内容向游戏”战略后，今年已密集曝光、测试或上线了多款二次元游戏（含代理产品），这给网易带来了更直接的竞争压力。

从集团整体营收结构来看，游戏业务占据了网易总收入的八成左右，依然是其核心支柱。而上半年主力游戏新品的接连失利，正是影响其财报数据和股价表现的关键原因。

此外，网易非游戏业务的产品收入也在本季度出现下滑。在此背景下，公司虽然在第二季度取得了86亿元的净利润，但后续面临的市场压力恐将进一步增大。因此，网易股价下跌的另一重因素，源于投资者对公司短期未来增长势头的谨慎预期。公司能否尽快走出当前困境，或许取决于其何时能推出真正惊艳市场的创新产品。

本文来自“36氪游戏”。