刘强东强势回归引领京东工业上市，京东系资本版图再扩张

今年初，多年低调的刘强东重新出现在公众视野，从达沃斯论坛到中欧企业家座谈，从路边摊小酌到亲自下厨直播，他的身影在社交媒体上不断刷屏。

刘强东高调回归之后，京东也改变了以往的保守策略，开始主动出击，先后进军外卖市场、发力酒旅业务，以一种近乎“迅猛”的姿态持续扩张。

与此同时，一直在上市道路上波折不断的京东工业迎来转机，经过两年多等待，终于获得证监会出具的境外发行上市备案通知书。

这也是继京东集团、京东物流、京东健康、达达集团、德邦物流之后，“京东系”的第6家上市公司。

苦等两年的“通行证”

京东工业起源于京东集团2013年内部孵化的企业业务，专注于面向企业客户的MRO（维护、维修、运营）采购服务。在现任首席执行官宋春正的领导下，2017年开始作为独立业务运营。

据招股书披露，京东工业目前是中国MRO采购服务市场的领头羊。按2024年交易额计算，京东工业规模是第二名的近三倍。同时，京东工业也是中国工业供应链技术与服务市场最大的服务商。

2022年至2024年，京东工业营收分别为141.35亿元、173.36亿元、203.98亿元，年均复合增长率达20.1%，相比早期消费端电商增速不算快。

利润方面，京东工业在2022年净亏损12.69亿元；2023年实现扭亏为盈，净利润480万元；2024年净利润飙升至7.62亿元，较前一年增长158倍。

事实上，早在2023年3月，京东工业首次向港交所递交招股说明书，并于次月向中国证监会提交IPO备案申请，但后续进展缓慢。

当时证监会曾要求京东工业补充上市备案材料，说明关于独立性、协议控制架构、主要运营实体、股权变动情况及募集资金使用情况。

这在分拆上市中很常见，许多公司与母公司存在高度关联交易或客户依赖。京东工业与京东集团虽名义独立，但关系紧密，京东集团为其提供产品和服务销售推广、技术流量支持、物流服务安排及支付处理等。

招股书显示，京东工业2022年从京东集团平台获得收入（包括服务收入及来自京东五金城收入）为67亿元，占同期收入的47.1%。

时隔18个月后，去年9月，京东工业重启港股IPO，美银、高盛和海通国际担任联席保荐人。招股书披露，募集资金将主要用于增强工业供应链能力、跨地域业务扩张、潜在战略投资或收购、以及一般公司用途和营运资金。

今年3月30日，京东工业更新招股书。9月22日，在招股书即将再次失效前夕，京东工业终于收到中国证监会出具的境外发行上市备案通知书。

从最新招股书可见，这两年京东工业持续降低对母公司的依赖。2023年从京东集团所得收入为75亿元，占同期收入的43.4%，较2022年下降超4个百分点；2024年从京东集团平台所得收入为81亿元，占比进一步降至39.5%。

随着上市备案通知书下发，若无意外，这场历时两年多的IPO即将圆满落幕。

盈利“不易”的领域

京东工业是刘强东在产业互联网的“关键布局”。不同于关注个人消费的消费互联网，工业互联网围绕生产者，涵盖生产、交易、流通等环节。

工业品可细分为非生产性物料（MRO）和生产性物料（BOM）。BOM包括原材料、半成品等，MRO则涉及保养、维修、运营三个方面，是为保障正常生产运营，对设备、机械、设施进行保养、维修及运营的物料。

从商品收入看，京东工业的主要收入来源是MRO产品。去年MRO产品（包括通用MRO和专用MRO）的商品收入为176亿元，占商品总收入的90%以上。

MRO产品品类繁杂、产线跨度大，涉及SKU众多。招股书提到，截至2024年末，京东工业已提供约5710万个SKU，覆盖77个产品类别，这些商品来自约121700家制造商、分销商及代理商组成的工业品供应网络。

不同于消费端零售电商，MRO产业电商的生意难度较大。根据灼识咨询资料，2024年中国工业供应链技术与服务市场规模仅7000亿元，数字化渗透率仅为6.2%。2022年至2024年，京东工业交易额由223亿元增至288亿元，复合年增长率仅13.5%。

MRO原有市场中，线下传统工业品贸易商、代理商体系等次终端在行业供应链中扮演重要角色，且发展较健全。我国“夫妻店”形式的MRO次终端数以百万计，作为最后一公里，为本地少量客户提供高度定制化服务。

就服务定制化程度而言，类似京东工业的线上平台未必能超越原有次终端；同时，MRO产品繁杂、单价不高，需求方采购时对价格相对不敏感。多重因素影响下，让MRO需求方放弃原有合作方和传统模式转向线上平台挑战较大。

尽管工业电商盈利不易，但这个赛道竞争依然激烈。目前MRO主要分交易平台方和自营两大类。

交易平台方式：平台不参与供应链构建，不提供产品出售，而是打造资源交换平台，成为交易场所和撮合枢纽。典型代表是阿里巴巴1688。

自营方式：企业调动自身资源，建立完整采购、仓储、配送系统，为客户提供工业品产品，每条品类线自主把控供应链，以固安捷、震坤行等为代表。

京东工业采用“平台+自营”双模式并行，但自营占主导。2024年其商品销售收入为191.7亿元，占营收总量的94%，交易平台和广告服务等收入占比仅6%。

刘强东的“资本布局”

京东成立20周年之际，曾向56万员工发送全员信，正式提出面向未来二十年的“35711”愿景：

能有3家收入过万亿人民币，净利润过700亿人民币的公司；

5家进入世界五百强的公司；

7家从零做起市值不低于1000亿人民币的上市公司；

能为国家缴纳1000亿人民币税收；

提供超过100万就业岗位。

目前“京东系”的上市公司有4家：京东集团（2014年美股上市，2020港交所二次上市）、京东健康（2020年港交所上市）、京东物流（2021年港交所上市），以及德邦股份（2022年收购的A股上市公司）。另一家美股上市的达达集团，在今年6月被京东私有化退市。

这意味着，若京东工业后续IPO顺利，“京东系”上市平台将增至5家。

事实上，除京东工业外，“京东系”旗下还有两个备受期待的潜在上市子集团。

一个是京东产发。2023年京东宣布将京东产发分拆上市，引发资本市场关注。据知情人士透露，京东产发暂缓IPO，主要因“内地房地产行业低迷”。

但京东产发未放弃IPO目标，称“将待时机适合再筹备上市”。不过若无法摆脱房地产标签，在当前市场环境下，IPO希望渺茫。

另一个是京东数科。京东数科曾于2020年披露招股说明书，之后IPO计划搁置。京东数科前身为京东金融，2018年更名为京东数科。2021年1月，京东集团将云与AI业务与京东数科整合，成立京东科技，试图走科技金融路线。

但随着蚂蚁集团事件后，监管对互联网金融整顿加速，行业环境巨变。2022年初，市场传言京东科技计划在港IPO，已向证监会提交申请，但最终无下文。

今年618前夕，刘强东在一次内部分享中提到，“最近五年很遗憾，可说是京东失落的五年，是走下坡路的五年。”

刘强东“隐身”的这几年，腾讯稳坐国内互联网龙头，阿里在云计算领域风生水起，电商行业拼多多异军突起，唯京东略显沉寂。

此时，京东工业的成功上市，或许能为京东上下带来一线曙光。