阿里巴巴2025年第三季度财报深度解读：收入增长5%利润下滑85%，即时零售与AI战略投入成焦点

过去半年，外卖行业的竞争态势空前激烈，平台发放的各类优惠券以及用户获取的实惠，最终都呈现在相关企业的财务报告中——表现为营收的攀升与利润的承受压力。

11月25日，阿里巴巴集团公布了2025年第三季度（对应2026财年第二财季）业绩。在云业务与核心电商业务的推动下，集团总营收达到2477.95亿元，较去年同期增长5%；若排除剥离高鑫零售和银泰业务对收入的影响，则同比增长幅度为15%。

与此同期，利润出现显著下降。经营利润为53.65亿元，同比大幅减少85%；净利润为206.12亿元，同比下滑53%；非公认会计准则下的净利润为103.52亿元，同比降幅达72%。阿里巴巴将此归因于“在即时零售、用户体验提升以及科技领域的持续投入”。换言之，无论是三年规划中3800亿元的AI基础设施建设项目，还是一年内补贴达500亿元的淘宝闪购业务，都成为阿里巴巴当前的“资金消耗大户”。

在财报发布后的电话会议中，针对AI投入，阿里巴巴集团首席财务官徐宏指出，目前服务器上架速度已难以匹配客户订单的增长节奏，若未来市场需求仍无法充分满足，公司可能会考虑进一步增加投资。“从现有客户需求的强劲程度判断，总体来看，之前提出的3800亿元投资规划可能显得较为保守。”

关于淘宝闪购，阿里巴巴电商事业群首席执行官蒋凡透露，在经历首阶段的规模快速扩张后，单位经济效益（UE）的优化“进展符合预期”——自10月以来，淘宝闪购的每单亏损已较7月至8月期间缩减了一半。巩固市场份额、持续减少亏损，并强化与其他业务板块的协同效应与联动，将成为阿里巴巴即时零售业务未来的发展路径。补贴策略仍在延续，但所谓的“大战”已步入新阶段。

收入实现增长，电商与云业务成主要拉动力

2025年第三季度，阿里巴巴总营收为2477.95亿元，同比增长5%；在不考虑高鑫零售和银泰剥离影响的情况下，同比增长15%，增速高于拼多多，并与京东基本持平。

阿里巴巴将增长归功于中国电商集团和云智能业务的贡献。自上季度起，其财报调整为按四个分部披露：阿里巴巴中国电商集团；阿里国际数字商业集团；云智能集团；所有其他分部，涵盖盒马、菜鸟、阿里健康、虎鲸文娱、高德、智能信息、灵犀互娱、钉钉等业务。

本季度，阿里巴巴中国电商集团收入达1325.78亿元，同比增长16%，实现双位数增长。在“全站推广”投放产品及基础软件服务费增收的共同作用下，“传统强项”客户管理收入（CMR）同比增长10%，成效显现。另一方面，贯穿整个夏季的外卖竞争不仅推动了包括淘宝闪购和饿了么在内的即时零售业务规模扩大，还促进了淘宝App月活跃消费者数量的提升，进而拉动了CMR增长。

当所有企业开始探索如何与AI结合以实现效率提升时，这些与AI相关的需求便成为阿里云增长的引擎——收入同比增长34%，外部商业化收入增长29%，AI相关产品收入连续九个季度保持三位数同比增长。毕竟，无论是模型训练与推理，还是面向客户的AI产品，都离不开云端算力的支持。

此外，阿里国际数字商业集团收入为347.99亿元，同比增长10%。所有其他分部收入为629.69亿元，同比下滑25%。这既包含高鑫零售和银泰剥离的因素，也涉及菜鸟部分物流功能划归淘天集团等业务调整导致的收入计算变动。同时，无论是发布AI眼镜以抢占新入口的夸克，还是切入本地生活领域、推出榜单与团购服务的高德，其新兴业务均处于早期投入阶段。

当然，财报中还简要提及了虎鲸文娱集团的业绩改善。徐宏表示，虎鲸文娱已连续三个季度实现盈利，而持续盈利主要得益于优酷运营效率的提升。在用户时长争夺白热化的背景下，长视频平台面临挑战，除了探索不确定性的开源路径，节流措施也显得尤为重要。

利润呈现下滑，淘宝闪购聚焦亏损缩减

本季度是淘宝闪购与美团激烈交锋的关键时期。整个暑期，用户频繁穿梭于两个平台之间，通过领取优惠券下单，将平台补贴转化为所需的餐食、饮品及其他商品，推动订单规模持续攀升。

无论是向消费者发放红包和优惠券、为商家减免佣金与配送费，还是增加骑手配送收入，都意味着巨额支出。在费用方面，阿里巴巴销售与营销费用同比增长105%至664.96亿元，较去年同期激增约340亿元。

除了同比数据，环比第二季度，阿里巴巴的利润压力同样显著——当时，阿里巴巴非公认会计准则下净利润为335亿元，同比下滑18%；阿里巴巴中国电商集团经调整EBITA为383亿元，同比减少21%。但本季度，阿里巴巴非公认会计准则下净利润为103.52亿元，同比大幅下滑72%；阿里巴巴中国电商集团经调整EBITA为105亿元，同比下降76%。这表明，外卖竞争在第三季度消耗了核心电商近八成的利润。

一些积极变化正在发生。蒋凡透露，10月以来，淘宝闪购中高单价订单占比有所提高——非茶饮订单占比已超过75%，最新每笔交易单价较8月环比上涨超过两位数，笔单价的提升也进一步带动了整体交易额（GMV）的增长。同时，物流规模效应逐步凸显——配送时效优于去年同期，“每单物流成本已明显低于淘宝闪购大规模投入之前的水平”。基于此，每单亏损较7月至8月降低了50%。

长期补贴难以持续，减少亏损是淘宝闪购下一阶段的重点方向。徐宏在回答分析师提问时称，随着淘宝闪购整体运营效率提升、单位经济效益显著改善以及业务规模趋于稳定，预计下个季度的投入将明显收缩。“当然，我们也会根据市场竞争态势动态调整投入策略。”

后续发展将在生态协同的框架下展开。目前，除了盒马和天猫超市的订单增长，淘宝闪购也在推动更多天猫品牌商家加入。“我们坚信闪购业态与阿里生态具备巨大的协同潜力，”蒋凡表示，“下一阶段，我们将持续深耕用户体验，聚焦高价值用户运营与零售品类拓展。闪购是淘天平台升级的核心战略之一，我们的目标是在三年内为平台带来万亿成交规模，进而带动相关品类整体市场份额的提升”。

加码AI布局，战略叙事取得新进展

即时零售和AI是阿里巴巴的两大“资金消耗点”，但也承载着公司对未来的展望。过去的高速增长已不复见，传统电商叙事相对陈旧，为了保持资本市场信心、激发员工斗志并维持组织活力，公司必须提出新目标、构建新叙事。

对于强调生态优势的阿里巴巴而言，即时零售是一个能与现有电商业务结合、相互促进的板块。大消费平台的建立对流量重新分配具有重要意义，是立足当下的适时选择。而对AI的锚定与投入，则是面向未来的战略决策。

一周前，千问App公测版正式上线，目前新下载量已突破1000万。这标志着阿里巴巴在AI to C方向上的发力。在阿里巴巴集团首席执行官吴泳铭的阐述中，AI to B领域，阿里巴巴旨在“成为全球领先的全栈AI服务商，满足千行百业不断增长的AI需求”；AI to C领域，则“基于性能领先的AI模型和阿里生态优势，打造面向消费者的AI超级原生应用，推动AI从行业应用走向人人可用”。

他认为，AI与阿里巴巴电商、地图、本地生活等业务生态的协同将带来更大想象力，这也是公司全力布局AI to C的出发点之一。“基于AI模型和阿里生态优势，千问App有望率先构建未来的AI生活入口。”

在千问App发布仅一天后，蚂蚁集团推出了AI助手“灵光”。为了吸引用户并扩大影响力，千问和灵光均进行了相当规模的市场投放。一位小红书用户发现，最近一周，她刷到千问、灵光相关内容的频率急剧上升。“有些笔记封面一看就是广告，有些点进去才意识到是推广内容。”

毕竟，抢占AI时代的用户入口是众多互联网公司的紧迫任务之一。与成熟业务结合、承接平台流量，是基于现有生态的锦上添花；打造独立App、嵌入多元业务形态，则是在尝试建立新入口。从信息搜索、社交娱乐到内容创作、任务完成，谁能更快、更精准地满足用户需求，谁就可能在AI应用与工具的竞争中脱颖而出。

一年前，广告铺天盖地的主角是腾讯元宝；几个月前，淘宝闪购更多地出现在用户朋友圈和阿里系应用的开屏页面，高德扫街榜的地面广告也占据了公交站牌。随着阿里系AI to C产品相继落地，下一个接棒刷屏的会是谁？当前的每一分投入，都需在未来获得回报。