固德威：储能市场变革中的兴衰与转型之路

储能技术正逐步取代动力电池，成为能源市场发展的新趋势。

作为今年能源市场最具前景的板块，前三季度多家储能企业业绩呈现爆发式增长。其中，行业龙头阳光电源斩获了118.81亿元的净利润，同比大幅增长56.34%。

在这个巨头也能快速增长的领域，头部企业要么实现爆发式增长，要么业绩出现明显拐点，例如“户储一哥”固德威。

根据其披露的三季报，今年前三季度固德威实现营收61.94亿元，同比增长25.3%；实现净利润8112万元，同比增长837.57%；实现扣非净利润-96.55万元，同比增长96.95%。

具体到第三季度，固德威实现营收21.08亿元，同比增长17.42%；实现净利润9771.78万元，同比增长200.83%；实现扣非净利润4787.11万元，同比增长106.09%。

从基本面来看，固德威业绩均实现了大幅增长，但净利润仅徘徊在盈利边缘，这主要源于去年业绩亏损明显以及行业整体困境。

整体来看，尽管行业景气度还在恢复，但企业自身的挑战不容忽视。据观察，在阳光电源、锦浪科技、德业股份等几家主流逆变器上市企业中，固德威的净利润处于垫底位置。

受业绩表现不佳的影响，固德威在资本市场上的表现相对平淡。

统计显示，截至最新收盘，固德威年内涨幅仅为28%。其股价距离最高点缩水超过75%，市值蒸发超过440亿元。

曾几何时，固德威在资本市场备受追捧。2020年上市时，头顶“户储一哥”光环的固德威股价连续大涨，巅峰时期市盈率超过700倍，是当时光伏上市公司中估值最高的之一。然而，如今业绩疲软的固德威未能兑现市场预期，股价随之大幅回落。

受此影响，固德威控股股东黄敏身家也大幅缩水。根据股权穿透，黄敏共持有固德威31.22%的股份，以最新收盘价计算，其持股市值约40亿元，较最高位缩水超过130亿元。

从备受追捧到跌下神坛

2010年，在“金太阳示范工程”的推动下，国内光伏发电产业逐渐步入高潮。

在这样的背景下，承载着创始人黄敏“固若磐石，德才兼备，威名远扬”愿景的固德威就此诞生。

不过，固德威的发展并非一帆风顺。

2012年，国际市场针对光伏企业实施“双反”政策，市场形势急转直下，许多光伏企业因此破产，固德威也受到巨大冲击。

在行业大考面前，固德威敏锐地察觉到分布式光伏市场的巨大潜力，且相较于内卷的国内市场，海外市场机会更大。于是掌舵人黄敏做出改变命运的决定——主攻海外分布式光伏市场。

选定方向后，固德威前瞻性地意识到光伏发电的间歇性必须通过储能解决，判断未来光伏发电一定要加储能。基于此，固德威在2013年推出首款储能逆变器产品，成为国内最早推出储能逆变器的公司之一。

随着海外储能逆变器市场逐渐成熟，固德威迎来了收获期。根据Wood Mackenzie2019年5月发布的研究报告，固德威户用储能逆变器出货量全球市场排名第一，市场占有率为15%；同时，其三相组串式逆变器出货量全球排名第六，单相组串式逆变器出货量全球排名第五。

2020年9月，头顶“户储一哥”光环的固德威在上交所科创板成功上市，这是其最高光的时刻。

上市后，固德威股价一路走高，市盈率一度超过700倍，成为当时光伏上市公司中估值最高的企业之一。备受追捧的背后，是固德威上市前的业绩高增长：2018到2020年期间，净利润分别为5604万元、1.028亿元和2.603亿元，增速分别为5.49%、83.47%和153.16%。

不过，到了2024年，固德威的业绩高增速遭遇挑战。财报显示，当年公司营业收入67.38亿元，同比下降8.36%，归母净利润亏损0.62亿元，同比下降107.25%。

作为“户储一哥”，固德威如此业绩让市场失望。据媒体统计，固德威是2024年A股逆变器板块中唯一亏损的企业。

对于业绩亏损的原因，董事长黄敏在业绩说明会上解释称，主要受欧洲行业高库存等因素影响，境外较高毛利率的逆变器及电池销售收入下降，导致总体销售毛利大幅减少。

具体来看，2024年固德威在欧洲地区逆变器、储能电池产品销售收入仅9.37亿元，而2023年同样的业务营收高达33.44亿元。换而言之，仅一年时间固德威在欧洲市场丢失了24亿元的销售收入。

要知道，境外市场对固德威至关重要，因为其销售毛利率为境内的2倍多。2024年固德威在欧洲地区销售毛利率达到42.13%，2023年更是高达45.42%。正是因为高毛利海外市场的失守，才导致固德威业绩遭遇滑铁卢。

来到2025年，虽然业绩有所复苏，但和行业头部如阳光电源等巨头相比，固德威的净利润还不到其零头。很显然，曾经的“户储一哥”已跌下神坛。

海外收缩退守国内

当下，固德威所面临的问题不止业绩低迷。

其最大的挑战在于海外业务的持续收缩。

财报显示，2023年固德威的海外收入为43.29亿元，海外营收占比58.88%，但到了2024年，海外收入骤降为19.99亿元，海外营收减少约23亿元，占比下降至29.67%。

来到2025年，固德威在半年报中并未公开地区营收状况，但在风险提示中提及“2025 年上半年境外收入占比达 25.62%”。对比来看，今年上半年境外收入占比相较于2024年年末又有所下降，可见情况不容乐观。

对于境外营收下滑的原因，固德威解释称，欧洲2023年高补贴透支需求，2024年进入去库存周期，叠加贸易壁垒，逆变器及电池订单锐减。

诚然，上述因素确实对固德威的境外业务有影响，但造成境外业务大幅缩水的主因，还是固德威战略方向的转变。

据媒体报道，近两年固德威明显加大了“户用系统”业务投入，2024年户用分布式实现销量近960MW，今年上半年户用系统销量约0.65GW，同比增长超过50%。从与越秀的合作看，越秀租赁已签署的平台合作商超过70家，其中与固德威旗下户用光伏业务合作规模高达100亿元。

值得注意的是，虽然“户用系统”业务营收提升，但该业务毛利率偏低。财报显示，2024年“户用系统”业务的毛利率仅为14.11%，而同期“光伏并网逆变器”的毛利率为19.28%，储能电池的毛利率高达31.78%。正是经营重心的偏移，导致其2024年净利润大幅下滑。

当然，整体来看固德威将经营重心放到国内或许是被逼无奈，因为海外市场竞争十分激烈。以澳洲市场为例，七月澳大利亚推出23亿的户储补贴，让澳洲市场成为储能“香饽饽”，固德威也因此分到一杯羹。

据SunWiz报告，2024年澳洲户储市场排名前三的品牌是阳光电源、沃太能源和固德威。但“黑马”思格新能源异军突起，从去年10月拿到澳大利亚市场准入到拿下第一仅花费6个月，固德威被挤出前三。

对于固德威而言，由于海外市场竞争激烈，其不得不退守国内，但国内高需求的“户用系统”业务毛利率低，固德威已处于两难局面。

据媒体报道，目前固德威将未来押注在综合能源管理WE平台上，该平台不仅是在研项目中金额最大的，而且承载了“源网荷储智”愿景。加上配套监控平台，总投入3.5亿元。但当下该平台还停留在“讲故事”阶段，对于固德威而言，远水救不了近火。