谷歌TPU对外销售或成业绩新引擎，摩根士丹利上调预期

摩根士丹利最新观点指出，谷歌将其自主研发的TPU芯片对外销售，有望为这家科技巨头的营收与利润带来积极影响。

在AI泡沫忧虑引发的美股科技板块走势分化的环境中，谷歌母公司Alphabet的股价近期逆势上扬，过去一个月涨幅接近20%，成为大型AI股中的佼佼者。

一方面，谷歌新近发布的Gemini 3大模型收获了广泛好评；另一方面，其自研的AI芯片——TPU（张量处理单元）正逐渐吸引资本市场的目光。

本周有消息称，谷歌正积极向客户推广其TPU产品，Meta甚至考虑斥资数十亿美元采购谷歌TPU用于数据中心扩建。这标志着谷歌战略的重大转变，此前其TPU主要在自家云数据中心内部使用。

摩根士丹利认为，此举或将为谷歌的销售额和盈利带来温和提振。

“谷歌通过第一方模式对外销售TPU的规模，确实会对业绩产生显著影响。我们的敏感性分析表明，若谷歌每对外销售约50万颗TPU芯片，就可能使其2027年云收入预测增加约130亿美元（约11%），并推动2027年每股收益（EPS）提升约3%（即0.37美元）。" 由摩根士丹利分析师Brian Nowak领衔的团队在给客户的报告中写道。

分析师解释，如果谷歌云业务加速增长，且公司成功进军半导体市场，“这很可能推动（或支撑）谷歌获得更高的估值倍数”。

此外，分析师指出，鉴于英伟达预计在2027年出货约800万颗GPU（图形处理器），若产能充足，谷歌年销售50万至100万颗TPU的预测“并非不合理”。

不过，分析师也强调，谷歌对外推销TPU的战略仍存在重大不确定性，投资者需重点关注三大核心问题：商业模式、定价策略，以及TPU可承载的工作负载类型。

关于谷歌对外销售TPU对半导体行业的影响，分析师认为，这将利好博通，因为该公司与谷歌合作设计TPU芯片，而对英伟达和AMD的影响微乎其微。

这在一定程度上缓解了市场对英伟达的担忧情绪。随着谷歌TPU芯片异军突起，投资者曾担心英伟达AI芯片市场份额可能被侵蚀。谷歌TPU在特定应用场景下优于GPU——英伟达在这一领域占据绝对主导地位。

摩根士丹利分析师指出，今年以来，谷歌在大型语言模型进展方面，对英伟达芯片的采购金额约达200亿美元，而在TPU上的支出仅十余亿美元。这一支出结构明年可能略有调整，但整体AI芯片需求增长不太可能出现“赢家通吃”的局面。

“即便Gemini模型超越GPT-5成为领先模型，也不代表竞争对手会因此放慢脚步——正如科技行业领军者反复强调的那样，这场竞赛至关重要，我们预计竞争将持续白热化，尤其是在规模法则依然有效的情况下。”他们表示。