降息预期点燃“万物反弹”：美股创佳绩，流动性成市场“安全垫”

经历月初的剧烈波动之后，全球金融市场在11月最后一周迎来了全面的反弹行情。

本周，伴随美联储12月降息预期的持续升温，美股、美债、大宗商品乃至加密货币等几乎所有资产类别同步上扬，此前笼罩市场的AI泡沫担忧和经济增长疑虑被一扫而空。

（图为美股基准指数11月走势：标普500从月中低点强势反弹，月度基本持平）

行情的戏剧性转折发生在上周五，据华尔街见闻报道，纽约联储主席威廉姆斯释放鸽派信号，促使交易员将12月降息押注从30%迅速推高至50%。此后，多位被视为“鲍威尔盟友”的官员接连表态支持降息，市场对12月降息的预期进一步飙升至80%。

（图中绿线为美联储12月降息概率，蓝线为明年1月概率）

分析指出，尽管全球各类资产的内部结构仍在调整，但充足的流动性为风险资产构筑了坚实的底部，从而有效阻断了系统性下跌的可能。

“万物反弹”横扫感恩节假期周

在感恩节假期所在的一周，市场一扫前几周的焦虑氛围，上演了年内最为强劲的跨资产反弹之一。

即便周五芝加哥商品交易所因数据中心故障短暂停牌，也未能打断市场的上涨步伐。本周各资产具体表现如下：

美国标普500指数本周飙升3.7%，录得六个月来最大周涨幅，并且是2008年雷曼兄弟破产以来最佳的“感恩节周”表现。

美债价格走高，10年期国债收益率一度下破4%这一关键心理水平。

比特币亦从11月低点反弹逾7%，重返9万美元关口之上，市场风险偏好明显改善。

彭博大宗商品指数周内涨幅超过2%，现货白银与伦铜价格均创下历史新高。

市场情绪的惊天逆转，主要归因于对美联储政策转向的强烈预期。

其中，纽约联储主席约翰·威廉姆斯上周五的鸽派言论被视作关键的转折点。加拿大皇家银行资本市场美国利率策略主管布莱克·格温表示：

市场在很大程度上将威廉姆斯的讲话解读为鲍威尔亮出了底牌。

本周巴克莱银行策略师伊曼纽尔·考则表示：

本周的启示是：不要与美联储作对，也不要与AI作对，这依然是市场的金科玉律。

他指出，随着12月降息概率的攀升，股票以及所有受流动性驱动的市场均迎来反弹。

摩根大通的客户调查同时显示，投资者的美债净多头头寸已达到约十五年来的最高水平。

此前，市场对人工智能估值过高的担忧曾引发波动，然而谷歌母公司Alphabet发布最新AI模型及TPU芯片的消息，帮助市场重拾对大型科技公司创新周期的信心。

本月，英伟达成为科技七巨头指数中跌幅最大的个股，月度跌幅约13%，创下2022年12月以来最差单月表现。而谷歌则表现抢眼。

（图为11月科技七巨头表现：谷歌领涨）

早有预警：流动性收紧倒逼政策转向

早在本次反弹启动之前，已有分析师预判美联储可能被迫转向宽松。

华尔街见闻曾提及，美银首席投资策略师迈克尔·哈特内特在之前的报告中就指出，流动性收紧已对加密货币、信贷等多个资产类别产生冲击，这释放出与2018年12月市场状况类似的信号，或将迫使美联储转向宽松政策。

哈特内特认为，加密货币市场是感知央行政策转向的“金丝雀”，它对流动性的变化最为敏感。

他预测，在央行明确释放“救市”信号之前，比特币等资产便会率先启动飙升。近期加密货币市场从低位反弹的走势，似乎验证了这一观点。

根据哈特内特的分析，过去两年全球央行累计降息催生了一场流动性盛宴，直接点燃了AI投资热潮和加密货币投机。当市场因流动性收紧而承压时，最终将迫使美联储重演“政策投降”，开启新一轮降息周期。

底部支撑：充裕流动性构筑“安全网”

从更深层次来看，市场能够迅速反弹的根本原因在于流动性环境极为充裕。

华尔街见闻文章援引彭博宏观策略师西蒙·怀特的分析指出，尽管美股11月上旬出现回调，但在美国财政部和美联储提供的“双重看跌期权”支撑下，熊市很难形成。

怀特指出，所谓的“财政看跌期权”，是指财政部通过特定的发债策略向市场注入流动性，这正在对冲美联储量化紧缩的影响。

与此同时，衡量全球流动性的关键指标——“剩余流动性”（即G10国家以美元计价的货币实际增长超过经济增长的部分）目前处于正值区域。

历史数据表明，当该指标处于高位且持续上升时，股市的下行空间将被有效封杀。

因此，怀特认为，当前充裕的流动性为风险资产构筑了一道“安全网”。尽管这并不代表市场会立即开启一轮“奔腾的牛市”，但它意味着市场不太可能演变成一头“凶猛的熊”。

分析认为，对投资者而言，这意味着虽然短期波动在所难免，但发生系统性崩盘的可能性极低。

本文不构成个人投资建议，也不代表平台观点。市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。