中图科技二次冲刺科创板：核心产品价格连年下滑，研发投入低于同行

据上交所官网最新消息，广东中图半导体科技股份有限公司（下称“中图科技”）的科创板IPO申请于近日获得受理。此次是该公司继2020年3月首次申报并于2022年1月主动撤回后，时隔三年再度冲击科创板。

尽管中图科技在图形化衬底领域占据龙头地位，但其核心技术已趋于成熟，市场普及率极高，行业竞争白热化。同时，下游企业的垂直整合策略进一步挤压了市场空间，导致其核心产品单价连续多年下滑，这些因素都成为其登陆科创板的主要障碍。

公司氮化镓技术成色几何？

公开资料显示，中图科技成立于2013年12月，是一家全球领先的图形化衬底材料制造商，荣获国家级制造业单项冠军企业、国家级专精特新重点“小巨人”企业称号。

公司专注于蓝宝石上氮化镓（GaNonSapphire）半导体技术的衬底材料供应。在芯片制造中，衬底是尚未进行表面加工的晶圆，也是LED芯片的核心材料。其主力产品包括图形化蓝宝石衬底（PSS）和图形化复合材料衬底（MMS），广泛应用于Mini/MicroLED、汽车照明、车载显示、背光显示等领域，处于半导体产业链上游核心位置。

行业地位方面，根据LEDinside统计，2023年中图科技图形化衬底的全球市场份额约为32.76%，位居行业前列。

客户方面，公司直接服务富采光电、首尔伟傲世、三安光电、华灿光电等国内外知名LED芯片企业，其产品最终应用于苹果、三星、LG、比亚迪、蔚来等消费电子及新能源汽车终端品牌。特别是在Mini/MicroLED领域，已成功切入苹果、三星等头部企业供应链。

股权结构方面，公司控股股东及实际控制人陈健民直接持有46.39%股份，并通过中民控股间接控制33.27%股份，合计控制79.66%表决权。发行后，陈健民仍将处于绝对控股地位。

招股书披露的财务数据显示，2022年至2024年，公司营业收入分别为10.63亿元、12.08亿元和11.49亿元；同期净利润分别为4428万元、7710万元和9327.69万元，扣非后净利润分别为3594万元、6924.9万元和9095.8万元。2025年上半年，实现营收5.32亿元，净利润4084万元，扣非后净利润3997万元。

收入结构方面，报告期内公司营收和利润主要来自PSS、MMS等主营业务，并辅以退役半导体设备改造及贸易业务。其中，PSS作为核心收入来源，各期收入占比均超过61%。

然而，PSS所依赖的图形化技术并非新兴技术。有LED产业观察人士向《科创板日报》记者分析指出，蓝宝石是目前GaN器件应用最广泛、最成熟的衬底材料，而硅和碳化硅则是另外两种常见衬底。中图科技的主营业务即围绕图形化蓝宝石衬底展开。

图形化技术自21世纪初开始商业化应用，2010年代实现规模化普及，其核心价值在于提升LED发光效率。目前，超过80%的高效能LED产品采用图形化技术方案，该技术已成为行业通用的成熟路径。

同时，PSS作为LED芯片的核心衬底材料，市场普及率极高，产业链各环节均有多家企业布局，中图科技所处的PSS、MMS业务领域竞争激烈且充分。

华灿光电相关人士向《科创板日报》记者透露，当前PSS产品普及程度显著，产业链层面的本土化替代进程持续推进。

作为科创板申报企业，中图科技的研发投入和整体科研表现似乎并不突出。2022年至2025年上半年，公司研发费用率分别为4.41%、4.57%、4.79%和4.97%，始终低于可比公司均值（同期分别为11.27%、7.80%、7.09%、6.84%），也低于沪硅产业、西安奕材、天岳先进等同行。

对此，中图科技解释称，研发费用率较低主要是因为生产环节和技术工艺差异。沪硅产业、天岳先进和西安奕材的生产过程涉及晶体生长及切磨抛等更多环节，研发覆盖面更广，因此费用率较高。

截至2025年10月末，公司共拥有发明专利44项，其中7项为继受取得，主要来自控股股东、实控人陈健民控制的企业中镓科技。

核心产品PSS、MMS单价逐年下滑

尽管市场份额领先，中图科技仍面临下游产业链向上延伸带来的潜在竞争压力。招股书指出，下游LED芯片行业集中度高，部分客户出于历史投资、供应链保障和成本考虑，已自建图形化衬底产能用于内部配套，与公司形成直接竞争。

从全球看，图形化衬底主要厂商包括中图科技、首尔伟傲世、欧司朗、日亚化学、福建晶安、兆驰半导体等。其中，三安光电子公司福建晶安、兆驰股份子公司兆驰半导体的产品以内部供应为主，首尔伟傲世、欧司朗等境外厂商也侧重自用，市场化对外供应的产能有限。

华灿光电是下游延伸的典型代表。据悉，该公司近年来持续投入图形化衬底技术研发，已掌握自主制备工艺，产品覆盖背光、照明等多场景，可满足不同芯片性能需求。

华灿光电董秘办人士进一步证实，公司PSS完全自产自用，无外采需求。

中图科技表示，若未来下游企业进一步向上游延伸、扩大自制比例，可能挤压公司市场份额，对销售规模和盈利能力造成不利影响。

“垂直整合是行业趋势，企业自己做上下游环节，无需外购，能提高附加值、控制成本。”前述产业观察人士对《科创板日报》记者表示，目前LED行业竞争激烈，从硅片、芯片到LED大屏、Mini/MicroLED屏，国内企业纷纷布局，且许多下游企业如三安光电、华灿光电、兆驰股份等也向上游延伸，自主研发或布局图形化衬底，挤压了第三方供应商的市场空间。

在此背景下，中图科技核心产品PSS、MMS的价格呈现逐年下滑趋势。

招股书显示，2022年三季度起LED行业陷入低迷，2023年下半年芯片需求虽有所回升，但市场竞争依然激烈，导致PSS产品价格同比下降19.56%。尽管公司凭借技术优势、市场地位及稳定客户关系实现销量逆势增长5.36%，但受价格下滑影响，当年PSS销售收入仍下降15.25%。

2024年，受益于技术创新和政策驱动，LED产业链加速向高端化、场景化升级，Mini/MicroLED市场需求快速增长，带动PSS销量大增11.74%。然而，受下游芯片企业降价压力影响，PSS平均价格再降5.24%，综合之下当年PSS营收仅增长5.88%。

截至2025年6月，公司PSS产品平均单价已从2022年的71.26元/片降至52.79元/片，三年一期累计降幅达25.92%；同期，MMS产品单价从75.77元/片下滑至52.79元/片，降幅高达30.33%。

中图科技解释称，PSS及MMS产品单价下降，一方面是由于下游芯片行业竞争激烈导致客户要求降价，公司被动调价；另一方面，上游蓝宝石平片供应商因规模化生产和技术提升实现了成本下降，公司凭借超30%的市占率和供应链管理能力，推动了采购价格同步下行，部分抵消了产品降价压力。

本次IPO，中图科技拟募资10.5亿元，扣除发行费用后将用于Mini/MicroLED及车用LED芯片图形化衬底产业化项目、半导体衬底材料工程技术研究中心项目，以及补充流动资金，重点加码高端产能和技术研发。