以太坊：从边缘到中心，市场焦点再起

本月市场中最耀眼的明星，非以太坊莫属。

从涨幅来看，7月的以太坊最高涨超60%，远超龙头老大比特币。如果将时间拉长，从今年4月以来，以太坊从最低点几乎上涨了180%，而同一时期，比特币仅上涨了65.3%。这种变化也带来了显著的市场影响，曾经被冷落的“V神”再度回归，其市场形象似乎随着ETH价格的波动而起伏不定。

暴涨无疑提振了市场信心，但同时也让部分ETH持有者感到不安。这种危机感在孙宇晨出售ETH时达到了顶峰。人们不禁要问，以太坊还能继续上涨吗？又能涨到多少？

作为山寨币的风向标，市场的目光再次聚焦于ETH。

在今年5月，以太坊因3天内暴涨40%而登上抖音热搜。当时的市场充满了山寨币即将崛起的氛围。然而，从1800美元到2700美元后，以太坊再次让市场失望。与强势上涨的比特币不同，在将近2个月内，以太坊在2500美元的中线徘徊。持有者们只能眼睁睁地看着比特币的“尾气灯”，心中五味杂陈。

实际上，市场更关注的是这半死不活的以太坊，而非不断刷出新高的比特币。随着BTC价格突破12万美元，散户与之的距离如同天堑。市场认为唯有以太坊能带来生态效应，让沉寂的山寨与MEME市场重新焕发新生。然而，当时市场对以太坊的信心只能说是微弱。

时间进入7月，事情迎来了转机。突然间，以太坊变得炙手可热，从2400美元飙升到3860美元，涨幅超过60%。带来的影响显而易见，Defi板块月回报率超过40%，就连NFT也打破魔咒，总市值回升至60亿美元上方。山寨季似乎也在逼近，Coinmarketcap上的山寨币季节指数一度达到55。

多重因素推动了ETH的上涨，包括宏观经济的改善、政策的开放、机构的参与以及自身的估值提升。但资本驱动仍是主要原因。

以太坊现货ETF是一个很好的观察窗口。从ETF数据看，从7月3日至7月21日，ETF连续12个交易日实现净流入，7月份净流入量达到35.7亿美元，创下ETF流入最高单月记录，这一增长与以太坊的价格呈现明显正相关。更为值得注意的是，所有发行方净持仓5038016枚ETH，约占以太坊市值的4.32%。其中，贝莱德持有数量最多，达到2460760枚，占比接近总量的一半。从某种意义上说，贝莱德的投资者们已成为以太坊最大的机构庄家。

除了通过ETF间接持有外，比特币金库的风也吹到了以太坊。SharpLink Gaming、BitMine、Bit Digital等机构纷纷布局以太坊金库。根据Strategic ETH Reserve数据显示，持有超过100枚ETH的实体已有59家，共持有超187万枚ETH，价值达70亿美元。

从玩法来看，以太坊金库与比特币金库既有相似点也有差异点。一方面，上市企业通常通过债权或股权融资快速积累资金实现持币；另一方面，相比传统比特币财库依托市值溢价拉升股票获利不同，以SBET、BMNR为首的机构采用了质押生息的方式从中获利。

伴随ETF与储备战略的持续发展，以太坊成功从买盘中获得增量，实现了飞跃式上涨。但机构看好ETH的原因却恰好来自于其内外兼修的叙事增长点。

从宏观经济环境来看，尽管本月不降息几乎是板上钉钉的事情，但随着美国劳动力市场正在放缓，美联储内部存在共识分歧。在此背景下，稳定币与RWA是当前共识的前景赛道，而两者均以以太坊为核心承载。稳定币市值中以太坊链上比例高达50%，RWA则更高。

前有真金白银的买盘拉升，后有源源不断的叙事支撑，再叠加本就在洼地的估值，多因素综合作用导致近期的以太坊飙升。然而面对触及3860美元后略有回落的以太坊，持有者们也正惴惴不安。

这种不安也体现在数据上。从Glassnode来看，以太坊价格在超过2400美元后转入交易所的数据持续上升。此外山寨指数的消退也反映出投资者正在从FOMO中逐步恢复理性。

值得注意的是孙宇晨的动向。作为多次逃顶、高抛低吸、被誉为ETH周期王者的他似乎在抛售ETH。这一消息也让市场猜疑不断。但整体来看除了这一顶级KOL在出售外大多数资本都在支持。

有趣的是比特币ETF正在流出而ETH ETF却在流入也折射出市场的暗流涌动。

这实际上已然体现出本次上涨与此前的不同从本质来看ETH正在重走BTC的老路定价权逐步由加密巨头过渡至华尔街机构侧。

客观而言现如今的加密市场从中期来看并不存在明确的利空。降息近在咫尺立法持续推进新投资者不断增加。当然局部的回调与见顶也必然存在但在关键位置予以对冲将是更为谨慎的作法。

遗憾的是如果以太坊的上涨纯属由ETF或是机构推动或许ETH会和BTC走向同一剧本在溢出效应有限的前提下亟需资金回血的山寨季不知何时才会到来。