风投变局：宇树与DeepSeek的上市迷思

为何在年初同样掀起热潮后，宇树机器人即将上市，而DeepSeek却逐渐淡出公众视野？

答案或许可从瑞幸咖啡的崛起中找到些许线索。

尽管这两个行业——高科技的宇树与大众餐饮的瑞幸，看似截然不同，但背后却有一个共同的推手：风投资本。

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毫不夸张地说，没有风投的助力，许多我们现在习以为常的事物可能根本不存在。

例如，腾讯早期推出的OICQ（后改名QQ），尽管增长迅速，但因服务器成本飙升，公司面临资金困境。原本想以100万出售QQ，但恰逢互联网泡沫，连出售的机会都没有。若不是有IDG和盈科数码（李泽楷旗下）的注资，这只小企鹅可能早已夭折。

类似的情况也发生在阿里巴巴与软银、字节跳动与红杉、京东与今日资本之间。风投可以说是这些公司的幕后推手，在最需要资金的时期提供了支持。

瑞幸咖啡也是如此。有人总结瑞幸起步的策略，就是像互联网企业那样，不惜一切代价投入资金。

瑞幸刚成立时，就请来各种大牌明星代言，疯狂打广告，并疯狂补贴以吸引顾客，买二赠一、买五赠五的活动层出不穷。

数据显示，瑞幸开业前九个月就净亏损8.57亿，第二年更是亏损16.2亿。

要知道，那时瑞幸刚成立，最值钱的可能就是几十页PPT和创始人的一张嘴。

对风投机构来说，向一个商业模式尚未实际验证的公司投资，风险无疑是巨大的。但瑞幸自成立以来就不缺钱，大钲资本、愉悦资本、新加坡政府投资公司（GIC）、君联资本、中金公司等都愿意在早期给予融资。

然而，并非所有品牌都如此幸运。以当下热门的泡泡玛特为例。

由于早期资金短缺，创始人王宁曾上央视创业节目寻求融资，红杉资本的合伙人王岑当场表示要投资1个亿，但事后却未兑现。而王宁在现金流不再紧张后，也主动减少了融资。

相比之下，瑞幸确实出身豪门，当时的风投非常慷慨且有耐心。

然而，现在的风投已经发生了变化。

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为什么风投发生了变化？

资金短缺是首要原因。无论是融资案例数量还是资金规模，近年来都在下滑。

而融资规模减少一方面与国内经济环境收紧有关，另一方面也与中美竞争有关。

过去国内企业到美股上市是风投资金绝佳的退出通道。但中美金融对抗无形中堵住了风投的退出渠道，甚至减少了外资流入，影响融资规模。

第二个重要原因是风投玩家的变化。

风投是高风险行业，有时投100个项目中90%以上会失败，收益全靠剩下的10%。过去主要是民间资本参与风投。

但近年来，风投的活跃玩家变成了国家队。国家资本甚至可以说是一骑绝尘。此外，还有大量的地方产业引导基金加入。

国字号资金掌握话语权后，风投行业内部发生微妙变化。

一方面，资金管理的目标变得复杂。

风投基金内部有LP（有限合伙人）和GP（普通合伙人）。以前各自分工明确，LP只负责出钱。但当越来越多的国家队资金成为LP后，GP不仅要管钱还要完成LP的意志。甚至有业内说GP变成了“打工的”，影响积极性。

另一方面，资金对行业也开始有排序。

资本的属性是唯利是图，所以回报率是最高的价值排序。但当出资方不完全是算经济账之后即使资本依旧是唯利是图也要先通过国家叙事的“安检门”。

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所以回到一开始的问题：为什么宇树即将上市而DeepSeek却逐渐淡出？看看风投背后的动作就知道了。

宇树起初融资非常困难好不容易从私人投资者拿到200万种子轮网上还流传投资人拒绝宇树的聊天截图。

而现在宇树已经完成10轮融资即将IPO这些风投资金里面还包括中国互联网投资基金、北京机器人产业投资基金、中移动等国字号。

行业层面仅仅是今年上半年机器人领域的融资事件就有14件。

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