AI投资新趋势：隔轮退成常态，短期主义隐忧浮现

在当下的人工智能竞赛中，“隔轮退”犹如多方利益交织下的“时代标签”，是市场面对高度不确定性的理性演变。

若你关注了近期资本市场，定已目睹具身领域诞生了一宗创纪录的A轮融资。暂且不论具体是哪家企业，在具身或AI相关领域中，大规模资金交易早已不是新闻，因为资本涌入实在太过汹涌。

但这家公司的某个细节却引起了我的注意。

作为一个明星项目，它近两年完成了多轮融资，最近一轮更是出现了多家一线机构团购的盛况。然而，一年前我们见到这个项目的几家早期投资方，他们入局不足一年就选择了退出，最快的甚至只持股了三个月。

后来，我顺着这个现象与几位投资人交流，他们告诉我，这并不是个例，而是一种普遍趋势。

据我所知，即使是前两年最热门的大模型六小虎中，也有项目未能避开早期投资快速退出的命运。无论大模型还是具身领域，在当前这种强共识下，这似乎成了投资人的万能解。

那么为何在这个被誉为“未来十年黄金赛道”的AI领域，投资人却如此心急呢？

隔轮退，已成AI投资新常态

不仅在国内，海外投资机构也普遍出现了“隔轮退”的情况。

不同之处在于，海外市场的并购更为激烈，大鱼吃小鱼现象更为突出。因此，有些项目较为被动，通过并购退出，如Character.AI、Inflection AI等项目。

以Character.AI为例，其2023年完成由a16z领投的1.5亿美元A轮融资后，红杉资本等早期种子轮投资方并未参与该轮融资，而是在2024年谷歌以27亿美元收购时完成退出，最终获得超8倍回报。

明确下，“隔轮退”是指投资机构在项目完成新一轮融资后，选择在下一轮之前就提前退出，通常通过老股转让、并购、S基金（二级市场）交易等方式实现。

这种投资策略与传统VC模式存在本质差异。在传统VC逻辑中，早期投资核心是“投人+投赛道”，商业模式的权重相对较低——VC更希望伴随创始团队与公司长期成长，通过企业从早期到成熟期的价值跃迁获得高额回报。

比如在互联网时代，红杉资本投资字节跳动后，连续多轮跟投，陪伴其从创业公司成长为全球巨头，最终实现超千倍回报；IDG资本投资腾讯时，同样经历了长达10年的陪伴周期，最终收获巨额收益。

但在当前AI赛道，“隔轮退”犹如多方利益交织下的“时代标签”，是市场面对高度不确定性的理性演变。

最近一年，我们不止听一个投资人提到，当下的一级市场共识性太强，毫无新意：所有人都知道AI是未来，但没人能说清具体的技术路径、清晰的商业模式以及盈利周期。

人们虽然在热盼互联网应用时期的百花齐放、各路创新，但大家都心知肚明，属于AI的时刻还远未到来——当前多数AI创业公司仍停留在“大模型微调+场景适配”的浅层创新，真正能突破技术壁垒、重构行业逻辑的项目寥寥无几。

但无论市场形势如何，工作还是要照做，钱还是要投出去。“隔轮退”恰好能解决两个核心问题：一是保持资金流动性，避免资金被长期套牢在单一项目中；二是快速收回本金并获得短期收益，在不确定的市场中锁定回报。

更何况，在AI技术路径模糊、商业模式仍在探索的当下，“隔轮退”并非易事——它需要项目具备足够的热度，能吸引后续投资方接盘，或有产业资本愿意收购。

我们不完全统计了今年9月到10月中旬国内AI赛道的融资情况。不足两个月的时间内，AI相关领域的融资多达200多起，这之中有超过一半为B轮之前的早期项目，超过四分之一的交易为天使轮。这组数据清晰地表明，越来越多的机构开始将资金向早期倾斜，“投早投小”不再是口号，而是具象化的行动。

这也解释了文章开头提到的有机构只拿了三个月就退出了的原因。一方面可能是没有预判好项目的发展；另一方面在越投越早的形势下，等来下一轮投资人接手也不容易。

从投资策略角度看，用较少资金尽早布局多个早期AI项目不失为一种高性价比的选择：如果项目成长得好则能收获一个明星标的；反之及早退出也不会有太大损失。这种“广撒网、快退出”的逻辑正在取代传统VC的重注押注、长期陪伴。

估值泡沫下的必然选择

更深层次的原因在于当前赛道的估值泡沫和退出路径的不明朗。

最明显的是估值泡沫的非理性膨胀。

大量资本涌入AI赛道直接加剧了行业的马太效应。尤其是在大模型、具身智能领域头部明星项目的估值动辄在半年、一年内实现数十倍的估值飙升。

比如国内某具身智能机器人公司2023年天使轮估值仅2亿元2024年A轮估值便飙升至30亿元一年时间估值翻了15倍；海外某AI数据标注公司2023年A轮估值8亿美元2024年B轮估值直接突破50亿美元估值增速远超业务增速。

对于投资机构而言这种短期估值暴涨是当前AI赛道中唯一确定性的机会所以与其等待漫长的充满变数的IPO不如见好就收落袋为安。

投资圈里最擅长“算账”的朱啸虎就为行业提供了典型案例：2025年初具身智能赛道最火爆时他管理的金沙江创投批量退出了3家机器人项目这些项目均是在2023年低位布局在赛道热度峰值时通过老股转让套现实现低位布局高位套现。

这种操作不仅让基金在LP面前交出了漂亮的成绩单也为后续募资奠定了基础。