揭秘交易所内的量化交易：低延迟竞赛与公平性挑战

近期，“清退交易所内量化设备”的消息引发了广泛关注。

很多人认为量化投资快速、精准且理性，甚至凭借资金优势在配售中抢得先机。然而，他们未曾料到的是，量化交易还能通过券商，将服务器直接接入交易所内部。

从底层逻辑看，这关乎交易的公平性。一般来说，散户从手机下单到交易完成，整体延迟在几十到几百毫秒之间，而高频交易者通过托管服务器，可将延迟优化至0.1-1毫秒以内。

因此，投资比拼的不仅是认知高低，更是装备强弱。在这场竞技中，机构仿佛开局就装备了六神装，而散户则只能赤手空拳。这如同在迪士尼排队，烈日下排了三小时，旁边的人却已用快速通道玩遍所有项目。

Jump Trading花费1400万美元在芝加哥交易所附近建微波塔，Bloomberg报道。

为保护中小投资者，监管机构一直在努力打击量化交易的速度优势，从去年的高频交易新规到今年的交易链路调整传闻。

目前，清退服务器的政策尚未确定，但人们好奇的是：这些量化机构的设备是如何进入交易所的？

绿皮车与商务座

一个交易订单从散户手机到交易所的旅程是怎样的？

简而言之，它会经过「投资者」→「客户端」→「券商交易柜台」→「券商交易席位」→「沪深交易所」。这一过程中，每个环节都可以优化，从而形成速度优势。

这也意味着散户交易存在明显延迟。例如，散户交易受限于人工下单速度、设备延迟及网络延迟，总体延迟在20-200毫秒之间。而极速柜台和VIP席位的存在，会进一步缩短这一时间。

为了极致压缩指令传输时间，机构会通过券商将服务器部署于交易所托管机房。

某些券商VIP席位需50-300万资金门槛，独立席位需1000-3000万资金门槛，年费更是高达20-30万。他们形象地将「普通通道」比作绿皮车，「VIP通道」比作商务座。

粗略估算，极速柜台提升5毫秒，独立席位在交易拥挤时提升10毫秒。相比机构玩家，普通散户在整个交易链路中至少有35毫秒的延迟。

为何有些股票无法买入或卖出？差异就在交易速度的细微之间。

参与量化私募活动时，我时常看到券商自研极速交易平台的摊位。例如中泰XTP覆盖300家量化私募；华鑫奇点在游资圈也颇有名气。

谁能提供更快的跑道、更稳的系统，谁就能吸引机构开户托管，从而带来高额佣金和沉淀资金。随着市场量化交易规模提升，百亿量化私募增至55家，券商也开始关注量化新贵。

因此，围绕交易速度的军备竞赛越来越激烈。券商通过升级FPGA芯片、分布式架构硬件，将延迟从微秒级压缩到纳秒级。

每一秒的延迟背后都是技术、资金与资源的较量。在程序化交易日益普及的今天，通过券商将服务器托管于交易所机房只是优化交易链路的一环。

没有极速柜台、VIP席位及托管服务器的散户处于天然弱势。

低延迟的争议

在国内高频机构需借助券商降低延迟那么券商是如何提供这项服务的？

据每日经济新闻报道交易所建立机房初衷是降低运营成本。以往小券商无力自建机房因此租用交易所机房。

由于传统业务难以与大型券商竞争部分中小券商发力速度基建弯道超车。他们不仅供给量化机构还供给游资。

极致内卷的量化机构对低延迟需求越来越大因此成为主要客户。

一名量化市场人士表示尽管想淡化“低延迟”标签但同行路演PPT中80%都在宣传低延迟。

这种压力不仅来自国内更来自海外。

自7月以来Tower Research Capital等三家外资高频的中国子公司接受海关调查发现存在未报关或虚假报关的设备。

这些具体数字让人们谈量化色变并直观地将低延迟与高频交易等同起来。

事实上低延迟既不等于高换手也不等于高频交易。单账户每秒申报/撤单达到300笔或单日达到20000笔才认定为高频交易。低延迟是一种技术能力高频交易是依赖该能力的策略。

低延迟就是通过各种手段降低看到行情等信息的延迟降低信息到报单指令的延迟降低报单指令到交易所产生成交的延迟来捕获市场机会。

减少服务器与交易所的物理距离只是最后一种延迟的集合之一。除此之外还取决于收集信号的速度和反馈速度这些因素共同将股票市场变成一场人才和设备的综合竞赛。

当前行业现状机房部署在哪能否程序化下单并非量化私募专属特权只要充值到位就能获得直逼Jump Trading的下单速度。

这种高投入策略受众有限因此当量化机构用“不影响”回应市场新政时可能并未说谎但考虑到新政背后市场公平性这样的公关话术难免有避重就轻之嫌。

尾声

12月12日北京初雪金融人士心境复杂。

有的认为服务器搬出交易所近水楼台者仍具优势但还需付出调整IT架构和建设的成本合规压力也提升。

有的担忧高频策略受限是否会引起同行赎回对小微盘造成流动性踩踏。

有的认为资管产品换手率不受影响受影响的只是高频自营但担心将量化等同于高频会逆转行业风评。

诚然技术不断发展程序化交易和券商系统建设也顺应了机构化浪潮但很多人忽视了A股机构化进程并未完成散户仍占主导地位。

技术发展应兼顾公平不应以牺牲公平为代价。监管的重点不是遏制技术而是限制速度防止电动超跑横冲直撞。

市场成熟的关键不在于机房距离交易所多近而在于亿万普通投资者对规则的信任有多深。这不仅是市场公平性问题也是付费服务价格是否公开信息是否透明的知情问题。