国产大模型IPO冲刺：智谱与MiniMax的赛道挑战

小虎正逐渐成长为猛虎。

12月19日，中国大模型领域的六小虎之一——智谱，成功通过港交所聆讯，正式向IPO发起冲击。

紧随其后，六小虎中的另一虎MiniMax（稀宇科技）也踏上了同样的征程，两者都渴望成为全球大模型领域的第一股。

无论这两家中国公司谁先成功上市，都将在资本化道路上领先OpenAI等美国大模型巨头。

国产大模型成为OpenAI的1%概率竞争者

正如国产GPU有1%的概率成为英伟达，因此其估值相当于1%的英伟达，即440亿美元（约合3097亿元人民币）。

恰好，沐曦和摩尔线程的市值也在这个水平左右。

将这一逻辑应用到大模型领域，同样适用。

12月18日，据外媒报道，OpenAI正在洽谈千亿美元融资，其估值可能达到8300亿美元，那么其1%的估值就是83亿美元（约584亿元人民币）。

今年7月，MiniMax完成了近3亿美元的融资，估值达到约300亿元人民币；而智谱则已完成数十轮融资，仅今年就斩获超30亿元，估值在300-400亿元人民币之间。

尽管不到1%，但两者与OpenAI的差距为何如此之大？

2022年，ChatGPT横空出世，两个月内用户数突破1亿，成为互联网史上增长最快的应用。

从聊天助手ChatGPT到视频生成Sora，再到推理模型o3、智能体工具AgentKit，OpenAI不断开辟新赛道，技术覆盖文本、图像、视频、语音、智能体全模态，且核心能力全球领先。

它是技术的定义者和领导者。

同时，在商业化方面，OpenAI已展现出规模化赚钱能力，覆盖全球200多个国家，拥有8亿周活用户、超5000万付费用户、100万家企业用户。今年总营收预计将达到130亿美元（约915.1亿元人民币）。

相比之下，智谱和MiniMax更像是某一领域的佼佼者。

它们的经营模式与OpenAI存在较大差异。

智谱与MiniMax各走一条独特道路

智谱成立于2019年，核心团队来自清华大学。它在2022年首次在行业内崭露头角，稍早于ChatGPT推出千亿级大模型GLM-130B。

智谱的营收主要来源于B端和G端客户，通过MaaS平台提供本地化部署和云端部署的AI模型服务。

本地化部署主要面向大型企业和政府机构，将模型部署在客户自有基础设施上，提供定制化解决方案。这部分占总营收的84.5%。

云端部署则允许客户直接使用智谱的云服务调用模型，按使用量收费，适合中小企业。

截至2025年上半年，智谱拥有超过8000家机构客户，包括金山办公、智联招聘、蒙牛等。还拿下了杭州城投、京西智谷等政府项目。

根据沙利文报告，2024年智谱总营收达3.12亿元，在中国大语言模型厂商中排名第二，市占率6.6%，超过阿里巴巴。

今年6月，OpenAI在一份分析报告中明确将智谱视为AI产业全球化的对手，这足以证明其认可程度。

实际上，在全球化方面，MiniMax做得更好。

MiniMax成立时间比智谱晚两年，由商汤科技副总裁闫俊杰创立。公司拥有385名员工，平均年龄仅29岁，是一家非常年轻的公司。

从成立之初起，MiniMax就专注于文本、语音、视觉和视频四大模态的研发，分别形成了B端和C端两大业务线。

C端产品包括海螺AI、星野（talkie）等。抖音上曾风靡一时的胖猫动画就是用海螺AI制作的。今年3月全球Top 50 AI应用榜单（Web端）中，海螺AI位列第12名。

星野则是全球范围内最受欢迎的AI情感陪伴类应用之一。海外版talkie的全球月活用户达到1100万，其中50%来自美国。

从这一点来看，MiniMax的路线与OpenAI更为相似：都专注于多模态、全球化以及C端市场。

营收激增但亏损巨大

目前全球大模型行业仍处于烧钱阶段。这两家公司虽然处于营收爆发期但同样面临巨额亏损的压力。

今年上半年智谱收入达1.9亿元已超越去年全年水平但亏损达到23.58亿元。

MiniMax今年前三季度总营收为5344万美元（约3.76亿元人民币）同比增长175%但净亏损高达5.12亿美元（约36亿元人民币）。

“六小虎”战略重心调整

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