小鹏汇天冲刺IPO：飞行汽车，下一个增长曲线？

小鹏汇天，欲乘云而起。

据彭博社报道，小鹏汇天已于1月12日宣布，公司已聘请摩根大通和摩根士丹利协助筹备香港IPO，目标在今年内完成上市。这一消息若成真，将标志着亚洲最大的飞行汽车公司正式迈入资本运作的加速跑道。

在2025年11月，小鹏汇天位于广州黄埔的工厂迎来了首台量产车的荣耀下线，为飞行汽车的商业化进程铺垫了基石。

从制造端的顺利量产到资本端的独立上市，这一系列紧凑的举措表明，飞行汽车正快速脱离概念验证阶段，迈向实质性的商业化落地。

对科技产业而言，这不仅是小鹏汇天的融资壮举，更是“低空经济”从蓝图走向现实的重要样本。

这不仅是小鹏汽车创始人何小鹏为探索“第二增长曲线”的豪赌，更是整个出行行业在地面交通竞争白热化后，向三维空间集体突围的壮丽尝试。

地面战场烽火连天，小鹏选择天空作为新战场，但这条道路是否坦荡？

01 造车：一场消耗战

小鹏汇天急于上市，背后是地面战场硝烟的持续弥漫。

2025年，中国新能源汽车市场渗透率已突破50%，但市场的繁荣并未带来喘息之机，反而加剧了前所未有的“内卷”。

价格战从年初持续至年尾，成为行业常态。车企为保市场份额，不断触碰利润底线。

配置堆砌成为常态：800V高压平台、高算力芯片、空气悬架等昔日豪车专属配置，如今已下放到15万甚至更低价位车型。

这种“配置过剩”背后，是整条产业链的极度紧绷。对于造车新势力如小鹏而言，地面战场的竞争尤为激烈。

一方面，比亚迪等垂直整合巨头利用规模效应封锁价格下限；另一方面，鸿蒙智行、小米等科技巨头通过智能化赋能重塑豪华车定义。

在这样一个强者恒强、弱者淘汰的存量市场中，单纯依赖卖车毛利支撑高额研发投入变得越来越困难。

这场地面上的“消耗战”，本质上是在红海中争夺有限存量。对拥有技术野心的科技公司而言，继续在泥潭中挣扎不仅无法获得高估值，甚至可能因长期失血而掉队。

因此，寻找新的、未被巨头垄断的增量市场成为生存的关键。

飞行汽车，或更准确地说，电动垂直起降飞行器（eVTOL），成为何小鹏选定的“第二战场”。这一领域具备成为下一个万亿级赛道的所有潜力：颠覆性技术、巨大市场想象空间及相对初期的竞争格局。

摩根士丹利预测未来20年，飞行汽车行业将迎来爆发式增长。招商国际研报也乐观预测，到2030年全球eVTOL市场规模有望突破千亿甚至万亿美元级别。

此时选择将小鹏汇天分拆上市，核心原因在于资本市场估值体系中的隐形鄙视链。

作为汽车制造商，无论自动驾驶技术多先进，市场仍习惯用制造业逻辑审视：看月销量、单车毛利、库存周转率。汽车行业的市盈率天花板显而易见。卖车难以享受科技股高溢价。

“低空经济”则遵循另一套逻辑。

在这条赛道上，竞争对手是SpaceX、JobyAviation和Archer等。投资者看重的是对未来十年交通方式变革的垄断潜力，而非当前盈利能力。

公开信息显示，小鹏汇天在IPO前已完成多轮融资，累计融资额超7.5亿美元。

将小鹏汇天剥离独立上市，实际上是“估值套利”。

母公司保留“汽车制造商”形象，而独立上市的小鹏汇天以“硬科技独角兽”身份吸引高风险高回报的全球资本。

这样既避免飞行汽车巨大研发投入拖累母公司财报，又能利用IPO资金为“吞金兽”输血。对急需现金流的小鹏而言，这是明智之选。

因此，这次IPO是精心计算的“阳谋”。是在地面战场僵局中向天空的战略突围；是用资本力量换取新赛道入场券和话语权。

02 IPO“抢跑”，但空中对手林立

尽管前景诱人，但小鹏汇天IPO之路并非坦途。最现实严峻的挑战是适航认证——决定生死的“准生证”。

与地面汽车不同，任何想飞上天空的航空器都必须通过民航监管机构严苛的适航审定，获得型号合格证（TC）、生产许可证（PC）和单机适航证（AC）。这是合法生产、销售和商业运营的前提。

目前，“陆地航母”的型号合格证申请已于2024年3月被中国民航中南地区管理局正式受理；生产许可证申请也于2025年5月获得受理。

“受理”仅是拿到入场券，距离最终“通关”还有很长的路要走。适航审定复杂严苛，涉及飞行器设计、材料、动力、飞控等全面审查验证，周期往往以年计。

这带来核心问题：在取得最终“准生证”前启动IPO是小鹏汇天的自信还是焦虑？

这像与时间赛跑。一方面，适航审定、工厂运营和供应链建设需巨额资金投入；另一方面，资本市场需看到明确商业化路径。适航认证成功与否是最大不确定性。

“抢跑”IPO是小鹏汇天的豪赌。赌的是能在IPO资金耗尽前顺利拿到TC证书并实现规模化交付。

“带病闯关”模式在资本市场并非无先例。许多生物科技公司在核心药物未获批前已登陆资本市场。投资者购买的是未来预期。小鹏汇天向资本市场兜售的是通往未来立体出行的门票。

但即便顺利拿到资金和“准生证”，小鹏汇天仰望的天空也并非空无一人。这里早已巨头林立竞争激烈。

国内最大竞争对手无疑是亿航智能。其EH216-S无人驾驶载人航空器是全球首个获得“3C证”的载人级无人驾驶eVTOL。EH216-S已在中国多地开启商业化试运营。

与亿航相比，小鹏汇天在产品定位上形成差异化。

亿航EH216-S定位城市空中交通主打“空中出租车”和旅游观光场景；而小鹏汇天“陆地航母”定位个人用户主打“陆空一体”探索和出行体验。

“陆地航母”需人驾驶陆行体提供超长续航和越野能力；飞行体满足短途立体跨越需求。它更像个人“超级玩具”和交通工具的结合体。

两者竞争是不同技术路线和商业模式的竞争。亿航的优势在于合规和运营；而小鹏汇天的优势在于更贴近C端用户习惯的产品定义及背后渠道品牌协同能力。

全球范围内竞争对手同样强大。