商业航天IPO窗口开启，投资人即将上岸

“今年GPU备受瞩目，明年商业航天或将迎来大爆发。”

这一预言正在逐步成真。12月26日，上交所发布的一则公告在创投圈内掀起了波澜：商业火箭企业被纳入科创板第五套上市标准。这不仅标志着商业航天IPO的大门已经敞开。

二级市场对这一消息反应迅速。本周一开盘，金风科技、雷科防务等十余只相关股票应声涨停，商业航天板块热度飙升。一级市场的投资者也迅速行动，纷纷加速对五家商业火箭公司——蓝箭航天、中科宇航、天兵科技、星河动力、星际荣耀的IPO进程。

过去十年，VC/PE对商业航天的投资不计其数，培育出多个行业独角兽。但漫长的周期让许多投资者不得不长时间坐“冷板凳”。如今，率先上市在某种程度上意味着率先站稳脚跟。

“上市窗口已经打开”

以上交所发布的《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》（简称《指引》）为风向标，该指引支持尚未形成一定收入规模的优质商业火箭企业在科创板发行上市。

“商业航天IPO即将加速。”这样的预期开始蔓延。其实早在6月，证监会就扩大了第五套标准的适用范围，其中就重点提及了商业航天领域。而此次《指引》的出台，更是直接针对商业火箭企业。

该政策详细列出了十四条规定，明确了主营业务范围必须为“商业火箭的自主研发、制造和提供航天发射服务”，并更加重视企业的“硬科技”属性。同时，还对企业的明显技术优势、阶段性成果、行业地位、市场空间及商业化安排等方面提出了具体要求。

显然，上市窗口已经敞开。目前已有五家商业火箭企业走上了IPO之路，它们分别是——蓝箭航天、中科宇航、天兵科技、星河动力、星际荣耀。毫无疑问，科创板“商业航天第一股”即将诞生。

其中，有一个关键门槛需要跨越：根据《指引》，商业火箭企业在申报时必须至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨的阶段性成果。

那么，谁会率先突破？

目前，我国最接近这一标准的运载火箭有两款，分别是中国航天科技集团八院研制的长征十二号甲（CZ-12A）遥一运载火箭和蓝箭航天的朱雀三号。不久前，朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区成功发射升空并顺利入轨，但回收阶段遭遇失败。

尽管如此，蓝箭航天仍然是投资者最为关注的对象。成立于2015年的蓝箭航天总部位于北京亦庄的“火箭一条街”。官网显示，蓝箭航天是全国首家取得全部准入资质且唯一基于自研液体发动机实现成功入轨的民营运载火箭企业。

最近，蓝箭航天的IPO辅导状态已变更为辅导验收。值得一提的是，从启动辅导上市到完成验收，蓝箭航天仅用不到5个月的时间，速度超过了摩尔线程。

投资人翘首以盼

商业航天的投资者终于等来了这一刻。

回顾2015年，《国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015—2025年）》的发布标志着鼓励社会资本进入航天领域的元年，商业航天的投资热潮也随之而来。

此后，一批商业航天独角兽崛起，背后聚集了众多投资者的目光。

以蓝箭航天为例，至今已完成十余轮融资。其中最为引人注目的是2020年的C+轮融资，金额高达12亿元人民币，背后不乏红杉中国、碧桂园创投等大牌投资机构的身影。

今年12月，国家制造业转型升级基金向蓝箭航天投资9亿元，国家队正式入场。

天兵科技同样表现出色。去年10月，公司宣布完成近25亿元人民币的Pre-D轮和D轮融资，由国裕高华、济钢集团等多家知名机构共同投资。而在更早之前，天兵科技还完成了一笔超过15亿元人民币的融资。

更早之前，星河动力完成了24亿元D轮融资，获得了北京市商业航天和低空经济产业投资基金等多家机构的支持。与此同时，星际荣耀也完成了D+轮融资的首批资金7亿元。

作为由国家级科研机构孵化的企业，中科宇航也已完成多轮融资，股东包括广州产投基金、国家军民融合产业投资基金等知名机构。

粗略估计，这些企业背后聚集了百余家投资机构。曾几何时，由于赛道漫长且不确定性高，商业航天的投资者不得不长时间坐“冷板凳”。如今IPO即将来临，“商业航天的投资者即将迎来收获时刻”。

然而，这段旅程对许多一级市场投资者来说依然漫长。早在2019年成立的碧桂园创投曾投资蓝箭航天，但在今年4月却退出了所有权益。仅仅三个月后，蓝箭航天就启动了IPO辅导备案。

最近一家知名本土VC内部复盘时表示，过去几年最大的遗憾就是错过了商业航天赛道。

当时放弃的原因有两个：一是认为这是国家队的事；二是周期太过漫长。然而现在看来这些因素并没有阻止资本市场的提前介入。

大航天时代的分水岭

新起点

放眼未来商业航天将迎来一波上市潮。

据不完全统计今年已有超过10家相关企业启动了IPO进程涉及商业航天的“星、箭、场、测、用”等关键环节。

“今年是GPU大年明年是商业航天大年。”一位投资者这样表示。言下之意今年GPU赛道相继出现了摩尔线程、沐曦股份等超级IPO明年这一现象也可能在商业航天领域重现。

毕竟当前商业航天已被视为关乎国家竞争新优势的战略性任务“未知的太空是人类最后的新大陆”。

尽管想象空间巨大但现实也摆在眼前——目前商业航天领域仍面临研发投入高、发射运营成本居高不下的挑战。“星多箭少运力不足”是制约行业发展的瓶颈。

此外大洋彼岸的SpaceX正计划通过IPO筹集超过300亿美元资金目标估值达到1.5万亿美元有望成为人类历史上最大的IPO。

留给其他企业的机会不多了。

截至目前中科宇航的力箭一号已成功将84颗卫星送入太空；天兵科技不久前完成了“一箭 36 星”的全流程验证；蓝箭航天正朝着将朱雀三号每公斤发射费用降至2万元内的目标冲刺……

投资者普遍认为明年将是商业航天爆发的年份会迎来大规模发射和商业化而这些探索需要源源不断的资金支持因此IPO将决定一家公司能否继续留在牌桌上。

“分水岭已经出现了。”一位投资者这样总结道。