分众传媒巨额减值：监管政策与资本退守的双重影响

近期，分众传媒（002027.SZ）宣布以7.91亿元彻底剥离助贷平台上海数禾信息科技有限公司（简称：数禾科技），随之而来的是2025年四季度高达25.29亿元的巨额减值计提，业绩承压明显。同一笔投资终止后，此前计入资本公积的5.65亿元其他权益变动将转入2026年一季度投资收益。

这一“一降一增”的财务策略，实际上是将“包袱”留在了旧年，而将“礼包”送给了新年。

事实上，导致上述巨额计提的监管文件早在2025年4月就已公布，并于10月正式施行，市场拥有长达近6个月的明确过渡期和消化期。

截至2月2日收盘，分众传媒股价上涨2.22%，报7.36元/股，总市值1063亿元。

监管“导火索”已点燃半年：25亿计提背后的真相

分众传媒公告宣布退出联营公司数禾科技，该公司运营“还呗”助贷平台，为个人用户提供信贷服务。

公告显示，分众传媒董事会已于1月22日审议通过相关议案，数禾科技将以合计7.91亿元对价，通过境内定向减资及境外股权返还形式，回购公司所持数禾科技54.97%股份。目前分众传媒已收到本次交易首付款4.04亿元，数禾科技不再是公司联营公司。

这次退出引发分众传媒巨额减值。根据公告，数禾科技在2025年第四季度发生净亏损约6.84亿元，公司拟按权益法计提数禾的亏损金额约为3.76亿元。同时，评估机构根据市场法得出，分众传媒持有的54.97%数禾股权的账面值为29.44亿元（未经审计），评估值7.82亿元，评估减值21.62亿元，减值率73.45%。两者合计将减少2025年四季度归母净利润约25.29亿元。

因此，公司决定在2025年四季度，一次性计提达25.29亿元的损失。此举将严重拉低分众传媒2025年的整体业绩表现。

与此同时，随着分众传媒以7.91亿元对价完全退出数禾科技投资项目，相关的会计处理将带来另一重影响。因终止采用权益法核算，原计入资本公积的、与该项投资相关的5.65亿元其他权益变动，将全部转入2026年第一季度的投资收益。

这意味着，2026年的业绩起步就将获得一笔可观的“一次性”增厚。

这一“一降一增”带来的客观效果是，在财务上将“包袱”留在了旧年，而将“礼包”送给了新年。

这背后有一个重要的时间点值得注意。

“金规〔2025〕9号文”的施行是导致数禾科技业绩骤变的核心原因。该文件针对互联网助贷业务的资质、合作与收费模式进行了全面规范，被行业普遍视为重塑格局的“严监管”信号。

值得注意的是，这份关键的“9号文”并非在2025年第四季度突然出台。金监局早在2025年4月3日就公布了《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》，并明确规定了自2025年10月1日起施行。

也就是说，从政策发布到正式生效，市场拥有长达近6个月的明确过渡期和消化期。分众传媒的减值是在其后的第四季度（12月31日资产负债表日），直到次年1月才审议通过相关议案。

一份已公开发布、将彻底改变子公司核心业务的法律文件，是否构成了最明确的减值迹象？分众传媒计提减值是否及时？

“根据《企业会计准则第8号——资产减值》第四条的规定：'企业应当在资产负债表日判断资产是否存在可能发生减值的迹象'，准则规定的主要减值迹象包括：'企业经营所处的经济、技术或者法律等环境以及资产所处的市场在当期或者将在近期发生重大变化，从而对企业产生不利影响'。”

“分众传媒的论证逻辑是：数禾在四季度出现6.84亿元净亏损，此时才满足‘存在减值迹象’的标准。但从另一方面看，金规9号文4月发布时已明确10月施行，这属于'将在近期发生重大变化'的明确信号。”

“根据会计准则，'将在近期发生重大变化'本身就是减值迹象之一，不需要等到实际施行才确认。”

分众传媒与数禾科技：十年“联姻”之路

回溯分众传媒与数禾科技的“联姻”历史，经历了从控股并表到联营投资，最终走向完全退出。

从控股到联营：

• 控股时期（2016年）：

• 投资与收益：

• 分众传媒投资1亿元以受让老股及增资的方式获得数禾科技70%的股份。数禾科技成为公司的控股子公司，纳入合并报表范围。

• 亏损与调整（2017年）：

• 收入：2.02亿元；成本及费用：2.58亿元；净亏损：5614.55万元。为了改善财务结构、提升融资能力与市场竞争力，分众传媒逐步引入外部投资者并转让部分股权。

• “失去控制”：

• “尽管持股比例较高（至退出前为54.97%），但根据数禾科技的章程约定和公司无法施加控制的事实。”

• “财务资助”：

• “自2017年开始提供不超过5.5亿元的财务资助。”这些资助在多年后的本金已还清。