斑马智行冲刺港股：阿里系智能汽车独角兽的上市征程

一只背靠阿里巴巴的独角兽企业，正迈出关键一步，向二级市场发起新的冲击波。

8月21日，阿里巴巴集团发布公告，计划分拆旗下斑马网络技术股份有限公司（简称“斑马智行”），并推动其在香港联合交易所主板独立上市。自2024年12月27日起，斑马智行将不再纳入阿里巴巴的合并财务报表范围，但分拆后阿里巴巴仍将持有超过30%的股份，作为重要股东持续支持其发展。

在阿里巴巴公告发布的前一天，港交所已披露斑马智行的上市申请文件，由德意志银行、中金公司和国泰君安国际担任联席保荐人。

成立于2015年的斑马智行，是汽车智能网联领域的耀眼明星，专注于智能座舱解决方案的研发与提供，涵盖系统级OS解决方案、AI全栈端到端解决方案和车载平台服务三大类。

截至目前，斑马智行主导或参与了近10项车载OS等国家标准的制定，市场份额稳居行业首位。其结合大模型技术推出的“元神AI”，能将人车交互时间从3秒大幅缩短至0.3秒。斑马智行已与宝马、奥迪、大众等全球顶尖车企展开合作，推动AI大模型人机交互技术的量产应用，致力于打造智能座舱领域的“中国名片”。

同时，这也是一家估值惊人的独角兽企业。根据胡润研究院于2025年6月发布的全球独角兽榜单，斑马智行以220亿元的企业估值位列第331位。此前，公司已完成多轮融资，股东阵容强大，除了大股东阿里巴巴，还包括上汽集团、国投创新、云锋基金、尚颀资本等业界巨头。

如今，这头独角兽正式向港交所递交上市申请，意味着以阿里巴巴为首的投资团队即将迎来一个重量级IPO的丰收时刻。

阿里与上汽共同孕育的独角兽，

踏上IPO新征程

回顾斑马智行的成长历程，不难发现它承载着两大千亿级商业巨头对车联网未来的共同愿景。

时间回到2015年，当年3月，阿里巴巴与上汽集团联合宣布，将合资设立10亿元的“互联网汽车基金”，携手打造“奔跑在互联网上的智能汽车”。该基金旨在推进互联网汽车的开发与运营平台建设。同年11月，双方合资企业斑马智行在上海正式注册成立。

强强联手的合作，让斑马智行的产品迅速站上行业前沿。

据历史资料记载，斑马智行专注于车载系统领域，致力于将阿里巴巴的YunOS操作系统集成到上汽集团的车型中，并于2016年4月推出了首款搭载YunOS的“互联网汽车”荣威RX5。此外，斑马还推出了远程控制APP斑马智行，实现蓝牙钥匙、车辆远程控制、状态查询及互联网汽车相关服务的一站式管理。

斑马智行在招股书中将2016年标记为里程碑——“中国首款互联网汽车荣威RX5搭载了我们自主研发的汽车操作系统”。随后在2017年，斑马智行与名爵、大通、神龙、福特等更多汽车品牌达成合作，共同探索互联网汽车的深化发展。

2018年，斑马智行首次引入外部融资，国投创新、云锋基金、尚颀资本加入股东行列，公司股权结构随之调整。但细看投资者背景，除了国投创新外，云锋基金具有“阿里系”色彩，尚颀资本则是上汽集团旗下的投资平台，因此阿里和上汽仍在斑马内部保持控制权的平衡。

关键转折点出现在2019年。当年8月，上汽集团与阿里巴巴达成深化战略合作，加码汽车赛道，共同打造下一代智联网汽车。为此，双方对斑马网络和YUNOS进行战略重组，并将合作范围扩展至汽车出行平台、自动驾驶、汽车行业云等领域。

此次重组后，阿里巴巴成为斑马智行的第一大股东。

尽管控制权格局发生变化，但如斑马智行在招股书中所言，“阿里巴巴、浙江天猫、淘宝中国、杭州灏月、上汽、嘉兴瑞佳及上海赛为仍将构成我们的一组控股股东”，阿里和上汽依旧是斑马智行的重要股东。

从后续发展看，阿里与上汽在业务上仍是斑马智行不可或缺的伙伴。

招股书显示，阿里巴巴是斑马智行在2022年、2023年、2024年及截至2025年3月31日止三个月的最大供应商，也是公司2022年的五大客户之一；上汽集团则是同期斑马智行的最大客户，并在2023年及2024年位列五大供应商之一。

斑马智行主要向阿里巴巴提供综合软件解决方案，而阿里巴巴主要向斑马智行提供云服务、软件服务及共享服务。在2022年、2023年、2024年及截至2025年3月31日止三个月，斑马智行向阿里巴巴的采购金额分别为1.79亿元、2.81亿元、2.6亿元及5430万元，占采购总额的比例分别为53.5%、58.4%、50.5%及54.7%。同期，阿里巴巴贡献的收益分别为1560万元、940万元、670万元及60万元，占总收益的1.9%、1.1%、0.8%及0.5%。

斑马智行主要向上汽提供综合软件解决方案及许可服务，而上汽主要向斑马智行提供硬件产品。同期，上汽带来的收入分别为4.41亿元、4.13亿元、3.19亿元及6490万元，占总收入的54.7%、47.4%、38.8%及47.8%。而斑马智行向上汽的采购金额分别为250万元、1080万元、1370万元及30万元，占采购总额的0.7%、2.2%、2.7%及0.3%。

估值220亿的超级独角兽，

盈利之路仍在探索中

在两大巨头的扶持下，斑马智行的业绩表现可圈可点，但盈利尚未实现。

财务数据显示，2022年至2024年，斑马智行分别实现收入8.05亿元、8.72亿元和8.24亿元。同期，公司亏损及综合开支总额分别为8.78亿元、8.76亿元和8.47亿元。这意味着这头估值220亿元的超级独角兽，仍处于投入期，未实现盈利。

对此，斑马智行解释道：“自成立以来，我们始终坚持长期技术领先、深度产品整合并与领先主机厂紧密合作的核心战略。这些战略重点需要大量前期投资，尤其是在自主研发汽车操作系统、全栈人工智能能力及原生AI应用方面。因此，我们在往绩记录期间产生净亏损，这主要反映了我们主动选择对基础技术进行超前投资的决策。”

但从业务可持续性与盈利路径分析，斑马智行对未来发展充满信心。

公司认为，过往亏损主要归因于“对基础技术的大量前期投资”“为加速市场采纳及获取定点而采取的战略定价”以及“具有长期变现潜力的早期业务线”。公司强调：“我们相信，这些投资已开始显现效果。”

并表示：“在往绩记录期间，我们实现了快速的市场扩张，深化了与领先主机厂的合作，并提升了核心软件模块的复用性和可扩展性。随着技术日益模块化及运营效率提升，我们预计将逐步提高运营杠杆。此外，随着搭载量的增长及量产定点基础的扩大，我们相信已具备在中期实现可持续盈利的有利条件。我们正执行一系列针对性战略，旨在推动业务向可持续盈利转型。”

可喜的是，公司的经营表现正呈现向好趋势。

作为智能座舱解决方案的全球先驱及领导者，斑马智行聚焦于座舱这一人车互动的主要入口。凭借自研的汽车操作系统与全栈元神AI架构，公司协助主机厂打造真正智能的汽车，让车主通过自然语音控制享受个性化车舱体验，并持续升级车内服务。

数据显示，斑马智行的智能座舱解决方案搭载量从2022年的83.5万台增长至2024年的233.4万台，复合年增长率达67.2%。截至2025年6月30日，公司的智能座舱解决方案已在60个主机厂的超过800万辆车上搭载，覆盖超过14个国家。

根据灼识咨询的资料，按2024年收入计算，斑马智行是中国最大的以软件为核心的智能座舱解决方案供应商；按解决方案搭载量计算亦排名第一。作为中国仅有的两家完全自研汽车操作系统的第三方供应商之一，斑马智行也是唯一一家将智能汽车体验的三大核心支柱——系统级操作系统解决方案、AI全栈端到端解决方案和汽车平台服务——无缝整合，提供差异化座舱解决方案的企业。

市场研究与咨询机构IDC发布的2025年报告显示，在智能座舱领域，斑马智行的大语言模型能力在九家中国顶级汽车AI公司中排名第一，在车辆控制、驾驶、娱乐、出行、商务、生活方式和社交互动等多个真实场景的表现均领先同行。

如今，站在二级市场门前的斑马智行面临着新的发展命题。在招股书中，公司明确了IPO募集资金的具体用途：将投资于研发，以加强在中国智能座舱解决方案市场的技术领导地位；将用于进一步增加在中国的市场份额、巩固领导地位，并拓展全球市场；将用于支持业务收购及扩张计划；将用作营运资金补充及其他一般公司用途。

斑马智行的未来，值得持续关注与期待。

源自上海的创新力量

斑马智行向港交所递表，也意味着上海即将迎来一个超级IPO的诞生。

斑马智行所在地上海徐汇区，作为上海人工智能产业的高地，已汇聚稀宇科技（MiniMax）、商汤科技、阶跃星辰、无问芯穹、星纪魅族、特赞科技和斑马智行等7家人工智能龙头企业，形成“技术研发—场景落地—产业协同”的大模型闭环生态，正成为全球AI创新的“超级节点”。

同时，徐汇区内近年来涌现出秘塔科技、无限光年、它石智航、零唯亿思、虎博科技、矩子科技、深势科技、魔珐科技、星臻科技、青心意创等10家表现突出的大模型生态企业，产业特色各异，协同构建起涵盖AI核心技术研发、底层算力支持、应用场景开发、技术商业化等要素的完整生态链。

据悉，目前徐汇区已聚集千余家人工智能企业，50款大模型完成备案，占全市61%，数量居全国前列。为此，徐汇区正以模速空间为“核爆点”，优化全域空间布局，全力打造千亿元级人工智能产业集群。

科技创新离不开金融“活水”的滋养与牵引。

2024年以来，徐汇区与IDG、红杉等头部股权投资机构合作，在六大科创街区建设了20家高质量孵化器，其中3家获评上海市高质量孵化器，占全市四分之一。在科技金融领域，徐汇区的发展同样成效显著。2021年，上海首个区级注册资本超百亿元的国资创投平台徐汇资本成立；2024年，国家及上海人工智能母基金也落地徐汇，同时吸引了众多头部投资机构集聚，这些机构集中发力于投早、投小、投硬科技，为科技创新提供源源不断的动能。

从徐汇区眺望整个上海，一幅“创投兴则产业兴”的画卷正在浦江两岸徐徐展开，成为推动城市前行的强劲旋律。

今年3月，2025上海全球投资促进大会暨“投资上海”活动周如期举行。大会期间，上海推出了两大500亿级基金，分别是总规模500亿元的上海市产业转型升级二期基金、总规模500亿元以上的国资并购基金矩阵。

据介绍，上海市产业转型升级二期基金总规模达500亿元，首期基金100亿元。该基金坚持市场化运作，重点支持新一代电子信息、高端装备、汽车、新材料、软件和信息服务、工业服务等符合市区协同主导产业的项目，为处于成长期和成熟期的先进制造业企业提供助力，引领新质生产力在上海市高质量、规模化发展。

上海市国资并购基金矩阵总规模达500亿元，涉及国资国企改革、集成电路、生物医药、高端装备、民用航空、商业航天、文旅消费等领域。该基金群将发挥国有资本引领带动作用，与行业龙头企业、各类社会资本、金融机构、专业服务机构、产业园区共同助力完善上海并购市场生态。

此外，上海2025年重点产业布局图也同期发布。布局图包括上海前瞻部署的10条重点产业链、首批“市区协同”千亿产业集群建设成效、14个区级主导产业特色赛道集聚区。

总体上看，上海前瞻布局了集成电路、人工智能、生物医药、高端装备、智能网联新能源汽车、新一代电子信息、时尚消费品、新能源及绿色低碳、先进材料、软件和信息服务这10条重点产业链，已全面形成电子信息、汽车、高端装备、软件和信息服务四大万亿级产业集群，引领长三角世界级产业集群建设。

正所谓“产业兴则城市强”。当前中国正处于一场前所未有的产业变革浪潮之中，培育壮大新兴产业已成为各地区实现经济高质量发展的共同路径。站在新的历史起点，各地竞相布局新赛道，共同推动一场声势浩大的产业升级浪潮。眼下，上海显然已准备就绪。

而这片热土，势必将孕育出更多独角兽企业和IPO新星。