斑马智行启动独立上市：战略转型AI驱动智能座舱新纪元

8月21日，阿里巴巴发布分拆公告，将“斑马智行”推向资本市场焦点。同时，这家由阿里与上汽联合孵化的智能汽车操作系统服务商，正式开启独立上市之旅。

分拆公告发布前一日，港交所披露了斑马智行的上市申请文件，联席保荐人包括德意志银行、中金公司与国泰君安国际。

公开信息显示，斑马智行主要为汽车和交通行业提供智能汽车操作系统、解决方案及数字交通服务，成立于2015年，由上汽集团和阿里巴巴通过互联网汽车基金投资设立。

经过十年发展，这家曾被誉为“互联网汽车操作系统标杆”的企业，正从“集团内部项目”迈向独立资本平台。

斑马智行在招股书中表示，本次IPO募集资金将用于强化研发投入、提升中国市场份额、拓展全球业务、支持收购扩张计划以及补充营运资金等。

分拆上市：从“阿里系”到“独立主体”的战略升级

斑马智行的分拆计划，早在2024年就已初现端倪。

2024年12月27日，阿里巴巴集团在财报中调整了对斑马智行的控股标签，将其转为“权益法核算的投资对象”，转换后阿里仍持有约44.72%的股份；

8个月后，分拆上市公告正式落地。根据公告，分拆完成后阿里预计保持30%以上持股，继续作为重要战略投资者，斑马智行仍为权益法被投资方。

这场资本运作背后，是斑马智行剥离“阿里生态附属品”身份、升级为“独立产业实体”的关键举措。

事实上，斑马智行源于阿里巴巴与上汽集团对汽车与互联网融合的探索，过去十年受益于互联网技术赋能和汽车制造资源，但缺乏独立性，这不利于其在汽车智能化新周期中竞争。

股权结构显示，第二大股东上汽集团通过上海赛为、嘉兴瑞佳间接持股约34.34%，与阿里形成“双巨头”持股模式。早期设计既保持了斑马智行与阿里在云计算、AI算法等领域的技术协同，又借助上汽产业资源增强了市场渗透力。

在资本与产业的双重支持下，斑马智行已成长为专注智能操作系统与全栈AI整合的企业。

根据招股书，以2024年收入计，斑马智行是中国最大的“软件为核心智能座舱解决方案供应商”，解决方案搭载量也位居首位。在智能座舱行业，它是中国仅有的两家实现全自研汽车操作系统的第三方供应商之一，也是唯一能构建“操作系统+AI全栈能力+车载平台服务”三位一体架构、覆盖底层系统、AI交互与应用生态的第三方服务商。

这一技术架构赋予其在智能座舱、自动驾驶辅助、车联网服务等领域的差异化优势。截至2025年一季度，斑马智行已合作40多个汽车品牌，包括大众、宝马、上汽、一汽等，智能汽车落地超1000万辆，主要提供智能汽车操作系统及解决方案，2024年国内市场份额超15%，广泛的客户网络和市场地位印证了其实力。

近年来，随着国内汽车智能化竞争加剧，斑马智行的分拆成为必然。这本质是智能汽车产业分工细化的结果。过去，作为阿里“互联网汽车基金”的产物，它更多承担集团“车路云一体化”战略的协同角色；如今，智能座舱成为车企差异化竞争核心，独立上市既能释放技术价值，又能以更灵活方式服务车企客户。

操作系统“贬值”？斑马智行押注AI赛道重塑未来

如果说分拆解决了“身份问题”，那么技术迭代则是斑马智行的“生存基石”。

面对“操作系统越来越不值钱”的行业预警，斑马智行选择以AI大模型重构智能座舱体验，通过“元神AI”技术品牌实现从“车机系统”到“AI定义座舱”的战略跃升。

斑马智行的技术基础始于阿里自研的AliOS操作系统，其前身可追溯至2010年的YunOS平台。经过多年迭代，AliOS从单一“车机信息娱乐系统”进化为“全车调度中枢”，支持全硬件、多域信息融合与复杂AI应用生态扩展。

但传统操作系统瓶颈逐渐显现，如语音控制、导航等功能同质化严重、用户交互依赖触控、生态壁垒易被车企自研替代等。

事实上，斑马智行面临众多潜在竞争对手，各具特色：包括依托鸿蒙OS车载系统与ADS高阶智能驾驶构建生态的华为，凭借Apollo平台深耕智能驾驶的百度；涵盖座舱域控制器硬件市场领先的德赛西威、亿咖通、博世、伟世通等国内外Tier 1供应商，以及特斯拉、蔚来、理想、小鹏、比亚迪等自研车企；吉利控股集团总裁安聪慧也曾指出“智舱技术高度同质化”问题。

此外，斑马智行在今年一季度减值操作中坦言，操作系统“可能会越来越不值钱，AI驱动的业务才值得重点投入”。

面对汽车智能化大趋势，这些挑战不足为奇，企业更需提前布局应对。

从行动看，斑马智行去年9月联合阿里云栖大会发布全新智舱技术品牌“元神AI”，公司战略重心全面转向大模型驱动的AI定义座舱；今年4月，又发布“一箭十星”交互智能体，以1个系统级主智能体统筹全局，10个平台级应用智能体协同工作，通过星状架构，用户可用自然语言指令调用多场景服务。

据IDC 7月发布的《智能座舱大模型能力评估，2025》，斑马智行“元神AI”在车控、娱乐、生活等7大高频场景中，6项指标排名第一（3项满分），超越华为鸿蒙OS、百度Apollo等对手，彰显技术领先性。

研发投入超负荷，分拆以释放科技价值与融资需求

这些成果背后，离不开斑马智行的高额研发投入。财报数据显示，其研发费用持续超过营收：2022年营收8.05亿元，研发费用11.1亿元；2023年营收8.72亿元，研发费用11.2亿元；2024年营收8.24亿元，研发费用9.8亿元；2025年一季度营收1.4亿元，研发费用近2.0亿元。

高投入导致亏损：2022-2024年累计税前亏损超30亿元，2025年一季度因操作系统无形资产减值（18.41亿元），税前单季净亏损超20亿元。

但基于阿里、上汽和斑马智行对操作系统贬值的清晰认知，这种亏损并非盲目扩张，而是长期必要技术投资。截至2025年6月，斑马智行拥有超500项核心专利，覆盖操作系统底层架构、车载AI模型、多模态感知等关键领域。

斑马智行分拆时机与其技术战略转型高度同步，分拆上市核心目的之一是为AI研发“输血”。

截至2025年6月底，斑马智行的“现金及现金等价物”仅剩31.61亿元，总权益仅剩47.43亿元。招股书明确，本次IPO募资将重点投向“大模型驱动的AI座舱研发”“全球市场拓展”等领域。

对阿里而言，分拆斑马智行既能释放被低估的科技资产价值——当前阿里估值体系中创新业务估值低于核心电商，又能通过港股资本联动，反哺自身“车路云一体化”战略。