固德威业绩回暖但隐忧未消：海外市场萎缩，转型之路面临考验

在全球碳中和浪潮的推动下，储能产业正以前所未有的速度崛起，逐渐超越动力电池，成为能源市场最具增长潜力的新方向。

今年前三季度，储能板块无疑是能源市场最耀眼的明星，众多上市公司业绩呈现出爆发式增长。行业龙头阳光电源尤为亮眼，其净利润达到118.81亿元，同比大增56.34%，展现出强大的市场统治力。

在这样一个巨头也能轻盈起舞的赛道中，头部企业要么业绩高歌猛进，要么迎来了关键的业绩拐点。被誉为“户储一哥”的固德威，正是后者的典型代表。

根据固德威最新披露的三季报，今年1-9月，公司实现营业收入61.94亿元，同比增长25.3%；归母净利润为8112万元，同比激增837.57%；但扣非净利润仍为-96.55万元，不过较去年同期大幅收窄96.95%，显示出盈利能力正在修复。

单看第三季度，固德威实现营收21.08亿元，同比增长17.42%；净利润达9771.78万元，同比增幅高达200.83%；扣非净利润为4787.11万元，同比增长106.09%。单季度的亮眼表现，成为前三季度业绩复苏的主要驱动力。

尽管各项核心指标均实现显著增长，但固德威的净利润依然处于盈亏平衡线附近，主要原因是去年同期基数较低，且行业整体仍处于去库存和需求恢复阶段。

从行业横向对比来看，尽管景气度逐步回暖，但固德威面临的内部挑战依然严峻。在阳光电源、锦浪科技、德业股份等主流逆变器上市公司中，固德威的净利润规模排名靠后，盈利能力与头部企业存在明显差距。

受业绩波动及市场预期影响，固德威在资本市场的表现也相对平淡。

数据显示，截至最新收盘日，固德威年内累计涨幅仅28%，但与历史最高点相比，股价已下跌超过75%，市值蒸发逾440亿元，投资者情绪趋于谨慎。

回溯过往，固德威曾是资本市场的宠儿。2020年登陆科创板时，凭借“户储一哥”的独特定位，其股价一路飙升，巅峰期市盈率一度超过700倍，成为光伏板块估值最高的公司之一。然而，随着业绩增长放缓，高估值泡沫破裂，股价也随之大幅回调。

股价暴跌也导致控股股东黄敏财富急剧缩水。据股权结构显示，黄敏持有固德威31.22%的股份，按最新股价计算，其持股市值约为40亿元，相比巅峰时期缩水超过130亿元。

从资本宠儿到业绩承压

2010年，随着“金太阳示范工程”的推出，中国光伏发电产业迎来了发展的黄金期。

正是在这样的时代浪潮中，承载着创始人黄敏“固若磐石，德才兼备，威名远扬”美好愿景的固德威，应运而生。

然而，固德威的成长之路并非坦途。

2012年，欧美等国针对中国光伏产品发起“双反”调查，全球市场瞬间进入寒冬，大批光伏企业倒闭，固德威也未能幸免，遭受重创。

面对行业洗牌，固德威敏锐洞察到分布式光伏的广阔前景，并意识到海外市场相较内卷的国内更具潜力。掌舵人黄敏果断决策，将战略重心转向海外分布式光伏市场，这一关键抉择奠定了公司未来的发展基调。

方向既定，固德威又以前瞻性眼光预见到，光伏发电的间歇性需要通过储能来解决，未来光伏+储能将成为标配。基于这一判断，公司于2013年率先推出首款储能逆变器，成为国内该领域的先行者之一。

随着海外储能市场逐步成熟，固德威迎来丰收。据Wood Mackenzie 2019年5月报告，固德威户用储能逆变器出货量全球登顶，市占率高达15%；同时，其三相组串式逆变器出货量位列全球第六，单相组串式逆变器位列全球第五，全球竞争力凸显。

2020年9月，带着“户储一哥”的光环，固德威成功登陆上交所科创板，迎来发展史上的高光时刻。

上市后，固德威股价节节攀升，市盈率一度突破700倍，成为光伏板块估值最高的企业之一。这背后是上市前连续三年的高速增长：2018-2020年，净利润从5604万元增至2.603亿元，年复合增长率超过100%，增速持续加快。

然而，好景不长。2024年，固德威业绩遭遇滑铁卢，全年营收67.38亿元，同比下滑8.36%，归母净利润更是由盈转亏，亏损0.62亿元，同比暴跌107.25%。

作为“户储一哥”，这样的成绩单令市场大失所望。据媒体统计，固德威成为2024年A股逆变器板块中唯一出现亏损的公司，光环不再。

针对业绩亏损，董事长黄敏在业绩说明会上解释称，主要由于欧洲市场库存高企，导致境外高毛利的逆变器及电池销售收入锐减，从而拉低了整体毛利水平。

具体数据显示，2024年固德威在欧洲地区的逆变器及储能电池销售收入仅为9.37亿元，较2023年的33.44亿元骤降24亿元，欧洲市场的失守成为业绩变脸的关键因素。

境外市场对固德威的重要性不言而喻，其毛利率通常是境内的两倍以上。2023年欧洲地区毛利率高达45.42%，2024年虽有下降但仍达42.13%。高毛利市场的收缩，直接导致公司整体盈利能力的断崖式下跌。

进入2025年，固德威业绩虽有所回暖，但与阳光电源等行业巨头相比，净利润规模仍相形见绌。曾经的“户储一哥”，如今已跌下神坛，亟待重振旗鼓。

海外市场萎缩，被迫转战国内

当前，固德威面临的挑战远不止业绩下滑。

在众多难题中，海外业务的持续萎缩无疑是最大的隐忧。

财报数据显示，2023年固德威海外收入高达43.29亿元，占比接近六成；而2024年海外收入锐减至19.99亿元，占比滑落至29.67%，一年之内丢失了超过23亿元的海外市场。

2025年上半年，固德威虽未详细披露地区营收，但在风险提示中透露境外收入占比为25.62%，较2024年末的29.67%进一步下滑，海外业务的颓势仍在延续。

对于境外收入下滑，固德威归因于欧洲市场2023年高补贴政策透支需求，导致2024年进入漫长的去库存周期，加之贸易壁垒增多，逆变器及储能电池订单大幅减少。

固然，外部环境变化对固德威海外业务造成冲击，但更深层的原因在于公司自身战略重心的调整。

据媒体报道，固德威近两年将更多资源投向“户用系统”业务。2024年，其户用分布式系统销量接近960MW；2025年上半年销量约0.65GW，同比增长超过50%。同时，与越秀租赁的合作持续深化，双方合作规模已达100亿元，显示出国内市场的快速扩张。

然而，“户用系统”业务的扩张背后是低毛利的隐忧。财报显示，2024年该业务毛利率仅14.11%，远低于光伏并网逆变器（19.28%）和储能电池（31.78%）。正是这种低毛利业务的比重上升，拖累了公司整体盈利水平，导致2024年净利润大幅下滑。

固德威转向国内市场，某种程度上也是无奈之举。当前海外市场竞争空前激烈，以澳洲市场为例，今年7月澳大利亚推出23亿澳元的户储补贴，引得全球储能厂商蜂拥而至。固德威虽然也从中分得一杯羹，但面临的压力不言而喻。

根据SunWiz报告，2024年澳洲户用储能市场前三名分别为阳光电源、沃太能源和固德威。但新晋黑马思格新能源迅速崛起，仅用6个月时间便从获得准入到登顶榜首，将固德威挤出前三，凸显了海外市场的残酷竞争。

面对海外市场的激烈厮杀，固德威被迫退守国内，但国内户用系统业务毛利率偏低，公司陷入了“海外难攻、国内利薄”的两难境地。

面对困境，固德威将希望寄托于综合能源管理WE平台。据悉，该项目是公司研发投入最大的项目，承载着“源网荷储智”一体化的愿景，连同配套监控平台总投资达3.5亿元。但WE平台目前仍处于概念阶段，短期内难以贡献业绩，对固德威而言，远水难解近渴。