基金经理解读沪指突破3600点：A股吸引力依旧，聚焦新方向

基金经理解读沪指站上3600点：A股仍具有相当吸引力，掘金“反内卷”、内需复苏、新质生产力等方向

上周，沪指发起对3600点的进攻。7月23日，沪指成功冲上3600点，这是自2024年10月8日以来的首次突破。7月24日，上证指数收于3605.73点，三大股指均创下年内收盘新高；7月25日，上证指数收于3593.66点。

市场热点纷呈，从AI、新消费、创新药，到“反内卷”政策和“雅江”水电工程，掀起了一波又一波火爆行情。

当前市场的整体估值和风险收益比如何？后续走势如何研判？哪些行业更具潜力？为此，中国基金报记者采访了多位基金经理，包括招商基金投资管理一部总监李崟，景顺长城基金经理王开展，永赢基金权益研究部总经理、惠添益基金经理王乾，国投瑞银基金资产配置部副总经理周珞晏，海富通基金混合资产投资部总经理、基金经理江勇，鹏扬基金多资产策略部执行总经理赵会龙。

这些基金经理表示，当前A股市场估值已趋于合理，但长期来看仍处于略偏低水平，对后市持谨慎乐观态度。从股债性价比来看，增配权益资产是今年的明确配置策略，看好“反内卷”政策、内需复苏和新质生产力等方向。

招商基金李崟：后续变化主要取决于宏观经济走势，若名义GDP出现向上拐点，权益类资产在当前位置仍有很多机会。

景顺长城基金王开展：下半年，“逆周期”“反内卷”等政策发力下，市场有望延续震荡上行趋势。

永赢基金王乾：短期市场站上3600点，在经济温和复苏、政策友好、制度改革背景下，A股整体风险收益比良好。

海富通基金江勇：当前关注两条主线：一是低估值、高股息的红利资产；二是盈利确定强的消费和医药龙头。

国投瑞银基金周珞晏：在低利率环境中，股债之间的相对估值即股权风险溢价仍有利，股票资产相对债券更具吸引力。

鹏扬基金赵会龙：从股债性价比看，虽从去年9月的极具吸引力状态回落，但仍优于过去几年平均水平，表明A股仍具相当吸引力。

股权风险溢价有利，A股吸引力依旧

中国基金报：A股接近3600点，如何评价当前市场估值和风险收益比？

李崟：当前市场主要宽基指数市净率接近过去十年平均水平，但债券收益率仍处低位。从股债性价比看，股票相对债券有一定性价比。后续变化取决于宏观经济走势，若名义GDP向上拐点，权益类资产仍有很多机会。

周珞晏：当前A股估值“绝对估值不便宜、相对估值合理”。本轮上涨由政策预期拉动估值修复所致，不少板块绝对估值偏高。但在低利率环境中，股债相对估值即股权风险溢价有利，股票资产更具吸引力。

尽管估值偏高，大幅下跌风险可能仍较低，整体风险收益比不差。

江勇：当前A股估值相对合理，尤其是部分传统行业。以银行为例，平均市净率低且股息率高。

王开展：我对市场持谨慎偏乐观态度。市场已完成轮动，几乎无未被关注和轮动的板块。从较长时间看，市场整体估值无明显泡沫化，权益资产在大类资产中风险收益比仍高。

赵会龙：上证综指已站上3600点，A股估值趋于合理但仍略偏低。从股债性价比衡量，虽从去年9月极具吸引力状态回落，但仍优于过去几年平均水平，表明A股仍具相当吸引力。

长期看好AH股走势

中国基金报：如何研判后续走势？哪种风格可能占优？重点关注哪些因素？

周珞晏：后续走势需分短期和长期看：长期对A、H股走势乐观；短期因政策预期拉动估值且基本面有改善空间，需保持适度谨慎。风格上，“反内卷”政策影响主题轮动快。

江勇：更看好权益资产。市场情绪好且权益市场潜在回报率高。若资金流入明显，股市斜率将加速上升。

李崟：短期市场可能进入风险偏好上行阶段。未来需关注中美关系改善、“反内卷”政策等带来的投资机会。

适当增加权益资产配置

中国基金报：在3500点上方如何调整股票和债券配置比例？

周珞晏：长期看好A、H股和黄金。科技板块是战略性板块但波动性大。上游资源、军工等需择机控制仓位。债券方面，年内对国内债券不必悲观。

对债券市场保持谨慎

中国基金报：股市波动时债券如何发挥作用？更看好利率债还是信用债？对债券久期有何建议？

李崟：当前债券收益率不高且存在资本损失风险。应降低债券久期和仓位。

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