淡马锡CEO与挪威主权财富基金CEO共话投资策略与全球布局

近日，挪威央行投资管理公司（Norges Bank Investment Management，简称NBIM）官方播客“In Good Company”中，挪威主权财富基金CEO Nicolai Tangen与淡马锡CEO 狄澜（Dilhan Pillay Sandrasegara）就淡马锡的投资策略及独特之处进行了深入探讨。狄澜分享了淡马锡的全球投资理念、地缘局势对投资策略的影响以及淡马锡与国家治理之间的紧密联系。

淡马锡在全球设有13个办事处，管理资产总额达3500亿美元。据淡马锡2025财年报告，截至今年3月31日，淡马锡投资组合净值创历史新高达4340亿新元。

为实现长期可持续回报并穿越经济周期，淡马锡在不同地域和行业持有三大板块投资组合：1）总部在新加坡的淡马锡投资组合公司，包括对本土企业的长期投资，持股比例不低于20%；2）全球直接投资，以少数股权投资为主，契合四大机构性趋势：数字化进程、可持续生活、未来新消费和更长的寿命；3）与其他投资者或行业领军企业的合作投资项目、基金和资产管理平台，涵盖私募股权基金、私募信贷、影响力投资和定制化融资方案等。

狄澜强调，淡马锡不进行宏观择时，而是通过“退出-再投资”的资本循环实现长期回报。在谈及地域配置变化时，他表示：“我们在中国的总体敞口持续增长，但我们会兑现一些真正的alpha，将资金再平衡到美国、欧洲。”

过去十年，淡马锡以城市化、中产崛起、知识产权优势和全球本土冠军等四大主题为驱动进行全球投资。“现阶段我们聚焦于四大趋势：数字化进程、未来新消费、长寿和可持续生活。”

狄澜还分享了对新加坡治理成功的见解：政府的超前规划为商业发展提供了明确方向和稳定环境，尤其在基础设施建设上的提前布局。他指出，这背后是人才积累的作用。高素质的公务员队伍能够制定并执行有利于国家短期、中期和长期发展的政策，支持商业的繁荣和开放。

“淡马锡所持有的公司对新加坡GDP的贡献约占5%，但这些企业在其生态中极为重要，无论是在金融还是公用事业等领域。”

以下为「明亮公司」编译的访谈正文（有删节）：

Nicolai: 大家好。我是挪威主权财富基金的CEO Nicolai。今天很高兴在新加坡与淡马锡CEO狄澜见面。淡马锡是新加坡的主权财富基金，管理规模约3000亿美元。狄澜自2021年起出任淡马锡CEO。此前，他在国内打造了一家领先的律师事务所。狄澜，非常感谢你抽空参加。

狄澜: 谢谢你，Nicolai，我也很高兴。

淡马锡的定位与架构

Nicolai: 先来说说别人如何定义你们？

狄澜： 大多数在新加坡以外的人会把我们视为主权财富基金，因为我们由政府所有。但本质上我们是一家投资控股公司。我们有三类资产组合：一类是我们直接参与经营的公司，合计年收入约1500亿美元；二是全球投资组合，多为少数股权投资；三是搭建资管平台并投资于私募基金和另类投资管理人。

Nicolai: 你们和GIC（新加坡政府投资公司）的主要差别是什么？

狄澜: GIC管理政府储备金，是基金管理人，与NBIM相似，都是多资产、多策略。淡马锡自成立起定位为股权持有者，无论控股公司还是全球投资，核心都是权益类。

我们的信用资产很小，大概在2%左右，其余为股票。可以看到，两者的关键差异在于：GIC代管资金，我们则直接拥有资产。对我们而言，资金“循环”至关重要：通过退出投资来获取再投资资本，在长期持有与兑现资本以追求更优机会之间做权衡。

谈投资策略：金融危机后美欧配置增长两倍

Nicolai: 淡马锡的投资哲学是什么？如何看待投资期限的分配？

狄澜: 我们的目标是在长期实现可持续回报。长期的价值取向是必需的，尤其是我们所控股的公司往往是长期持有的。因此必须思考气候变化与AI的影响。我们既追求财务回报，也关注其他成果。就全球投资组合来看，首先追求财务回报；其次是可被跨组合运用、提升价值的洞见。

投资布局：中国市场敞口仍在增长，与美欧之间有资金再平衡

Nicolai: 你们是不是通过降低中国敞口来增配其他区域？

狄澜： 不完全是。我们在中国的总体敞口持续增长，但我们会兑现一些alpha，再将资本投向美、欧。

低利率低波动时代不再，私募股权要精选管理人

Nicolai: 你如何看待私募与公开市场投资？

狄澜: 私募股权仍有价值，但要精选管理人。私募信贷也有价值，但不要受大多数人的观点影响。

新加坡的成功之处：企业借力政府的超前规划、人才杠杆最大化

Nicolai: 新加坡为何如此成功？

狄澜: 归功于建国一代领导人李光耀及其团队的努力。政府善于做长期规划，尤其在基础设施方面，常常提前布局。