大空头Burry重锤英伟达：质疑AI泡沫与折旧政策

“大空头”与英伟达的交锋持续升温。《大空头》电影原型Michael Burry再次将矛头对准英伟达，指责其回应自己批评的内部备忘录“令人失望”，并充斥着“一连串的稻草人论证”。

11月26日，Burry在Substack博客上发文，表达了自己对这些回应的“难以置信”，并形容该文件“仿佛是个骗局”。

这一最新表态，是Burry近期对人工智能行业泡沫警告的延续。他此前已通过社交平台表达了对AI股票处于泡沫中的看法。此次交锋导致市场对AI相关公司的审视更为严格，英伟达股价自11月3日高点已下跌约14%。

Burry透露，他目前“继续持有针对Palantir和英伟达的看跌期权”，表明他未平仓此前的做空押注，直接传递了对这两家AI公司前景的看空信号。

“稻草人”式辩驳？

Burry的核心反驳在于，他认为英伟达的备忘录曲解了他的批评，攻击了一些他从未提及的论点。

首先，Burry指出，他从未质疑过英伟达自身的固定资产（PP&E）折旧政策。他强调，英伟达主要是一家芯片设计公司，资本支出极小，因此“没人会在意其折旧”。他认为这是第一个“被击倒的稻草人”。

其次，对于英伟达声称其老一代芯片仍在使用的说法，Burry不以为然。他澄清，自己关注的是未来，即新款芯片可能在2026年至2028年间变得功能性过时。

“我向前看，因为我看到了与今天投资者相关的问题，”他写道，并称这是“第二个被击倒的稻草人”。Burry总结称，英伟达的反驳“表面上不真诚且令人失望”。

争论核心：折旧、泡沫与未来减记风险

Burry此次论战的核心，直指人工智能公司的会计处理方式，特别是其客户——那些斥巨资购买AI芯片的“超大规模数据中心”（hyperscalers）的折旧政策。

他解释说，这些公司正在系统性地延长芯片和服务器的“使用年限”，以便在会计上分摊折旧成本。例如，将折旧期从三年延长至五或六年，可以在短期内美化利润、提高资产账面价值。

然而，Burry警告，这种做法的风险在于AI芯片的技术迭代速度极快。他引用微软首席执行官Satya Nadella最近的访谈作为佐证，Nadella表示，他今年早些时候放慢了数据中心的建设速度，正是因为担心为一代AI芯片过度建设基础设施，因为下一代芯片将有不同的电力和冷却需求。

Burry认为，如果芯片的“计划性淘汰”速度加快，那些延长了折旧周期的公司未来将面临巨大的资产减记风险。

做空头寸细节与市场背景

Burry不仅重申了看空立场，还披露了其头寸的更多细节。根据其资产管理公司Scion Asset Management在11月3日提交的文件，该公司在9月底持有对英伟达和Palantir的看跌期权。

Burry在最新文章中澄清，尽管这些头寸的名义价值高达11亿美元，但它们的实际成本“每个仅约1000万美元”。这一细节为投资者评估其押注的真实规模提供了更准确的视角。

这场论战的背景是市场对人工智能的热情将相关公司股价推至历史高位。然而，自11月初以来，随着财报季的展开和知名投资者的警告，市场的担忧情绪开始浮现。除英伟达外，Palantir的股价也已从近期高点下跌了20%，尽管其年初至今的涨幅依然惊人。Burry的持续发声无疑为这场关于AI是革命还是泡沫的辩论增添了更多不确定性。

英伟达的内部备忘录

面对股价压力和市场疑虑，此前英伟达采取了一系列罕见的防御性沟通。

英伟达在上周末向华尔街分析师分发了一份长达七页的备忘录，旨在“逐条”反驳包括“大空头”Burry在内的批评者所提出的会计欺诈、循环融资和AI泡沫等指控。备忘录澄清：

会计处理：英伟达强调其业务在经济上稳健、报告完整透明、与历史上的会计欺诈案无可比性。

设备折旧：针对AI芯片寿命仅2-3年的指责，英伟达回应称客户通常将GPU的折旧年限设为4至6年，符合设备实际使用寿命。

循环融资：对于该指控，英伟达澄清其在第三季度的战略投资仅为营收的一小部分，所谓循环融资的说法“毫无根据”。