中国神华百亿并购，央国企重组加速

12月19日晚间，煤炭行业巨头中国神华（601088.SH）发布公告，宣布将以1335.98亿元的交易对价，购入控股股东国家能源集团及其全资子公司持有的相关资产。同时，计划向不超过35名特定投资者发行A股股份，募集配套资金不超过200亿元。

此次重组的核心目的在于解决存续已久的同业竞争问题。此笔交易不仅是近年来A股市场规模最大的收购案之一，更被视为央企深化专业化整合、践行国企改革的重要里程碑。

12家标的公司

具体而言，本次交易涉及12家标的公司，业务涵盖煤炭、坑口煤电、煤化工，以及航运、港口等领域。其中，整体发行股份购买资产支付和现金支付比例为30%和70%。

标的资产包括国家能源集团旗下的国源电力、新疆能源、化工公司、乌海能源等九家公司的100%股权，以及神延煤炭、晋神能源的部分股权，还有国家能源集团西部能源投资有限公司持有的内蒙建投100%股权。

回溯至2017年，原国电集团与神华集团联合重组成立了国家能源集团，成为全球最大的煤炭生产公司、火力发电公司等。按照协议，原国电集团旗下上市平台国电电力作为国家能源集团常规能源发电业务的主要整合平台；原神华集团旗下上市平台中国神华，则作为煤炭业务及相关资产的整合平台。

为配合重组，双方曾两次签订避免同业竞争协议之补充协议，明确资产注入最终期限是2028年8月27日。去年，中国神华煤炭产量约3.3亿吨，销量4.6亿吨。作为控股股东的国家能源集团，煤炭产量6.2亿吨，销量8.5亿吨，仍有近3亿吨产能在上市公司体外。

本次交易正是履行此前承诺，将集团内符合条件的核心能源资产注入上市公司，从而“从实质上解决同业竞争问题、进一步优化资源配置、提升核心竞争力”。

交易完成后，中国神华的资产规模与业务指标将实现大幅提升，国家能源集团83%的煤炭产能都将被纳入中国神华。

资源与产能方面，中国神华的煤炭保有资源量将提升至684.9亿吨，增长率达64.72%；煤炭可采储量将提升至345亿吨，增长率达97.71%；煤炭产量将提升至5.12亿吨，增长率达56.57%。此外，发电装机容量将达到6088万千瓦，聚烯烃产能将达188万吨。

财务指标方面，标的资产体量庞大。截至2025年7月31日，其合计总资产达2334.23亿元，归母净资产为873.99亿元。2024年度，标的资产合计实现营业收入1139.74亿元，扣非归母净利润94.28亿元。

以2025年前七个月财务数据为基数测算，交易完成后，中国神华的营业收入、扣非归母净利润和期末总资产将较重组前分别提升27.27%、11.56%和40.99%。

央国企重组进入快车道

中国神华的千亿并购并非孤立事件。自2023年以来，国有企业改革进入深化提升阶段。一系列重磅政策的出台为央国企通过并购重组做大做强、优化布局注入了强劲动力。

2023年6月，中办、国办联合印发《国有企业改革深化提升行动方案（2023—2025年）》，明确要求“以市场化的方式推进整合重组，提升国有资产配置效率”，为新一轮国企整合奠定了总基调。

2024年，政策支持力度空前加大。新“国九条”、“并购六条”等一系列政策密集出台，形成了资本市场支持并购重组的“1+N”政策体系。

例如，航空工业集团推动旗下中航电测以174.39亿元收购歼-20等明星装备的研制主体成飞集团100%股权；昊华科技以发行股份方式作价72.44亿元收购中化蓝天100%股权；中钨高新通过发行股份及支付现金相结合的方式购买五矿钨业集团有限公司和湖南沃溪矿业投资有限公司合计持有的柿竹园公司100%股权等。

这些重组案例不仅实现了产业链的互补与协同，还大幅提升了企业的资源安全保障能力和成本控制力。