2026年债市展望：机会与挑战并存

站在2025年年末，我们深入探讨了2025年债市变化，并展望了2026年债券市场的投资机会。为了获取更深入的行业见解，中国基金报采访了多家知名私募投研掌门人，包括银叶投资首席投资官许巳阳、万柏基金创始合伙人兼总经理范强华、安佑基金执行董事兼总经理何玉涛、恒立基金创始人兼总经理潘焕焕，以及宁水资本研究总监陈昭斌。

受访私募主要观点整理如下：

银叶投资首席投资官许巳阳：预计2026年难以看到利率单边下行，长端利率将继续宽幅震荡，长债存在阶段性上行风险。我们更看好中短端利率品种的表现。12月的中央经济工作会议定调货币政策将继续保持适度宽松，这将有助于短端资产的平稳表现。

万柏基金创始合伙人兼总经理范强华：2026年，我们重点看好三类品种：一是中短端高等级信用债，作为组合的“压舱石”；二是转债市场的结构性机遇，部分具备强基本面支撑的偏债型转债展现出极佳的“债底+期权”属性；三是中资点心债。

安佑基金执行董事兼总经理何玉涛：2026年将延续“股牛+债不熊”的格局，债市依然“上有顶、下有底”，整体将保持低位震荡，仍具有一定的配置价值。我们看好的三类机会包括：纯债配置价值、固收+产品性价比、离岸城投债。

恒立基金创始人兼总经理潘焕焕：可转债仍然是2026年固收市场最看好的品种，原因有三：一是继续看好权益市场；二是大量转债在2025年到期或赎回，供给将长期处于低位；三是“资产荒”加剧使得转债的吸引力进一步提升。

宁水资本研究总监陈昭斌：我们对明年债市整体持乐观态度。2026年债市有望迎来震荡修复的行情。目前30年的房贷利率和30年期国债收益率的利差较低，对银行、保险等配置型机构已具有吸引力，债市的长期配置动能正在累积。

复盘2025年：央行政策、关税影响、“反内卷”等因素超出预期

中国基金报：2025年的债市走势和年初预期有哪些不同？

许巳阳：去年四季度，债市提前抢跑定价了2025年的降息预期。今年央行流动性释放克制，通过政策工具的综合运用，既满足流动性需求，又逐步打消了市场过度的宽松预期。利率债全年走势震荡偏熊，是对去年短期定价过度偏离基本面的修正。

范强华：2025年债市的表现与年初预期大致相同，呈区间震荡走势。然而，实际运行中，债市的震荡幅度和信用债分化的程度与年初预期有所偏差。债市表现出较高的波动性，信用债的分化程度也增加了。

何玉涛：安佑基金在2024年底判断2025年债市将延续“慢牛”格局，预计收益率震荡下行突破新低。但实际走势显示，尽管债牛基础未变，但风险偏好抬升下，债市从单边配置思维转向区间波动。

2025年债市有几方面超预期：一是长债大幅透支降息预期后进入“偿还”模式；二是全球贸易战背景下的外需韧性；三是权益市场强劲上涨引发“股债跷跷板”效应。

潘焕焕：债券市场走势大方向上与年初判断一致。我们认为国债、普通信用债机会不大，可转债机会较大，市场走势印证了这一点。

与预期不同的是市场走势的节奏、力度和新的驱动因素。如二季度的特朗普关税政策、央行降准带来的债市反弹；下半年“反内卷”政策等突发变量密集出现。

陈昭斌：我们提出的通胀温和回升、货币宽松延续、关税制约外需的思考与今年的经济和政策表现相符。但今年债市情绪因素扰动较多，导致债市相对承压。

货币政策仍有望适度宽松，2026年债市预计保持低位震荡

中国基金报：你对2026年宏观经济和债券市场走势有何看法？

何玉涛：2026年经济将延续“K型复苏”特征。新经济（AI、半导体、新能源）活力较强，但旧经济拖累未消，“脉冲式”复苏依赖政策支撑。货币政策维持宽松是必要条件。

我们判断，2026年将延续“股牛+债不熊”格局。债市整体将保持低位震荡，反转概率较低，仍具有一定的配置价值。

潘焕焕：2026年宏观经济整体上会好于2025年。中国经济处于结构转型期，短期内经济基本面可能呈现弱现实强预期的格局。货币政策有望保持适度宽松。

许巳阳：预计明年经济增速目标维持在5%附近。影响债市的是基本面的边际变化。如果通胀回升趋势明显，将对债市预期和定价产生较大影响。此外，长债供需结构失衡也是影响利率走势的关键因素。

范强华：对于债市，我们将呈现“低利率、低波动”的新常态。支持性货币政策限制了利率上行空间；财政发力带来的政府债供给增加和基本面改善的预期限制了利率下行空间。

看好中短期债券品种、可转债和中资点心债

中国基金报：看好哪些固收市场品种和类别的投资机会？

许巳阳：更看好中短端利率品种表现。流动性宽松有助于短端资产的平稳表现。长端利率易受通胀回升预期和供需失衡压力的影响。

范强华：重点看好的三类品种包括中短端高等级信用债、转债市场的结构性机遇和中资点心债。

潘焕焕：可转债仍然是固收市场最看好的品种。此外，“资产荒”加剧使得转债的吸引力进一步提升。

“资金多、资产少”的格局仍将延续

“中国基金报：你认为明年确定的机会点和需要注意的地方是什么？”

许巳阳：“我们认为确定性机会是利率短时间内大幅回调后的中期配置机会。在信用方面需关注中小金融机构以及高风险区域城投债务压力。”