AI竞赛：百米冲刺还是马拉松？

“美国巨头在AI上的投入远超中国公司十倍，中国AI前景黯淡！”

“相较于字节等敢于巨额投入AI的科技企业，腾讯显得过于保守，已被拉开距离！”

“AI行业的最大进步是由Open AI、DeepSeek等初创企业推动的，大公司难以在创新上有所作为！”

每当新技术涌现，业界总会担忧“慢性子”的腾讯会被颠覆。AI爆发对所有科技公司而言都是一场全新的竞赛，我认为以下几个问题是预判结局的关键：

1. 赛道的长度及是否存在障碍

2. 比赛当前所处的阶段

3. 历史赢家的制胜策略

本文尝试分析这些问题，探讨当前市场的“共识”是否正确。

1. AI竞赛：百米冲刺抑或马拉松？

1.1 新技术发展总是“一波三折”

卡洛塔・佩雷斯在《技术革命与金融资产》中详述，在资本的影响下，新技术革命会有一个转折点，把整个产业的普及分为导入期和展开期。

新技术诞生后，会首先进入导入期，由金融资本主导的爆发。这个阶段由想象和预期驱动，得到金融资本扶持的企业会领先。但预期泡沫的速度会快于生产力提升速度，终有一个转折点，行业会从狂热瞬间冷静，开始关注技术的商业价值。

实现商业闭环的企业会推动行业跨过拐点，进入展开期。这些最终的赢家大概率不以百米冲刺速度跑马拉松，在群体狂热时看似行动缓慢，但其他人精疲力竭时，他们仍能保持前进。

1.2 伟大技术催生狂热与绝望的周期轮回

参考阿拉斯戴尔·奈恩的著作《泡沫逃生》，我总结了260年来10次重点产业革命的发展历程，这些伟大科技在改变人类生活前都产生了巨大泡沫，并对早期投入的投资者和创业者的财富造成毁灭性影响。

这些科技革命发展历程高度相似，不断循环：新技术突破，炫技新产品出现，想象力开始狂热，大量企业和资本蜂拥而上。最终大家会发现新技术并未很快被商业场景接受。行业泡沫破灭并进入缓慢发展的寒冬期，直到有企业把行业商业模式跑通，科技行业开始稳步铺开。

1.3 新技术的三条线：进步有瓶颈，扩散存鸿沟，而预期常落空

大部分泡沫参与者都是在增长期末期和技术扩散即将触碰鸿沟时开始入场，估值逻辑根据历史增长和市场情绪确定。这个估值在周期逻辑上看定价非常危险，并湮灭大量财富。企业对于新技术的投资也存在同样的风险！

1.4 移动互联网创业的百米冲刺逻辑不适用于AI

中国科技投资伴随着互联网革命兴起，赚大钱的方法是早期投资各新赛道份额领先的企业。但互联网的FOMO情绪不适用于AI战场取胜！两者有非常本质的不同。

技术周期上，互联网处于上一轮康波终点，AI是下一轮康波周期的起点，需要更长时间攀爬S曲线。反观AI，很可能它处于下一轮康波周期的起点，类似于1980年的PC，它的S曲线会非常漫长。

2. AI上下半场拐点信号渐显，硅谷巨头分歧加大

2.1 回顾AI近40年产业化历史，历经三次上下半场转换

每个周期以算法创新为起点，以技术落地为重点的往复循环。

2.2 硅谷巨头从AGI的狂热中冷静下来，思考AI的应用方向

硅谷风向极速转变，巨头们把目光从模型层转向应用层。

2.3 Open AI是观察转折点的金丝雀

Open AI 26年收入能否三倍增长是纳斯达克的第一张骨牌。

3. 什么样的选手更适合马拉松比赛

3.1 百年技术革命赢家策略统计

目前AI赛道主要玩家策略分化：

3.2 腾讯不会再次被字节偷袭成功

字节的基因是用速度和爆发力与巨头博弈，完美适配移动信息流分发业务。

3.3 腾讯独特基因将在AI下半场展现优势

“寒冬体验”：腾讯是唯一深度体验过上一轮泡沫破灭的科技巨头

“无中生有”：腾讯擅长在贫瘠的业务上种出丰饶的商业果实

“跨界多栖”：腾讯携带着最强“衍生器”基因