特斯拉转型：200亿投向未来，储能与AI并重

特斯拉正处在一个充满转折的「变革期」。

近年来，其汽车业务连续两年下滑：2025年，特斯拉整体交付量减少了15.3万辆，汽车营收同比缩减10%。比亚迪成功夺得了全球电动汽车销量冠军的宝座，未来可能进一步拉大差距。

然而，马斯克对此类下滑似乎并不担忧。在谈到2026年规划时，他几乎忽略了与汽车销售有关的所有话题，反而宣布了一项高达200亿美元的投资计划。这笔钱将用于包括Optimus人形机器人、Cybercab无人车在内的六条新生产线，以及与模型训练相关的算力建设。

据彭博社估算，在汽车业务增长停滞的情况下，特斯拉2026年的账面将减少60亿美元。

多年来，外界对马斯克宣称的「特斯拉是一家AI公司」的看法褒贬不一。争议主要源于他关于自动驾驶、机器人的各种承诺不断推迟，市场也未见相对完整清晰的商业模式。但在这200亿美元的投资计划中，马斯克显然透露了更多关于如何实现梦想的「路径」和「线索」。

当全球车企的主流叙事聚焦于决赛圈争夺时，擅长反共识的特斯拉已悄然进入了一个全新的「烧钱创业」周期。

01 汽车销售不再是重点

从最近的一个决策和一次表态中，我们可以明确感受到：马斯克对「决赛圈」并不感兴趣。

一个决策是，特斯拉将从今年第二季度起停止生产高端车型Model S和Model X，并决定改建这条加州工厂的生产线，用以量产擎天柱机器人Optimus。

一次表态是，面对2025年10%的交付量下滑，当分析师再次问及「廉价车型」（传说中的Model 2/Model Q）时，特斯拉车辆工程副总裁Lars Moravy的回复是：这取决于我们的时间和精力。

言外之意是：我们的管理资源有限，无人车Cybercab和FSD更重要。而开发更廉价的全新车型，继续参与全球汽车市场的决赛圈争夺，显然不是特斯拉现阶段的目标。

相信全球许多拼命希望站稳脚跟的车企听到这里应该能松一口气。

其实，关于马斯克对卖车这件事的「心不在焉」，很早就有迹象显示出来。

由于极简的SKU和设计风格，很多消费者将特斯拉比作电动汽车领域的「苹果车」。但苹果对用户体验的极致追求似乎是特斯拉不曾具备的。例如：当年苹果取消3.5mm圆孔耳机接口后，迅速为用户提供AirPods这种全新选择（也顺便赚了一笔）；而特斯拉的「极简设计」，却让用户不得不适应别扭的屏幕换挡和按键转向灯。

因此，特斯拉并非一家完全「用户导向」的企业，而是一家「技术导向」的公司。比起极致的用户体验，马斯克更在意技术带来的成本变化。

这种思路早年为特斯拉带来了巨大的先发优势：2022年Q1，特斯拉汽车业务的毛利率（不包含碳积分销售）一度超过30%。

但同时也为追赶者留下了大量机会。无论是中国还是欧洲的车企，都可以通过打磨产品细节，满足更多用户更细分的需求。同时，由于特斯拉现有车型的配置实在有点「减无可减」，加之一体化压铸等技术被追上、号称可以降本50%的4680电池迟迟没有进展，特斯拉在美国以外的市场被比亚迪、中国新势力、大众等对手逐渐蚕食也就不奇怪了。

对特斯拉来说，好消息是：即便面临竞争加剧和降价，特斯拉全年的汽车毛利率（除去碳积分）也可以和2024年持平，保持在15.4%（Q4回到了17.9%）。全年，汽车业务为特斯拉带来了123.8亿美元的毛利，其中103.8亿来自「卖车」，19.9亿来自「卖积分」。预计2026年，汽车在财务层面依然是特斯拉最大的一块业务。

用十多年的时间打造出一笔让CEO「躺赚」的业务，这就是汽车目前之于特斯拉的意义。

02 储能：被忽视的「现金接力棒」

在特斯拉全年的业绩报告里，能源业务成为最大惊喜。

2025年，得益于储能部署量大涨49%，达到46.7GWh，特斯拉能源业务的全年总营收达到128亿美元，相比前一年增长了27%，毛利率升至29.8%，连续5个季度创下历史峰值，显著高于汽车业务。

推动能源业务大涨的是B2B场景下的储能产品Megapack。事实上，Megapack早在2019年就推向市场。但在那个「前大模型时代」，电力尚未成为刚需和显学，其主打的储能经济学（削峰填谷赚差价）的叙事也被视为不务正业的拖油瓶。

不过，当大模型时代到来后，电力需求产生了两个关键变化：用电量急剧上升，预计到2030年美国数据中心的用电量将加倍；另外，电网需要非常严苛的「零间断」——因为任何电压波动都可能让长达数周的训练过程白费。

Megapack之所以能乘上大模型浪潮的东风，主要有两个核心原因：

第一，政策带来的需求和价格优势。对于美国客户来说，现阶段购买Megapack的产品可以享受税收抵免，比购买比亚迪、宁德时代的储能产品便宜。再加上部分州推出的「绿电」政策也提高了公共服务对太阳能、储能的需求。

第二，更关键的是Megapack的一体化设计让它更省时。特斯拉宣传Megapack的安装速度比传统组装式储能系统快4倍，将部署周期从「数月」缩短到「数周」。这相当于建设训练中心时可以直接买到「现卡」而不是「期货」，也支撑起了一定的「现货溢价」。

近日特斯拉宣布向马斯克旗下的另一家公司xAI出售了约4.3亿美元的储能订单。同时美国媒体普遍认为除亚马逊外包括谷歌、微软、Meta等科技巨头都通过间接采买的方式在自己的AI数据中心里部署了Megapack产品。

从财报公布的工厂产能来看目前加州和上海两个储能工厂满产可以贡献80GWh的年产能。这也意味着在当下AI需求依旧强劲的情况下特斯拉的能源业务在2026年大概率还可以继续延续高速增长。

但储能设施也需要和汽车相似的生产建设而且它不像亚马逊云服务那样具备零边际成本的特性。所以它大概率在市场成熟后依旧会回落到公共服务应有的毛利率很难长期维持在30%或者成为所谓的「第二曲线」。

但至少到FSD和机器人大规模商业化落点之前它有望为特斯拉的创新摸索过程提供关键的盘缠和资金支持。

03 马斯克准备好「烧钱」了

关于自动驾驶和机器人如果从现实的意义上看特斯拉去年的发展似乎有些不及预期。

2025年FSD在万众期待下入华但这个传说中的「非完全体」版本并没有带来销量或订阅的上涨。

根据官方数据目前全球活跃的用户量达到110万比上一年增加30万渗透率大约为12.3%。不过尽管最新的V14版本再次得到业界的一致好评甚至英伟达机器人业务负责人Jim Fan盛赞它「通过了机器人图灵测试」但只要仍然是「监管版本」就很难有大规模用户愿意为它付出每月99美元的订阅费。

这一次马斯克一反常态地没有过多画饼不再立各种量产、无人、商业运营的flag。但我们恰恰能从他定下的200亿美元资本支出和下一代产品规划里找到一些技术发展的线索。

首先这200亿美元里有一部分将用于AI训练。

在财报中特斯拉明确披露了关于算力的扩建计划：在2026年上半年得州Cortex AI训练中心的规模将翻倍。鉴于Cortex 1目前已拥有超10万张H100等效算力若按新增10万张计算卡及配套的高昂液冷、电力基建成本粗略估算仅这一项投入就将高达30亿美元左右。