2025中国一级市场：资本扎堆现象背后的逻辑

2025年，中国一级市场出现了奇特的“排队上车”现象——

越来越多的硬科技公司在单轮融资中吸纳了十几甚至几十家投资机构；资方们不再追求“独投”或“领投”的优越感，反而争相挤进同一个项目。

IT桔子数据显示，全年单轮次投资方超过15家的典型项目至少有13个，覆盖了AI芯片、商业航天、机器人、半导体、生物医药等战略赛道。

这13家公司分别是：

AI基础层的沐曦股份（C轮，近50家资方）和清微智能（C轮，24家资方）；

商业航天领域的海南商业航天创新中心（天使轮，近30家同行参股）；

集成电路赛道的芯上微装（战略投资）、聚芯微电子（D++轮）、昆仑芯（战略投资）、智遨通（A轮）；

机器人领域的新石器无人车（D轮）与乐聚机器人（Pre-IPO）；

工业互联网软件合见工软（A轮）；

医疗健康领域的艾普强 （B轮）与 圣因生物 （B轮）；

以及新能源电池企业 巨湾技研（A++轮）。

沐曦股份：50家资本托举国产GPU第一股

2025年2月，国产GPU独角兽沐曦股份完成了一笔创纪录的融资：

在C轮及Pre-IPO轮融资中，近50家投资机构扎堆入局，募资总额超72亿元，成为2025年一级市场参与资方最多的股权交易。这场“史诗级”募资的背后，是国有资本、市场化基金与产业资本对国产AI算力赛道的集体押注。

此轮投资方阵容堪称豪华，涵盖了几乎所有类型的市场参与主体。

其中，国资背景机构占据重要席位，包括社保基金长三角基金、国调基金、上海科创基金、浦东创投等“国家队”选手，以及河南投资集团、湘江国投、余杭国投等地方国资平台。

市场化VC/PE中，既有红杉中国、经纬创投、光速创投等早期押注的美元基金风格机构持续加注，也有春华资本、东方富海、中金资本等后期入局的专业投资机构。

产业资本方面，联想、中科蓝讯、淳中科技、七匹狼、娃哈哈等知名企业纷纷现身，显示出产业链上下游对沐曦技术落地能力的认可。

海南商业航天创新中心：30家同行“竞合共生”

2025年7月，海南商业航天创新中心以罕见的企业联盟形式成立，蓝箭航天、星际荣耀、天兵科技、东方空间、星河动力等近30家产业链企业集体参股，开创了中国航天领域“竞争对手共建创新平台”的先例。

清微智能：24家资方押注可重构芯片

2025年12月，可重构芯片（CGRA）领军企业清微智能完成20亿元C轮融资，北创投、建投投资、成都科创投、中关村科学城等24家机构集体入局，创下国内AI芯片领域近年最大单笔融资纪录。

为什么会出现“资方扎堆”现象？

这13家公司的融资现象并非偶然，而是2025年中国一级市场结构性变化的集中体现。

首先是赛道稀缺性焦虑。在AI芯片、商业航天、人形机器人等领域，真正具备技术壁垒和量产能力的玩家屈指可数。当“国产替代”从政策口号变为产业现实，资金端出现严重的“资产荒”——好项目太少，钱太多。

其次是风险共担机制。硬科技项目研发投入大、周期长、不确定性高，单一机构难以承担全额风险。通过“组团投资”，机构既能分享赛道红利，又能分散个体风险。

第三是政策引导下的国资主导。2025年地方国资平台、产业引导基金在硬科技投资中占比显著提升。国资投资有明确的产业落地诉求，倾向于“抱团”支持本地重点项目，这也推高了单轮次投资方数量。

最后是Pre-IPO套利惯性。沐曦股份上市首日暴涨693%的造富效应，强化了“抢在上市前最后一轮进去”的投机心态。即便估值已经很高，机构仍愿意以“拼团”方式获取上市门票，赌的是二级市场流动性溢价。