深圳智能硬件投资盛宴：美元基金与本土力量的博弈

2026年初，深圳南山科技园的inno100智能硬件集合店内，人头攒动。展架上陈列的，都是海外热销的“深圳爆款”：从外骨骼机器人到3D打印机，从AI玩具到无人机，这些产品或是出自大疆、小米、华为等科技巨头前员工之手，或是由本地供应链在几天内迅速迭代而成，每一件都是“AI硬件”热潮的代表。

深圳一家头部风投机构的投资人徐清，站在一款名为“清闲”的智能办公椅前，反复试坐了三次。这款椅子能自动调节腰托、监测坐姿，甚至通过微震动提醒用户起身活动。他眼睛发亮，“这产品我们真想投”。但很快，他的表情又黯淡下来，“高瓴刚投了它们”。这个项目徐清跟踪了几个月，美元基金一来，他就知道自己没有机会了，项目的估值几个月便翻了倍，“我们连尽调名单都没进”。

2025年的深圳智能硬件市场，宛如一个高速运转的造星工厂。

大量美元机构涌入，创业公司估值水涨船高；“大疆系”创业者群体崛起，各类细分场景的硬件层出不穷。以深圳为核心的中国智能硬件产业，正酝酿着一场席卷全球的品类重构。

这是“深圳速度”第一次如此具象地体现在创投领域。过去几年风险投资在深圳不算活跃，知名机构和投资人更多聚集在北京和上海。一位深圳的FA（财务顾问）提到，现在但凡有大疆背景的创业团队出来，从种子轮融到B轮往往只隔三四个月，价格翻倍是常态。

在这一轮投资热潮中，红杉中国是代表性机构之一。红杉决策最快速的项目，从接触项目到下TS（投资意向书）仅需两三天。有些美元机构甚至可以现场拍板决策，当天打款。一些市场化的人民币机构也在积极参与，他们必须用“美元风格”来做投资：更高的估值、更快的决策效率。

企业信息查询平台天眼查数据显示，2025年深圳共有77家具身智能及相关智能硬件企业完成106起投资，同比分别增长51.0%、79.7%，披露投资总额约100.49亿元，较2024年翻了近7倍，成为国内智能硬件投资最活跃的区域。

在这场本土资本盛宴中，深创投、高新投等深圳“土著”机构却集体缺位——它们手握地利、背靠政府资源，却眼睁睁看着外来的投资人们包圆了“大疆系”等优质项目，自己只能沉默旁观。

一位在深圳本土国资机构工作的王嘉乐去看项目时，创始人直接说，“你们流程太慢，等你们走完内部会，我下一轮都融完了。”对于这些深圳本土投资人们来说，现在市场上项目分两种：一种是被美元基金抢的，一种是被剩下的。他们基本只能看后者。

故事的另一面是，过去几年美元机构在中国风险投资市场的“存在感”持续变弱。早在2021年，就有不少投资机构不再募资美元，转向人民币投资。创投数据服务商IT桔子数据显示，过去五年，美元机构的投资总额减少超84%，从2021年的5329亿元降至2025年的827亿元。与此同时，人民币机构的市场份额从约64%涨至约90%。

在这背后，是两类资本从基因到玩法的根本不同：美元机构喜欢高增长、有爆发潜质的C端赛道；本土机构则更重视高端制造、国产替代等投资主题。过去几年，美元机构的投资方向大幅缩窄，不少美元机构都设立了人民币基金，甚至和政府引导基金合作投资。深圳的消费硬件崛起，让美元机构们再次展现出活力。

两种投资力量交织，从深圳本地的硬件大厂到南山孵化器的路演现场，再到24小时运转的供应链工厂。盟约与算计交织，合作与博弈并行。

硬件投资“闪电战”

在2025年末的一场饭局上，投资人李永明与一干同行推杯换盏。席间一位IDG资本的年轻投资人成为了焦点——他所负责的一个智能硬件项目已经过会，他即将完成自己职业生涯的第一笔投资。

大家纷纷祝贺他，但一通电话结束了这次热闹。李永明看到这个年轻人的脸色瞬间煞白。

就在饭局进行的时间里，另一家头部美元基金的投资人带着团队直奔项目方公司，在IDG估值基础上直接加价20%，还当场签下排他协议。创始人打电话来婉拒了IDG的投资。

对于早期项目来说，真金白银的诚意和闪电般的决策效率远比“过会未打款”的承诺更有吸引力。

在2025年下半年的深圳智能硬件市场，几大头部风投基金开启了贴身肉搏。

在12月时，李永明听说一个从大疆离职的团队要做CNC（计算机数字控制），还只有项目策划书便拿到了某家头部机构2亿元的估值认购。而在1月中旬他得知那个项目的估值已经被另一家机构提高到了1亿美元硬生生把价格抬了一个档次。

估值不断被推高的原因是因为消费级的智能硬件终于能讲“故事”了。

深圳的消费硬件一度在美元机构投资人眼中等同于“没有故事”。华强北的生态太过强大——一个创意、一张图纸不出三天就能被拆解、模仿、量产。亚马逊上成千上万的“大卖”不讲品牌只拼供应链效率和流量运营靠白牌产品赚取全球市场的微薄但确定的利润。

这是一门“生意”，能赚钱但对人民币基金而言没有技术的门槛和壁垒也不属于国家重点扶持的领域；对美元基金而言讲不通抢占流量和未来的故事只能算成本、毛利和出货量很难有想象力。

但2024年后深圳的智能硬件不同了。新一代硬件不再是简单的功能集成而是“AI+”的智能体。以软件定义硬件的模式构筑了华强北难以复制的护城河再加上立足于“出海”这些品牌在海外市场获得了不错的利润。

“小圈子”里的游戏？

这一波深圳投资热潮中投资机构们已经分出等级。第一梯队的是红杉中国和高瓴1.5梯队的是顺为资本IDG资本、经纬创投、五源资本、美团（美团战投、美团龙珠）等知名投资机构只能再往后排。

“你得承认投资是有‘鄙视链’的。”一位美元基金的投资人告诉《财经》。

“真让人生气，”杜明华说，“但他说的是实话。”

缺位的深圳本土机构

但无论是哪一轮都很难见到深圳本土投资机构的身影。

“首先就是估值差异。”杜明华举例去年年终一个热门消费级3D打印项目美元基金给到18亿元左右的估值而她能承受的上限不过10亿元。“价差太大了我们玩不起。”她说。

中国硬科技投资的两种力量

“这是一种悖论”李永明评价道。“你不能让它既像政府一样安全又像市场一样激进。”