君乐宝冲刺港股：傍巨头与侧翼突围的乳业“第三”之路

茅台投资SpaceX的传闻虽为谣言，但君乐宝确实凭借一家即将上市的公司获得了显著成就。

当“每天一斤奶，强壮中国人”的口号尚未全国普及之时，1995年，31岁的魏立华在石家庄用9万元创立了君乐宝。三十年后，这家从酸奶小厂起步的企业，正式向港交所递交了招股书。

在股东名单中，除了创始人魏立华和河北国资，还有红杉、中信、物美，以及茅台的身影。

在中国乳业格局中，伊利与蒙牛稳坐TOP2的宝座，而“老三”的争夺从未停歇。上海的光明、黑龙江的飞鹤、河北的君乐宝等200亿级玩家均被视为有力的竞争者。

招股书中，君乐宝开篇就强调自己“位列综合性乳制品公司第三”，希望坐稳“老三”的位置。

这个“第三”究竟有何含金量？它是如何形成的？上市后又能走多远？

巨头阴影下的生存法则

君乐宝的故事里，有两个关键词，一个是傍巨头，一个是侧翼突围。

早期中国乳业分散，仅石家庄一地就有40多家乳企。为求生存发展，魏立华两次选择“傍巨头”。

2000年，君乐宝与行业龙头三鹿牵手，但因2008年的三聚氰胺事件遭受重创。2010年，它转身投入蒙牛怀抱，借助后者的渠道与资金，营收从13亿迅猛增长至2018年的约130亿，完成了全国化的原始积累。

但寄人篱下终非长久之计。2019年，君乐宝以40亿元从蒙牛“赎身”独立，并迅速引入红杉、茅台等资本，明确瞄准上市。

君乐宝发展的另一个关键词是侧翼突围。

正面硬刚伊利、蒙牛的常温奶帝国无异于以卵击石。君乐宝选择了一条截然不同的路：全力押注低温赛道，用爆品打侧翼战。

两个典型代表是简醇和悦鲜活。

2017年，君乐宝推出了“零蔗糖”的“简醇”酸奶，精准踩中健康消费风口。招股书提到，“简醇”在2022至2024年间“连续三年蝉联中国低温酸奶市场榜首”。

2019年，君乐宝推出“悦鲜活”，切入高端鲜奶市场。其于2024年夺得了中国高端鲜奶细分市场冠军。

这两款超级爆品逐渐改变了君乐宝的业务结构。核心业务奶粉的营收占比从2023年的30.9%滑落至2025年前三季度的22.1%，而低温液奶收入占比则从35.9%一路攀升至42.5%。

双面答卷：增长与压力并存

翻开招股书，君乐宝的光鲜与压力并存。

增长层面，呈现的是增速换挡，利润爬坡。

其营收从2023年的175.46亿增长至2024年的198.32亿，增速达13%。但2025年前三季度营收为151.34亿，同比增速骤降至约1.5%。

利润表现则较为乐观。其经调整净利润从2023年的6亿翻倍至2024年的11.6亿，经调整后净利润率从3.4%提升至5.9%，2025年前三季度进一步达到6.2%。

下半场马拉松：坚守与创新

“企业发展如同跑马拉松，想要冲到胜利终点，必须坚持长期主义。”这是魏立华和君乐宝的信条。

君乐宝完成了马拉松的上半程，但下半程的挑战更加严峻：在TOP2的规模与品牌压制下，高负债模式驱动的增长能否持续？在低温赛道能否抵挡住伊利、蒙牛的反扑？急剧放缓的营收增速该靠什么重启？

君乐宝未来有两个主要方向：一是液奶产品的全国深耕；二是奶粉向细分市场深耕。

此次赴港上市，君乐宝希望坐实“老三”的位置并更进一步。募集资金将主要用于工厂建设、品牌营销、渠道拓展、研发创新等。

结语

站在港交所的门前，君乐宝的上市之路既是一部区域乳企逆袭的突围史，也是中国乳业“后双寡头时代”的缩影。

对于君乐宝而言，上市不是终点而是更严峻挑战的起点。未来是依靠上市融资化解债务、补齐研发短板在全国扩张中站稳脚跟；还是在巨头的围剿下增速持续放缓、陷入“增收不增利”的困局？尚未可知。