Alphabet第四财季业绩超预期，AI商业化加速推进

2月5日，谷歌母公司Alphabet发布的截至2025年12月31日的第四季度财报显示，公司当季实现营收1138.28亿美元，同比增长18%，超出华尔街普遍预期的1114亿美元；稀释后每股收益为2.82美元，同样超过市场预期的2.63美元。同期净利润达到344.55亿美元，同比增长接近30%。

全年来看，Alphabet营收首次突破4000亿美元，达到4028.36亿美元，净利润则为1321.7亿美元，多项核心指标均刷新历史高位。

Alphabet首席执行官桑达尔·皮查伊在财报声明中表示，这是公司“一个非凡的季度”。他强调，搜索、云与订阅业务的持续扩张，加上Gemini 3的发布，使Alphabet正形成更为清晰的AI商业化路径。

关键数据全面超预期，但结构性分化显现

从华尔街最关注的核心指标看，Alphabet本季度多数业务线表现优于预期，但结构性分化开始显现。其中，谷歌云第四季度营收达到176.6亿美元，同比增长48%，显著高于分析师约162亿美元的预期。YouTube广告业务虽实现同比约9%的增长，但略低于市场预期。

谷歌搜索及其他业务依然稳固，当季收入630.7亿美元，同比增长17%，继续构成Alphabet最核心的现金流来源。

云业务利润跃升，AI开始承担真实负载

比营收增速更关键的变化出现在盈利结构上。第四季度，谷歌云业务的运营利润达到53.13亿美元，同比大幅增长超过一倍。

在管理层表述中，AI已不再只是能力展示层面的投入。Alphabet披露其第一方模型目前通过客户直接API调用，每分钟处理的token数已超过100亿个。这一规模意味着AI已被深度嵌入搜索、云、广告和企业服务体系，开始承担真实业务负载。

指引成为分歧点：AI投入强度超出市场预期

尽管当季业绩全面超出华尔街预期，但Alphabet股价在盘后交易中一度下跌超过 6%。市场反应的核心并不在于“业绩好坏”，而在于公司对未来投入节奏的判断。

Alphabet预计，2026年资本支出将达到1750亿至1850亿美元，显著高于分析师此前约1200亿美元的预期。这一指引被部分投资者视为Alphabet正在“全力押注AI基础设施”。

估值逻辑正在收敛，而非扩散

综合业绩表现、指引与市场反馈来看，Alphabet当前所处的阶段已不再是“是否能讲AI故事”，而是“AI能否持续改善回报结构”。

一方面，搜索、YouTube与订阅业务构成的基本盘依旧稳固；另一方面，云业务在AI驱动下的高增长与盈利改善正在成为估值抬升的核心变量。

附：高管业绩点评及电话会议精简实录

- 以下为Alphabet兼谷歌首席执行官桑达尔·皮查伊对业务的点评：

本季度Alphabet取得以下进展：Gemini 3已发布，公司年度营收首次突破4000亿美元。搜索业务营收增长17%，YouTube年度营收突破600亿美元。云业务营收增长48%，年化运行率超过700亿美元。

- 以下是问答实录精简版：

问：谷歌如何通过数据、分发和产品集成来建立和维持Gemini的地位？TPU是否会对外提供并成为增量收入来源？

皮查伊：在大语言模型领域，技术进步在2026年将持续。关于TPU，它是Google Cloud整体技术栈与价值主张的核心组成部分之一。

问：如何评论YouTube广告收入同比增长9%的情况？AI对大型SaaS公司经济效益有何影响？

皮查伊：关于AI对SaaS公司的影响，我们观察到领先的SaaS客户正将Gemini深度集成至其核心产品与内部工作流中。

问：投资水平与核心业绩预期如何关联？目前最大的挑战是什么？

皮查伊：当前阶段最大的挑战集中于全球性的规模扩张瓶颈。