SaaS泡沫破裂：AI浪潮下的行业变革

本周二，SaaS、数据和软件类投资公司的市值骤减约3000亿美元。这一巨变并非因盈利不达预期或宏观经济冲击，而是由一款人工智能产品的发布所引发。

这场危机已持续数月。当市场开始反应时，IGV软件指数已从9月下旬的峰值下跌了约30%。上周，变化的不仅是方向，更是速度。

几家根基深厚的企业软件公司股价在一天之内大幅下跌。Salesforce、ServiceNow、Adobe和Workday的股价均下跌约7%。Intuit的股价更是暴跌近11%。同时，整个行业的估值倍数也急剧下降。软件公司的平均预期市盈率在短短几个月内从约39倍暴跌至约21倍。做空者已通过押注传统SaaS业务在2026年获利超过200亿美元，并且还在加倍下注。

除非核心假设被打破，否则市场不会抹去如此巨大的价值。

刚被打破的假设便是传统SaaS增长模式的可持续性。

1. 纳德拉：SaaS已死

过去二十年间，企业软件受益于稳定的经济形势。软件开发成本高昂，转换成本也很高，数据都存储在专有系统中。

一旦某个平台成为记录系统，它便会一直占据这一位置。这一信念支撑着从公开市场估值倍数到私募股权收购再到私募信贷承销等各个方面。经常性收入被视为可预测性的指标。合同被认为具有粘性。现金流被认为具有韧性。

人工智能正在同时测试该逻辑的每个部分。

上周令投资者恐慌的并非人工智能能够生成更优质的功能。软件公司多年来一直在功能竞争中生存下来。真正的变化在于，现代人工智能系统能够直接取代大部分人类工作流程。研究、分析、起草、核对和协调不再局限于单一应用程序，它们可以跨系统自主执行。

Social Capital创始人、知名风险投资家&企业家 Chamath Palihapitiya在X上发帖，直言不讳地描述了引发此次抛售的情绪：

“SaaS大崩溃已经开始，而且没有回头路了……一种全新的以人工智能为导向的工作流程即将到来……SaaS大崩溃已经开始。”

简而言之，那种依赖高增长、却长期低盈利甚至无盈利的SaaS发展路径，正在失去市场信任。

核心矛盾集中在两方面：短期来看，增长是否真正可持续？长期来看，在人工智能浪潮冲击下，盈利可能性是否正变得渺茫？

过去，几乎每家SaaS公司都向投资者与员工描绘过同样的蓝图：先以速度抢占市场，未来再兑现丰厚利润。然而，随着AI技术快速发展，这一逻辑基础可能已被颠覆。眼下最关键的命题是：许多SaaS企业的增长，是否会迅速被成本更低、以AI为核心的新解决方案取代？

如果你是一家依赖风险投资、产品仍基于传统“启发式算法+API+增删改查”模式的SaaS初创公司，那么你需要警惕——一套以AI为导向的新工作流程，可能正在瞄准你的市场。

2. SaaS“崩溃”背后，实为市场重心迁移

高盛近期的一项研究预测，到本十年末，人工智能代理将显著扩大整个软件市场，并攫取不成比例的利润份额。在他们的框架下，代理不仅仅是增强应用程序的功能，它们本身就成为了工作界面。到2030年，超过60%的软件经济效益可能会通过Agent系统而非传统的SaaS服务实现。

这是关键区别。市场正在增长，而不是萎缩。但随着智能、内存和执行能力从静态应用程序转移到跨工具运行的自适应系统中，传统软件的经济效益正在被削弱。

3. MongoDB CEO：产品终将被替代，平台才能长青

近日，在《No Priors》播客首次现场录制中，主持人Sarah Guo与这位软件开发者出身的掌舵者展开深度对话。CJ Desai表示：产品终将被替代，而平台方能长青。

4. 氛围编程与按需应用的威胁

主持人提到，随着氛围编程和代码生成的兴起，一些应用将能按需或为每个公司以特定方式创建。但CJ Desai认为，尽管氛围编程能提高应用开发速度，但企业级应用需要满足高预算、高可用性、多云云部署等要求。

5. 剖析SaaS看空论

主持人表示投资者对SaaS应用感到焦虑。CJ Desai表示软件的未来确实存疑，但大型语言模型和数据层在可预见的未来将会存在。除了这些恒量部分外，聚焦用例的顶层部分也将始终至关重要。