智谱AI股市狂飙，市值超越巨头，但挑战仍存

最近，我们热议了在港股市场创造惊人涨幅神话的智谱AI。就在不久前的一个交易日，这家上市仅一个多月的“全球大模型第一股”，凭借单日暴涨42.72%的强劲势头，市值飙升到3232亿港元，超越了众多老牌互联网大厂，成为新年伊始最引人注目的科技黑马。

令人意外的是，2月21日，智谱AI发布了一封致歉信，坦诚GLM-5发布后存在三大失误。首先，GLM-5的算力消耗高于老模型，公司设置了高峰3倍、非高峰2倍的扣费倍率，但未能提前全面公示，导致用户反馈用量异常、消耗过快。

其次，GLM-5上线后流量远超预期，加上黑灰产、黄牛恶意占用算力，公司算力扩容未能及时跟上，只能按用户等级分阶段限流，许多付费用户无法正常核心模型。

第三，老用户升级机制设计存在缺陷，不少老用户在误升级新套餐后权益受损，公司既未提前进行风险提示，也未提供回滚通道。

针对这些问题，智谱AI同步推出了整改与补偿方案。在整改方面，公司将完整公示扣费规则，缩短用量看板刷新时间至10分钟，明确模型分级开放节奏，并承诺打击黑灰产、扩容算力。

在补偿方面，2026年1月1日至2月21日的Lite、Pro付费用户可全额退款，误升级的老用户支持一键回滚，全量订阅用户将统一延长15天使用期。

这家公司在年初就爆火的原因在于其深厚的清华技术背景。智谱AI成立于2019年6月，源自清华大学计算机系知识工程实验室的技术成果转化。

目前，智谱AI已构建了完整的产品体系，包括面向普通用户的AI助手智谱清言、面向开发者的MaaS开放平台以及面向政企客户的私有化解决方案，覆盖了大模型落地的各种场景。

在2月20日马年春节后的首个港股交易日，当恒生指数和恒生科技指数双双下跌时，腾讯、阿里等互联网巨头普遍下跌了2%-6%。而智谱AI却逆势上扬，单日暴涨42.72%，收盘报725港元，总市值达到3232亿港元。

这一涨幅有多惊人？回顾智谱AI在2026年1月8日上市时，其发行价仅为116.2港元。短短一个多月内，股价暴涨了524%，是发行价的6倍多。

其市值甚至超过了携程、京东、快手等老牌互联网大厂。在同一天内还反超了同样知名的大模型龙头MiniMax。

智谱股价的疯狂上涨直接受益于其春节前发布的旗舰大模型GLM-5。该模型在全球权威编程基准测试中取得了开源模型最高分，并与华为昇腾、寒武纪等实现了深度适配，为国内的政企市场打开了广阔空间。

此外，作为A股和港股市场上稀缺的纯AI大模型原生标的在AI产业爆发的风口下成为了资本追捧的核心标的。同时春节期间其他大模型的红包大战也进一步推高了市场对智谱的关注。

此外值得注意的是智谱的股权结构高度集中。上市前前25大股东合计持股高达87.47%；上市后禁售股份占比高达91.5%真正能在市场上自由流通的股份仅8.5%对应市值仅275亿港元。

这意味着少量资金就能撬动股价大幅上涨。

资本市场的狂热追捧本质上是对智谱技术实力和商业化前景的提前押注。然而高估值与公司当前营收规模之间仍存在明显差距。

根据招股书披露的数据智谱在2024年全年营收为3.124亿元而到2025年上半年营收则为1.91亿元即便按照当前的高速增长势头推算全年营收规模与3232亿港元的市值相比依然存在巨大差距。

这意味着当前的高估值透支了未来很长一段时间的增长预期。一旦后续技术迭代或商业化进度未达市场预期估值将面临大幅回调的风险。

更不用说在明年7月基石投资者将解禁而到明年1月大部分上市前股东的禁售期也将结束。到那时情况又将如何变化呢？