吉利德肿瘤领域豪赌再起，ARCELLX收购案前景难测

在创新药的竞技场上，没有永恒的胜者，只有永不停歇的较量。而吉利德，或许是最近几年肿瘤并购领域最为跌宕起伏的参与者。

从49亿美元押注CD47血本无归，到210亿美元收购Immunomedics后预期大幅缩水，再到TIGIT领域投入超10亿美元却希望渺茫，吉利德在肿瘤领域的扩张之路，写满了“水逆”与“越努力越失望”。

尽管在抗病毒领域有着深厚底蕴，这些失利并未打消吉利德进行交易的念头。2026年2月23日，吉利德再度出手，以78亿美元的价格收购Arcellx，成为今年肿瘤领域的首笔大型收购案。

Arcellx的BCMA CAR-T疗法anito-cel，将在今年下半年面临FDA的批准决定。吉利德对其寄予厚望，认为主打安全性亮点的anito-cel，将是一款BIC产品，加上Kite已经具备的大规模生产能力及CAR-T商业化网络，anito-cel有能力角逐CAR-T这一近千亿市场。

然而，面对已然崛起的Carvykti，以及强生凭借Darzalex构建的庞大骨髓瘤治疗帝国，这场新的豪赌，究竟是吉利德扭转颓势的救命稻草，还是又一次重金打水漂的开端？

/ 01 / 肿瘤并购的“最惨玩家”

在吉利德的发展历程中，抗病毒领域的成就曾让其风光无限，丙肝、HIV药物的成功撑起了公司的营收半边天。但核心丙肝业务的市场萎缩，让吉利德不得不寻找新的增长曲线。

回顾其战略转型之路，吉利德CEO丹尼尔·奥戴上任后，为了重塑增长曲线，将战略重点坚决转向肿瘤学等领域，并主导了一系列堪称豪赌的重大并购。然而，这些交易并未带来预期的成功，甚至引发了市场对其决策能力的广泛质疑。

其中，对Immunomedics的收购尤为令人惋惜。2020年，吉利德以高达210亿美元的天价收购ADC药物Trodelvy，意图在实体瘤领域开疆拓土。然而事与愿违，Trodelvy在关键临床试验中接连失利，导致这笔巨资投入大概率难以收回。

尽管2025年Trodelvy销售额仍同比增长6%至约14亿美元，但距离收回天价成本已然遥远。这并非孤例。在CD47靶点、TIGIT领域等多次并购中，吉利德也遭遇了类似的困境。

过去几年，吉利德在肿瘤领域的并购和研发投入数以百亿计，换来的却是管线接连失败、营收不见起色的结果。这使得投资者对丹尼尔·奥戴的并购眼光产生怀疑。

尽管屡战屡败，但得益于强大的HIV业务基本盘——2025年相关业务销售额高达约208亿美元，同比增长6%，其中王牌药物Biktarvy销售额达143亿美元。吉利德也未打消通过并购寻求增长的念头。

/ 02 / 吉利德继续豪赌

吉利德对CAR-T疗法的执着始于2017年那笔119亿美元对Kite的收购。这笔交易让其一举获得了已获批的CD19 CAR-T疗法Yescarta，并跃升为全球细胞与基因治疗的领头羊。

然而随着市场竞争加剧，尤其是百时美施贵宝的Breyanzi等竞品凭借安全性优势快速放量，吉利德的CAR-T疗法增长显露疲态。于是它将目光投向了另一个充满潜力的靶点——BCMA以及当时冉冉升起的新星Arcellx。

经过连续两年的持续投入后，吉利德再度加码78亿美元全资收购Arcellx，将其视为BIC产品。这款主打安全性亮点的BCMA CAR-T疗法被吉利德寄予厚望。

/ 03 / Me too还是BIC

在外界看来，面对激烈的竞争且anito-cel至少还需10个月才能获批，Arcellx接受吉利德的收购无疑是 “见好就收”。但市场并不买账。

这背后的核心或许在于目前的anito-cel更像是me too而非BIC。疗效方面anito-cel要想证明其OS获益很困难因此未来还是看其PFS数据。市场认为iMMagine-1应该在疗效上有一个相对硬性的标准。

为了回应市场对PFS的关注此前ASH的投资者交流中Ciara L. Freeman教授介绍iMMagine-1研究时候特意提到：通过延长随访期接受治疗患者的中位无进展生存期达到34个月。

也就是说经过努力anito-cel或许能做到与Carvykti疗效相当。但在市场看来若无法证明显著临床优势anito-cel仍是追赶者。

另一方面强生在多发性骨髓瘤领域早已构建起难以撼动的护城河。这种情况下后来者必须足够好才有可能撼动霸主的地位。如果只能打平或者有限胜出那么突围势必不会太容易。

最终me too还是BIC将决定anito-cel能否在与强生、传奇生物的竞争中撕开一道口子。这不仅决定着BCMA CAR-T、多发性骨髓瘤市场格局的演变还关乎着吉利德能否凭借这场豪赌一扫多年“水逆”真正在肿瘤领域“再赢一次”。