AI新星崛起：市值狂飙，商业化挑战与隐忧并存

今年2月，正当恒生科技指数持续低迷时，两家名为智谱与MiniMax的AI企业却表现出截然不同的强劲势头。智谱在短短两个月内，股价从226.4港元每股飙升至628港元每股；而MiniMax在一个半月内，也实现了从473港元每股到880港元每股的飞跃。

这两家公司的市值均一度突破3000亿港元大关，相当于当前B站总市值的近一倍，并超越了京东的市值，展现出成立不足十年的AI企业的巨大潜力。

不同于这些“小登”在股市上的高歌猛进，大型科技公司正全力以赴推广AI应用，以满足日益增长的消费需求。

春节期间，字节、阿里和腾讯等公司取消了休假，全力应对AI带来的巨大需求。仅除夕当天，豆包AI互动总次数就达到了19亿次；阿里投入30亿元，让近2亿用户使用千问进行消费；腾讯则通过10亿红包，换来了1.14亿的月活跃用户新高。

这是大厂们在2026年的首次交锋，他们正努力挖掘和满足更多需求，以期在AI时代抢占先机。

无论是大厂们的巨资投入，还是“小登”在股市上的表现，都是AI时代不同侧面的体现。毫无疑问，AI应用已深深融入我们的生活，既在港股AI“小登”的升浪中展现其力量，也藏身于大厂的焦虑情绪中，推动其向每个人普及。

01 2026，AI商业化元年？

MiniMax和智谱的股价飙升引发了人们的担忧，因为它们的市值难以用传统估值模型来解释。

即便将它们归类为AI企业，也属被高估之列。美国公司Anthropic的最新估值约为3800亿美元，年收入已超过20亿美元，而MiniMax前九个月的营收仅为5344万美元，对应的市销率超过700倍。

然而，推动这两家公司股价上涨的关键原因是它们的新模型证明了中国AI团队能够利用算法效率弥补硬件短板，开发出让专业用户愿意付费且好用的模型。

以智谱为例，其新发布的GLM-5模型在多个测试中表现出色，打破了闭源模型的领先地位。GLM-5在Artificial Analysis测试中位列全球第四，编程能力全球第六，代理能力全球第三。此外，GLM-5还大幅降低了运行成本，提高了效率。

除了性能提升外，GLM-5还大幅降低了运行成本。它引入的深度稀疏注意力机制使得计算量大幅减少。因此，尽管GLM-5的参数总量达到7440亿，但每次实际激活运算的参数只有400亿。

新模型发布后，由于用户规模与调用量快速提升，智谱还宣布GLM Coding Plan价格上调30%以上。MiniMax M2.5也凭借其轻量化和效率优势，迅速成为OpenRouter上Tokens调用量的榜首。

这种不再单纯追求模型参数的竞争态势与过去我们熟悉的AI厂商价格战截然不同。即便是仍在巨资投入的大厂们，实际上也在竞争谁的产品更好用。

字节CEO梁汝波曾提出字节要追求智能上限。春节前，Doubao2.0和Qwen3.5相继升级，强调Agent执行能力。视频生成模型Seedance2.0发布后，《黑神话：悟空》制作人冯骥更是感叹“AIGC的童年时代结束了”。

与大放异彩的“小登”不同，拥有庞大生态的大厂们还需借助AI巩固地位。例如，阿里通过千问接入淘宝闪购、支付宝等多个应用，并投入大量资源更新以改善用户体验。

无论是智谱和MiniMax的抢跑还是大厂的红包大战都在努力让AI真正被用起来。

02 繁荣背后的隐忧

OpenRouter数据显示今年2月第一周处理的AI tokens达到13万亿环比增长近一倍。这反映了当前行业Agent的爆发式增长。

在海外OpenClaw作为一款开源的个人AI助手发布后一周内就突破10万颗星标成为GitHub历史上增速最快、关注度最高的开源项目之一。

尽管目前处于快速发展阶段但AI应用仍存在不少隐忧。

首先高投入高亏损是行业常态以智谱和MINIMAX为例。

这两家公司近年来均面临巨大的亏损压力主要源于人力成本和算力成本的增加。尽管它们员工总数不足千人但研发人员占比接近75%且单人头月成本高昂。此外模型训练相关的算力投入占到了总支出的50%以上成为亏损的核心来源。

随着模型升级训练成本不断攀升单次调用成本虽然下降但总调用量和模型复杂度同步增加导致企业最终要支付的算力总账单可能越滚越大。

此外监管和侵权风险也是不可忽视的问题。例如Seedance2.0就因版权问题收到律师函并下线了争议功能。

在这场商业战争中AI的参与者们正面临前所未有的挑战而刚刚过去的春节或许只是这场漫长征途的开端。