渤海租赁百亿级飞机资产出售：优化结构还是缓解债务压力？

2月24日晚间，渤海租赁（SZ000415）披露了一则重要消息，其控股子公司Avolon Holdings Limited（以下简称“Avolon”）的下属子公司于2026年2月13日（都柏林时间）在爱尔兰都柏林，与非关联第三方ACG Aircraft Leasing Ireland Limited（以下简称“AALIL”）正式签署了协议，计划以15.89亿美元（折合人民币约110.61亿元）的价格出售24架附带租约的飞机租赁资产。

《每日经济新闻》记者注意到，渤海租赁在公告中将此次大规模交易描述为“优化公司资产结构，提升机队资产质量”。然而，若将这一举动置于行业大背景及渤海租赁自身的财务情况中分析，这场优质资产的集体转让或许还蕴含着其他意义。

1月21日晚间，渤海租赁发布了2025年度业绩预告。受旗下集装箱业务剥离导致的商誉减值影响，公司预计2025年全年归母净利润将出现超过2.5亿元的净亏损。

一方面，航空租赁行业因供不应求而持续保持高景气度；另一方面，公司内部则面临减值阵痛和债务压力。在此情况下，大规模抛售包括空客A321 NEO等热门机型在内的庞大资产包，渤海租赁是在行业高点进行战略优化与精准套现，还是因短期流动性问题而不得不采取的被动“输血”措施？

航空业繁荣下为何选择此时卖资产？

根据《关于控股子公司Avolon Holdings Limited之下属子公司出售飞机租赁资产的公告》披露的交易细节，Avolon计划通过其下属子公司或享有经济利益的公司，向买家AALIL或其指定方出售多达24架附带租约的飞机租赁资产。

值得注意的是，从公告公布的具体交易标的来看，此次出售的并非边缘资产，而是目前全球航空市场上极具流通性和盈利能力的热门机型，如波音B737-800系列、空客A350-900系列、空客A321 NEO系列等。这批飞机资产的市场价值高达约15.89亿美元，折合人民币约110.61亿元。

公告称，此举旨在优化公司资产结构，提升机队资产质量，增强公司在全球飞机租赁市场的竞争力。然而，结合行业宏观逻辑来看，这一战略行动显得颇为“反常”。

透过渤海租赁《2025年半年度报告》《2025年第三季度报告》的行业分析可以看出，当前全球航空客运需求持续旺盛，加之飞机制造商产能受限等因素，市场对运力的争夺异常激烈。航空公司更倾向于从租赁公司获取新飞机租赁机位，这直接推高了飞机市场价值、租赁费率及续约率。

在如此强劲的“卖方市场”下，拥有飞机即意味着拥有稳定的现金流和利润。渤海租赁在2025年半年报中表示，截至2025年上半年末，公司机队出租率接近100%，未来24个月内待交付的订单飞机中，98%已达成出租安排。

出售优质资产是为“还债”还是“优化”？

就在此次飞机资产出售公告发布之前，渤海租赁刚刚发布了略显不理想的2025年度业绩预告。

该预告显示，公司预计2025年归母净利润将出现“亏损2.5亿元至5亿元”，扣除非经常性损益后的净利润预计“亏损11亿元至16亿元”。与2024年高达9.04亿元的归母净利润相比，这一业绩表现堪忧。

导致巨亏的主要原因并非主营业务的下滑，而是一场伴随巨大阵痛的资产剥离。业绩预告与《2025年第三季度报告》详细揭示了亏损的根源。

2025年5月，公司全资子公司Global Sea Containers Two Limited与Typewriter Ascend Ltd签署了出售Global Sea Containers Ltd（以下简称“GSCL”）100%股权的协议。因该集装箱业务子公司的交易价格低于其净资产，出现了商誉减值迹象，公司于2025年半年度计提减值损失约32.89亿元。

事实上，如果剔除这笔一次性的商誉减值影响，渤海租赁的飞机主业依然强劲。2025年前三季度，扣除商誉减值影响后的归母净利润实际达到19.04亿元，同比增长19.75%。

尽管核心业务基本面依然稳固，但表面的巨额亏损以及隐藏在其背后的债务压力却是不得不面对的挑战。

在2025年半年度报告中，渤海租赁在论及出售集装箱业务GSCL的动因时表示，出售所得款项“主要用于偿还公司境外高息美元债务及改善境内现金流和业务恢复”。渤海租赁还强调，若该交易顺利完成，公司境外融资成本将显著下降，境内流动性状况及融资环境将获得较大改善。

在上述背景下，“降负债、保流动性”显然已成为渤海租赁运营的核心战略之一。面对复杂的宏观经济环境，利息支出对公司利润形成了持续的侵蚀。在这一核心战略下，重新审视此次Avolon抛售飞机资产的动作，其商业逻辑便清晰起来。

一方面，管理层抓住了航空业运力极度短缺、飞机估值处于高位的“机遇窗口”，借机以高价变现部分资产；另一方面，约15.89亿美元的资金迅速回笼，将为正经历账面亏损波动的渤海租赁带来一次实质性的“输血”。