寒武纪市值狂飙突破5500亿：AI芯片国产替代的虚火与盛世之争

寒武纪的股价近日呈现出疯狂上涨的态势，引发市场广泛关注。

从3000亿到4000亿，再到5000亿，寒武纪的市值在过去一段时间内一路飙升，不断突破外界预期极限。

截至8月26日收盘，其市值已跨越5500亿元门槛，市盈率高达4000多倍，这一数字在A股市场中堪称罕见，位居前列。

当前股价达到1329元，按照这一趋势，超越贵州茅台（1481元）似乎指日可待，这被外界解读为新老产业龙头地位可能更迭的信号。80后创始人陈天石持有寒武纪29.63%的股份，其个人持股市值已超过1500亿元。

作为国产AI芯片领域极为稀缺的代表性企业，寒武纪正处在技术迭代、资本追逐和地缘政治影响的交叉点，带动了整个国产芯片板块的集体走高。

然而，在火热的市场情绪背后，更需要冷静审视。寒武纪当前的暴涨幅度已到了令人难以置信的程度，公司连续多年处于亏损状态，直到去年第四季度才首次实现单季度盈利。

仅凭其稀缺性，是否足以支撑如此高的估值？这背后究竟是AI产业链国产替代的关键转折点，还是资本力量为寒武纪披上“黄袍”，制造出的又一场叙事泡沫？ 

是虚火还是盛世？

股价“狂飙”的背后，离不开市场谣言的推波助澜和各路资本的积极参与。

此前有消息称，寒武纪已向某关键供应商预定了大量芯片封装基板（载板），暗示订单量大幅增长。

寒武纪在8月14日晚间发布风险提示进行澄清：公司注意到网上传播的关于其在某厂商预定大量载板订单、收入预测、新产品情况、送样及潜在客户、供应链等信息均不属实。

另有传言称字节跳动计划以10亿元采购寒武纪AI芯片，随后也被澄清。然而，这些澄清并未有效遏制股价上涨，也未完全消除投资者的疑虑。

有投资者质疑：“是否机构故意散布消息，以炒作股价？”

寒武纪这类硬科技上市企业，确实容易成为“小作文”的炒作目标。

在发展投入阶段，市场对其业绩容忍度较高，未来想象空间巨大，但由于业绩验证周期长，普通投资者难以对预期进行准确评估。

这为“小作文”提供了滋生土壤，各方资本趁机入场，叠加公众高涨的预期，很容易形成市场合力，推动股价。

2024年，寒武纪被纳入上证50指数，这意味着官方将其视为中国资本市场科技板块的核心资产之一。这一举措无疑增强了市场信心，有望为寒武纪吸引更多长期稳定资金。

从寒武纪十大股东构成来看，机构投资者占比较高，以指数基金为主。自2023年以来，寒武纪机构持股占流通股比例通常在50%左右。

方正证券重庆金开大道、瑞银证券上海花园石桥路等游资席位也异常活跃，频繁现身龙虎榜，单日净买入额超过10亿元。

此外，“超级牛散”章建平在2024年第四季度已进入寒武纪前十大股东名单，并在2025年第一季度继续增持，持股比例达1.46%，持股市值约38亿元。如果至今持仓未变，其浮盈可能已超过80亿元。

各方资金鼓吹寒武纪，不仅能够趁机获利，还能以寒武纪为标杆，为后续摩尔线程等公司的上市营造高估值环境。

外资大行高盛的背书也为市场添了一把火。高盛将寒武纪的目标价从1223元大幅上调50%至1835元，并给出三个理由：腾讯等云服务商增加资本支出；DeepSeek新版本推动AI芯片国产化替代；寒武纪将大幅增加研发投入。

即便如此，现阶段支撑寒武纪高市值的，仍是宏大叙事带来的未来预期。无论英伟达芯片供应是否稳定，国内AI供应链的自主化趋势不可逆转。

高纯度的AI芯片概念、高端算力市场的广阔前景，以及英伟达的成功先例，使得市场愿意给予寒武纪高溢价。

但在这条国产替代的道路上，寒武纪是否不可替代？当前的高市值是否有持续支撑的锚点？

盘古智库高级研究员江瀚对AI蓝媒汇表示：“一方面市场对寒武纪未来发展抱有高预期，但另一方面也存在估值过高的风险。当前频繁出现的小作文和游资活跃，表明寒武纪股价存在炒作特征，会导致波动加剧，增加投资风险。可以说，当前对于寒武纪，风险是需要重点关注的因素。”

离英伟达还有多远？

打铁还需自身硬。寒武纪能否长期支撑高估值，最终取决于其内在价值。

自2020年登陆科创板以来，亏损问题一直困扰着寒武纪。2020年至2023年，其归母净利润亏损分别为6.59亿元、11.11亿元、15.79亿元和10.43亿元。

2024年，寒武纪的业绩迎来关键转折点。

去年营收达11.7亿元，同比增长65.56%；归母净利润亏损大幅收窄近一半，降至约4.43亿元。并且在第四季度首次实现单季度盈利，净利润约2.81亿元。

今年一季报显示，单季营收为11.11亿元，同比暴涨4230%，归母净利润达3.55亿元，首次实现季度扣非净利润为正。

市场对寒武纪的期待，不仅是业绩改善，更是希望其能扛起AI芯片国产化大旗，替代英伟达。

未来虽可期，但目前来看，国产芯片在推理任务上表现较好，且具有性价比优势，但要真正替代英伟达的高端GPU，仍需跨越技术与生态的双重鸿沟。

例如寒武纪旗舰产品思元590，其综合性能约为英伟达2020年发布的A100芯片的80%-90%。而英伟达已推出性能更强的H100、H200，并发布了新一代Blackwell架构。此外，受制于制程工艺，H100采用4nm技术，领先于思元590的7nm。

生态方面，寒武纪和华为海思试图在英伟达CUDA生态之外建立自主生态，与英伟达直接竞争。然而，英伟达的CUDA拥有十多年积累，已成为全球AI开发的重要平台。对现有开发者而言，迁移到寒武纪的Neuware平台成本较高。

技术没有捷径，生态建设也非一蹴而就。寒武纪的思元系列产品，要全面撼动H100、H20的地位，还需要数年甚至更长的产业爬坡期。

在美国限制芯片出口的背景下，国产算力芯片有望占据更多市场份额，加速国产替代进程。

8月22日，深度求索推出的DeepSeek-V3.1模型，使用了UE8M0 FP8 Scale参数精度，这是针对即将发布的下一代国产芯片设计的。

目前，摩尔线程和沐曦股份已具备支持FP8计算精度的产品。而在中国信通院公布的“DeepSeek大模型适配厂商”首批名单中，寒武纪的AIDC一体机位列其中。

这意味着，在打造国产大模型和AI芯片协同生态的过程中，寒武纪是最被看好的企业之一，但未必是唯一选择。

有了顶流DeepSeek的助力，AI产业链的国产化进程无疑将加速推进。

据IDC数据，2024年中国加速芯片市场规模增长迅速，超过270万张。其中，中国本土人工智能芯片品牌出货量已超82万张，占比30%。第一上海证券预计，2025年国内算力需求将高速增长，市场容量有望翻倍。 

在这一进程中，既蕴含核心价值，也夹杂资本泡沫。对于寒武纪而言，在保持技术迭代的同时，加快生态建设，打造软硬件一体的闭环商业系统，有望将过高估值逐步回归合理区间，真正撑起AI产业链国产替代的旗帜。