A股科技板块强势反弹，算力与寒武纪成焦点

9月10日，在经历数日回调后，A股市场的科技板块终于迎来了一轮强势反弹行情。

算力概念股成为领涨龙头，工业富联强势涨停，最新市值达到1.07万亿元。同时，“易中天”组合全面回升，新易盛、中际旭创涨幅均超过6%。胜宏科技大涨逾12%，盘中股价刷新历史新高。

备受关注的“寒王”寒武纪传来利好消息。8日晚间，寒武纪发布公告称，公司定向增发方案已获得证监会正式批复，有效期为12个月。公司将依据相关法规和批复要求，在规定时限内推进此次向特定对象发行股票事宜，并履行信息披露义务。

该消息成为当日科技板块重拾升势的关键催化剂。寒武纪股价自8月28日触及1595.88元高点后，从8月29日起进入调整阶段，累计跌幅超过18%。其下跌主要源于交易所对科创50指数权重的调整，寒武纪的权重将从15%降至10%，这一调整定于9月12日收盘后生效。

权重调整导致众多科创50指数基金对寒武纪进行被动减仓，并引发了前期交易拥挤的科技板块跟随回调。随着9月12日临近，基金调仓已接近尾声，叠加寒武纪定增获批的利好，市场资金对科技板块信心重燃。收盘时，寒武纪上涨3.66%，重新站上20日均线。

科技板块的回归，以实际表现回应了近期关于A股市场主线是否切换的争论。

方正证券首席经济学家燕翔在复盘A股历史主线切换行情后也指出，成长风格依然是市场的主要方向。

他表示，A股牛市中出现过的几次典型行情主线切换包括：

2000年3月从互联网科技板块转向顺周期板块。2000年的牛市始于1999年“519”行情，受益于全球互联网浪潮，科技板块持续领涨。2000年3月，随着美股纳斯达克指数见顶，A股科技股行情也随之回落。与此同时，中国经济见底回升，顺周期板块成为新的领涨主线。2007年“530”前后从消费板块转向能源资源品板块。

2007年A股大牛市得益于中国经济及上市公司盈利全面增长，行情整体以顺周期板块为主线。“530”之前，可选消费板块（家电、纺织服装、商贸等）领涨；“530”之后，随着经济转向过热、通胀上行以及宏观政策收紧预期增强，消费板块超额收益回落，周期属性更强的能源资源品板块（煤炭、有色金属等）成为领涨主线。

2014年下半年至2015年上半年，市场经历了两次切换。第一次切换发生在2014年11月，以金融板块为代表的大盘价值股领涨指数，而创业板和科技股等成长品种明显回调。此次切换的导火索是2014年11月22日的超预期降息。金融板块领涨两个月后，2015年1月行情主线发生第二次切换，科技成长板块再次成为领涨方向，直至6月指数见顶前，主线未再发生重大变化。

总结历史经验，燕翔指出两点启示：

一是盈利周期及其预期变化，是驱动牛市中行情主线切换的核心原因。2000年从科技切换至周期，源于中国经济增速见底回升；2007年从消费切换至资源品，源于经济环境转向过热；2014年底的两次切换，则反映了经济下行周期尾声的市场预期变化。

二是行情主线切换，通常伴随事件性导火索作为催化剂。例如2000年的美国科技股见顶、2007年的“530”政策变化、2014年底的超预期降息。

对于后市，燕翔表示，今年以来的行情在7月份后结构上出现较大切换。此前超额收益明显的金融板块（主要是银行）在7月后超额收益显著回落。随着指数加速上行，7月以后科技股中的信息技术板块成为行情领涨力量。从板块盈利周期看，截至2025年中报，信息技术板块ROE呈现明显触底回升迹象。“我们认为，在当前整体经济和市场环境中，成长占优依然是市场主要方向，可以关注科技成长内部的行情扩散机会。”

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