禾赛科技港股双重上市：激光雷达巨头的机遇与挑战

2023年9月8日，禾赛科技正式在港股市场启动招股，每股发行价为228港元，计划发售1700万股。此前，该公司已于2023年2月在美国纳斯达克上市，成为中国激光雷达领域首家赴美上市的企业。

禾赛科技在招股书中强调，此次上市及全球发售将有助于扩大投资者基础，拓宽和巩固资本市场渠道，为公司业务发展提供额外的资金支持。公司相信，实现美股和港股的双重主要上市地位，将增强市场准入能力，并为股东带来更充足的流动性。

据悉，禾赛科技是理想汽车、极氪、零跑汽车等多家车企的激光雷达供应商。根据灼识咨询的数据，按收入计算，禾赛科技在2022年、2023年和2024年连续三年位居全球激光雷达供应商首位。

财务数据显示，2022年至2024年，禾赛科技的收入分别为12.03亿元、18.77亿元和20.77亿元；净亏损则从3.01亿元收窄至1.02亿元。2025年第一季度，公司收入达5.25亿元，净亏损1754.9万元；第二季度收入增至7.1亿元，并实现净利润超过4000万元。

这是否意味着禾赛科技已进入稳定的盈利阶段？

依赖大客户

禾赛科技由李一帆、孙恺和向少卿于2014年联合创立，初期专注于天然气等行业的高性能激光传感器；2016年，公司将主营业务转向激光雷达的研发、制造和销售。

目前，禾赛科技的激光雷达产品广泛应用于配备高级驾驶辅助系统的乘用车和商用车，以及自动驾驶车队、机器人和其他非汽车领域。

招股书披露，2022年至2024年，禾赛科技的激光雷达出货量分别为8.04万台、22.21万台和50.19万台。出货量的快速增长带动了业绩提升，收入从2022年的12.03亿元增至2024年的20.77亿元；净亏损也从3.01亿元大幅收窄至1.02亿元。

2022年至2024年，禾赛科技的ADAS（高级驾驶辅助系统）激光雷达产品收入分别为3.17亿元、6.98亿元和12.72亿元，占总收入比例从26.3%提升至61.3%；机器人产品收入分别为8.06亿元、10.37亿元和6.74亿元，占比从67%下降至32.4%。

禾赛科技解释称，2024年机器人产品收入下降，主要源于一家全球领先的OEM暂停了自动驾驶项目，导致来自该客户的收入减少。

这背后反映出禾赛科技对大客户的依赖问题。2022年至2024年，公司来自前五大客户的收入占比分别为53.1%、67.5%和59.9%，2025年第一季度进一步升至68.3%。同期，最大客户的收入占比分别为24.3%、28.4%、33.7%和24%。

禾赛科技表示，最大客户及前五大客户的收入波动，主要源于客户结构的变化。在发展初期，公司销售额主要来自机器人和自动驾驶行业客户。自2022年下半年起，随着首款车规级ADAS激光雷达量产，向汽车OEM的销量大幅增长，主要客户逐渐转向汽车企业。

禾赛科技在风险因素中指出，如果任何主要客户流失，无论是因为需求下降、订单取消，还是公司未能获取新业务，都可能对经营业绩和前景造成重大不利影响。

值得注意的是，禾赛科技强调，汽车客户及其供应商通常需要数年时间设计和开发ADAS、机器人等关键技术。公司需投入大量资源和时间，以争取汽车客户选用产品。如果激光雷达产品未被选用于特定车型，可能在多年内无法向该车型供货，甚至影响与其他车型的合作。

除了大客户依赖，应收账款攀升也是禾赛科技面临的挑战。2022年至2024年，公司应收账款分别为4.85亿元、5.25亿元和7.65亿元。禾赛科技表示，存在应收账款信贷风险，如果客户遇到财务困难或信誉下降，可能导致无法及时收回或根本无法收回款项。

面临行业路线之争

在智能驾驶领域，目前存在激光雷达与纯视觉方案两种技术路线。

2025年8月25日，特斯拉CEO马斯克在社交平台上再次批评激光雷达，称其与毫米波雷达的传感器冲突可能降低安全性。这并非他首次表达对激光雷达的负面看法。

小鹏汽车也选择了纯视觉方案，从十万级的小鹏MONA M03到四十万级的小鹏X9，均放弃了激光雷达。2025年5月，小鹏汽车董事长兼CEO何小鹏在MONA M03 MAX发布会上表示，未来关于纯视觉的分歧将逐渐缩小，最晚到2027年初，行业将趋于统一。

然而，理想汽车、蔚来等车企仍坚持激光雷达路线。这种技术路线之争，为禾赛科技的未来发展增添了不确定性。

禾赛科技在招股书中坦言，公司潜在盈利能力取决于激光雷达产品需求的持续增长，以及在市场竞争中的胜出能力；同时受客户商业成功、市场对自动驾驶的认知、激光雷达产品采纳情况及监管环境等外部因素影响，这些均非公司所能控制。

目前，禾赛科技持续投入研发。以2024年为例，公司研发开支占收入的41.2%，销售及营销开支占9.3%，一般及行政开支占15.3%。公司表示，将继续投入大量资金支持业务拓展，包括升级激光雷达产品、扩大产能、开发新兴市场、增强服务能力、增加库存和人员招聘等。在这些投入下，未来可能继续录得亏损。

此次港股招股，禾赛科技指出，按每股228港元的指示性发售价计算，扣除包销费用和发售开支后，预计获得所得款项净额约37.06亿港元。

资金分配计划为：50%用于研发投资；35%用于提升生产能力，以满足客户需求；5%用于业务扩张；10%用于营运资金和一般企业用途。

在车企竞相布局智能驾驶的背景下，智驾供应商迎来发展机遇。对禾赛科技而言，实现美股和港股双重上市，将获得更丰富的融资渠道和资源，助力产品创新和市场拓展。