腾讯消费投资逆袭：始祖鸟与老铺黄金的双赢故事

在创投圈，消费投资曾一度被视为鄙视链的底层。然而，腾讯的两笔投资却令人刮目相看——

一是始祖鸟母公司（亚玛芬体育），近年来股东纷纷减持以获取收益。回顾2019年，安踏集团、方源资本、腾讯等财团联合收购亚玛芬，如今公司股价喜人，腾讯赚得盆满钵满。

二是老铺黄金。这个项目原本鲜有投资人看好，但腾讯作为基石投资人在其IPO前进入，且投资金额不菲。老铺黄金上市后股价一路飙升，至今腾讯账面浮盈超过50亿港元。

腾讯的出手看似轻松，但回报却令人羡慕。这再次证明——消费投资也能赚大钱。

六年前，联手收购始祖鸟，腾讯大赚特赚

从始祖鸟的最新动态说起。

当年参与收购的投资人开始套现离场——本月，Lululemon创始人Chip Wilson通过出售亚玛芬股票，套现约11亿人民币；更早前，方源资本也寻求出售在亚玛芬的一半持股，以37.20-37.73美元的价格出售3500万股，套现约90亿元。

腾讯也是当时收购亚玛芬的财团之一。

时间回到2018年，安踏集团牵头与方源资本、腾讯等组成财团，并在2019年3月以46亿欧元（当时约合360亿人民币）完成收购亚玛芬，这一交易在当时引起了轰动。此后，亚玛芬还进行一轮新融资，引入红杉中国、众为资本等知名投资机构。

（根据安踏集团在港交所公示的文件）

出资方之一FV Fund由方源资本、腾讯及其他贷款银团共同组成。具体来说，腾讯没有直接成为JVCo的股东，而是向方源资本旗下的子公司 FountainVest Rainbow Limited 进行了投资。

根据官方公告披露，腾讯在这场交易中最终出资了1.25亿美元，间接获得约5.6%的股权。

转眼到了2024年，亚玛芬成功在纽交所IPO，如今市值约210亿美元（约1500亿人民币）。上市后，各股东在亚玛芬的持股比例有所调整。

（亚玛芬上市敲钟：安踏掌门人丁世忠C位，方源资本唐葵、腾讯投资李朝晖也在场）

这一战方源资本回报惊人。以2019年收购时的汇率换算，方源资本投入约77亿元，如今套现93亿后，仍保留亚玛芬体育6.2%的股份，其余持股对应的市值仍有近百亿人民币。

不用说，腾讯也是大赢家之一。亚玛芬体育上市后腾讯持股约4.5%，以此计算账面浮盈超过50亿人民币。

这些年安踏集团的运营下，亚玛芬旗下品牌在中国市场迅速扩张，销售规模扩大。特别是始祖鸟品牌在中国社交圈中几乎成为中产的象征。

也许正是因为始祖鸟带来的投资价值攀升，腾讯后来还投资了另一冲锋衣品牌——伯希和。被称为始祖鸟平替的伯希和正在赴港上市，背后腾讯持有伯希和10.7%的股份。

如果成功IPO，腾讯又将收获一笔新的回报。

IPO前夕投了老铺黄金，浮盈超50亿

同样赚钱效应明显的还有对老铺黄金的投资。

2025年3月5日这天老铺黄金以600港元/股的价格超越腾讯成为港股新任“股王”。回想2024年6月上市时老铺黄金发行价仅有40.5港元此后股价一路飞涨至9月15日收盘达到726.5港元/股较发行价涨幅达1699%。

这样一个凶猛的消费公司背后鲜少有投资机构提前押中宝。

在此之前老铺黄金只在2023年开放唯一一轮融资彼时这还是一个相对小众的项目并没有进入太多投资人的视野最后只有黑蚁资本、豫园股份投进去。

很快老铺黄金向港交所递交了上市申请书。半年后公司宣布引入腾讯、南方基金和CPE源峰作为基石投资者参与IPO发行合计认购5600万美元。

其中腾讯通过子公司Tencent Huang River认购3500万美元持股约4%这是当时腾讯颇为罕见地作为基石投资者大手笔参与一家消费企业的IPO发行。

没想到老铺黄金上市后股价节节攀升腾讯回报丰厚——作为基石投资人目前腾讯持股仍超过4%粗略算下来账面浮盈已经超过50亿港元成为腾讯投资回报最高的消费项目之一。

消费投资也能赚大钱

回顾这两笔消费投资腾讯“选品”眼光堪称毒辣。

说起腾讯投资业内公认其是地表最强CVC之一。2020年4月腾讯投资上线自己的官网配有独立logo这个脱胎于腾讯投资并购部的独立部门慢慢发展为一个独立运作的的财务投资机构多年来投遍中国互联网半壁江山。

而在消费领域腾讯多有出手——无论是早年对京东、美团、拼多多、唯品会的投资还是后来入股名创优品、Tims咖啡、喜茶、伯希和、Farfetch等锁定中国消费转型红利的腾讯都在押注下一代消费者的生活方式。

“基本上不会插手公司运营外行人指挥内行人。”一位CVC机构的投资人谈起同行腾讯表示腾讯投资团队在出手之前往往还要考虑一个问题：这家公司的未来发展能不能跑赢腾讯的股价？

如今两个项目浮盈超100亿这是中国消费赛道难能可贵的一幕。

消费投资经历大起大落过去这几年一度跌落谷底。我们已经听到不少这样的声音：消费投资被调侃是“最没门槛的一个赛道”甚至一些一线投资机构直接砍掉整个消费组。曾经身边不少投资人抛弃消费转而跑去拥抱科技。

直到今天“投消费”依旧是个无比谨慎的赛道——估值回落、退出无门、热钱逃离后不少人对新消费感到茫然不知道该怎么去投。

所幸事情正在渐渐起变化。

放眼今年这一波中国乃至全球并购浪潮中消费行业标的占据重要位置；港股对消费领域热情高涨拓宽了消费投资的退出通路迎来资本市场的窗口期。一位投资人感慨：“消费投资开始回暖了。”

“消费投资开始回暖了。”一位投资人感慨道。过去几个月资本市场对于消费的热情历历在目。我们看到泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金一起组成“港股三姐妹”——它们涨幅惊人。当投资人都去“卷”硬科技它们却用真金白银向大家证明：消费投资也能赚大钱。正如泡泡玛特身后早期投资人之一蜂巧资本落袋约30亿港元。

“消费行业历来被认为是具备刚性、抗周期属性的行业因而在经济波动时期反而更受资本欢迎。”更何况中国拥有14亿人口任何吃喝玩乐都是一门极具想象力的生意。

“往往安静的时候美好的事物才会出现。”中国消费投资正在进入一个安静的状态真正热爱的人则始终坚信中国消费市场永远“坡长雪厚”。