陕西旅游冲刺A股：文旅热潮下的IPO之路

随着国庆假期的落幕，今年的旅游数据依然表现强劲。

据文化和旅游部发布的数据，2025年国庆中秋8天假期期间，国内出游人次达到8.88亿，总花费超过8090亿元，同比均有所增长。全国各地围绕观演赏剧、游历山河、中秋团圆、文化体验等主题，举办了超过2.9万场文旅活动。

在此背景下，一家植根于陕西西安、拥有华清宫、华山等丰富旅游资源的企业，正悄然向A股市场发起冲击。

格隆汇获悉，9月30日，陕西旅游文化产业股份有限公司（简称“陕西旅游”）更新了其招股书的申报稿，拟在沪主板上市，保荐人为中金公司。

作为与宋城演艺、曲江文旅并肩的企业，陕西旅游究竟有何独特之处？今天我们就来一探究竟。

2024年营收超五成来自《长恨歌》，面临演艺项目创新挑战

陕西旅游以“景区+文化旅游”为核心业务，收入主要来源于旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮等业务。

在旅游演艺方面，公司打造了中国首部大型实景历史舞剧《长恨歌》，以及大型实景影画《12·12 西安事变》、大型红色实景演艺《泰山烽火》等作品。

其中，《长恨歌》以唐明皇与杨贵妃的爱情故事为主线，在华清宫重现了《长恨歌》中的动人篇章，通过山水风光、古典乐舞、诗歌旁白、高科技灯光音响及特效等表现手法，展示了大唐盛世的恢宏气象和千古绝唱的爱情传奇，被誉为陕西文化旅游的“金字招牌”。

在旅游索道方面，陕西旅游在华山景区建设和运营了西峰索道及华威滑道。华山作为五岳之一，因山势峻峭被誉为“奇险天下第一山”，许多游客选择坐索道以避免爬山之苦。

值得注意的是，西峰索道与华山三特索道的竞争关系、差异及优劣势受到了监管问询。公司回应称，二者在竞争关系上形成分流与互补并存的双向作用，在差异上体现为线路定位、目标客群及资源禀赋的分化，在优劣势上则通过差异化策略实现市场分层与协同发展。

此外，公司面临着索道业务的安全性风险。陕西旅游的控股子公司太华索道、少华山索道经营的客运索道属特种运输设备，设计、施工和营运技术含量高，难度大，存在因管理不到位或自然灾害等引发安全事故的风险。

在旅游餐饮方面，公司下属的唐乐宫餐厅以“仿唐歌舞+宫廷晚宴”为特色经营模式，提供唐宫乐舞、宫廷晚宴等产品和服务，被誉为“东方红磨坊”。

具体来看，2022年至2025年1-6月（简称“报告期”），《长恨歌》演艺收入的营收占比从33.5%提升至57.63%，占比较大；旅游索道的营收占比从50.08%降至35.77%，旅游餐饮的营收占比也有所下滑。

尽管旅游演艺是公司的主要收入来源之一，但面对内容形式的创新性、文化内涵的丰富性、技术手段的先进性均有较高要求。随着市场竞争的加剧，公司演艺项目存在观众审美疲劳和市场吸引力下降的潜在风险。

2023年扭亏为盈，两年分红超2亿

我国旅游资源丰富，是全球旅游资源大国之一。受疫情影响，2020年国内旅游人数及旅游收入大幅下滑，但自2023年以来出现明显复苏。

在此背景下，陕西旅游的业绩也存在较大波动。其中，2022年受疫情影响导致净利润亏损；而自2023年国内文旅市场复苏以来，陕西旅游的业绩有所增长。

具体来看，陕西旅游的营业收入和净利润在报告期分别为：约2.32亿元、10.88亿元、12.63亿元、5.16亿元；净利润分别约为：-1.03亿元、5.3亿元、6.22亿元、2.47亿元。

值得注意的是，尽管公司在亏损的情况下于2022年进行了高达上亿元的现金分红，并于2023年又产生了现金分红1.16亿元。

陕西西安文旅企业冲刺IPO，拟募资超15亿

陕西旅游注册地位于陕西省西安市长安区，其曾于2017年在新三板挂牌。股权结构方面，陕旅集团为公司控股股东，直接持有公司47.59%的股份，并通过陕旅股份间接控制公司6.69%的股份。实际控制人为陕西省国资委。

值得注意的是，陕西旅游存在与控股股东控制的企业同业竞争的风险。招股书显示，陕旅集团下属部分企业因经营酒店、景区配套餐饮等业务与公司存在相似业务的情况。如果未来陕旅集团未能合理规划并修正其旗下主体的业务方向及细分市场领域，可能会对公司的业务发展构成不利影响。

管理层方面，董事长马婷出生于1983年，硕士研究生学历；金哲楠出生于1982年，同样为硕士研究生学历；靳勇出生于1972年。本次IPO中，陕西旅游拟募集资金约15.55亿元用于多个项目。

总体而言，自国内旅游业复苏以来，陕西旅游的业绩有所提升。然而其收入较为依赖《长恨歌》，且演艺及索道业务属于重资产项目。这些项目前期投入资金大、回收周期长且面临演艺创新及市场竞争风险。未来公司能否在激烈的竞争中脱颖而出我们拭目以待。