玖物智能冲刺港股：具身智能引领工业革新

又一家专注于智能具身技术的公司冲刺港股市场了。近日，港交所官网披露，玖物智能已通过聆讯并公布招股书。

玖物智能的业务核心在于通过具身智能机器人，优化工业生产流程中的物料流转与工序衔接，主要应用于清洁能源（光伏与锂电）、半导体、光模块等制造行业。

2023-2024年，公司收入分别为2.07亿元和3.66亿元。至2025年前9个月，公司更是实现营收4.1亿元，同比增长70.8%。

在工业机器人公司普遍亏损的背景下，玖物智能已经实现了盈利。2024年，公司经调整净利润达到3489万元。

根据弗若斯特沙利文的数据，以2024年收入计算，玖物智能是中国第二大智能具身产业机器人解决方案供应商，市场份额为5.9%。在清洁能源领域，它更是占据领先地位。

今天，我们就来探讨这家国产具身智能龙头的业务发展。

做工厂的机器人“搬运工”，年入3.66亿

人们或许会好奇，玖物智能的具身机器人与那些能打架、能翻跟头的人形机器人有何不同？

要回答这个问题，我们首先要明确“具身智能”的概念。传统机器人只能执行预设动作，而具身智能的核心在于“具身性”，即AI决策系统与机器人本体的一体化，使其能在开放、动态环境中自主感知、理解和学习，并采取行动。

也就是说，人形机器人只是具身智能的一种形式。任何具备载体、一定智能化水平并能执行复杂、灵活操作的机器人都可称为具身智能机器人。

与多数工业机器人公司不同，玖物智能的收入并不主要来自于单台机器人销售，而是“全生命周期的机器人解决方案”。这包括从前期评估、系统设计、交付部署到后期运维支持的一整套方案。

按应用场景划分，玖物智能主要服务于清洁能源（光伏与锂电）、半导体、光模块等行业。其中，清洁能源是其基本盘。招股书显示，2024年来自清洁能源领域的收入为3.35亿元，占比95.3%。

玖物智能的具身机器人在工厂里负责不同工序之间的物料流转。以光伏为例，光伏制造是一条长链条、高耦合的系统。从多晶硅加工到组件封装，每一道工序都面临高温、重载等挑战。

在这种环境下，人工操作存在安全风险且效率低下。玖物智能的机器人成为工序间的“连接节点”，提高了生产效率和稳定性。

在后续的物料流转中，玖物智能也会根据不同工序部署不同类型的机器人。例如，从仓库到首道工序由叠片管理机器人完成硅片入线；工序之间由花篮机器人负责载具流转与缓存管理；末道工序完成后由BIN盒机器人对接成品包装线。

这种围绕“物料流”的能力不仅限于光伏行业，也逐步应用于锂电、半导体和光模块等制造场景。

玖物智能盈利了，但并不“轻松”

与多数仍处于亏损状态的工业机器人公司不同，玖物智能已经实现了盈利。

2023年和2024年，公司经调整净利润分别为1178.5万元和3489.1万元。但如果深入分析其盈利结构，这份盈利更像是“挤”出来的结果。

从毛利率看，玖物智能并不算高。2023年和2024年，公司毛利率分别为22.5%和25.4%。相比之下，竞争对手的毛利率更高。

支撑公司盈利的关键变量来自费用端的快速压缩。2023—2024年，公司费用率从32.6%大幅降至21.3%；2025年前三季度进一步降至18.6%。

尽管毛利率在改善，但公司的现金流状况仍不算宽裕。截至2025年9月底，公司账面现金为6850万元。核心问题在于经营性现金流的波动。

应收账款占比始终偏高也是一个问题。2023年和2024年，公司应收账款分别为1.45亿元和1.7亿元；到2025年前三季度进一步上升至2.27亿元。

这意味着，尽管玖物智能已经实现盈利，但在现金回收效率和经营稳定性上仍需进一步验证。