墨库股份IPO进展神速，面临分红与产能扩张挑战

据深交所官网披露，数码喷印墨水生产商深圳市墨库新材料集团股份有限公司（下称“墨库股份”或“公司”）的创业板上市（IPO）已进入“已问询”阶段。公司于2025年12月提交IPO申请，迅速被问询，展现了其IPO进展的神速。

然而，墨库股份在IPO前存在大额分红、应收账款逐年增长及国际贸易摩擦风险等问题。公司能否成功上市尚需进一步观察。此次IPO，墨库股份计划募集7.2亿元资金，旨在扩大产能、建设总部研发中心及补充流动资金。

01 公司控制权经历变化

墨库股份专注于数码喷印墨水的研发、生产与销售。随着墨库股份的IPO，其与数码喷印材料行业龙头纳尔股份（002825）之间的股权交易也浮出水面。

据《招股书》披露，墨库股份由陈静、王创、王晓于2006年9月共同创立。其中，陈静为实控人之一王首斌的前妻，王创为王首斌的姐姐，王晓则是王首斌的妹妹。在IPO前，陈静已从墨库股份退出，王首斌、张雨洁夫妇合计控制了公司55.81%的表决权，成为控股股东及实控人。

纳尔股份对墨库股份的收购始于2018年。公告显示，同年12月，纳尔股份以4433.33万元认购墨库股份新增注册资本357.14万元，持股比例为16.67%。次年，纳尔股份又通过三次交易，以9132.67万元购得墨库股份34.33%的股权。

至此，纳尔股份持股比例达到51%，取代王首斌、张雨洁夫妇成为墨库股份的第一大股东。王首斌、张雨洁夫妇及深圳匠台合计持有剩余49%的股份。

纳尔股份主要生产数码喷印材料、汽车功能膜、光学及电子功能膜等。Wind数据显示，纳尔股份2025年前三季度的营收、净利润分别为14.68亿元、1.44亿元。

然而，2022年5月，纳尔股份将其持有的墨库股份12%股权转让给三家投资机构，交易对价总计1.2亿元。交易后，纳尔股份在墨库股份的持股比例降至39%。王首斌、张雨洁夫妇凭借49%的表决权，重新成为实控人。

此后，纳尔股份继续减持。统计数据显示，经过多次减持，纳尔股份累计套现超过2亿元。在IPO前，纳尔股份仍持有墨库股份27.19%的股份，是除王首斌、张雨洁夫妇外最大的外部股东。其他股东包括深创投、宝安产投等。

02 IPO前分红超9000万元

除了减持套现外，纳尔股份还作为股东之一享受了分红福利。

财报显示，在2022年至2025年前9个月（报告期内），墨库股份的营收分别为5.22亿元、6.18亿元、7.27亿元、5.9亿元；归母净利润分别为5758万元、1.2亿元、1.43亿元、9475万元。公司营收与净利润均保持稳定增长。

在盈利持续高速增长的同时，墨库股份进行了四次分红，金额分别为2000万元、2000万元、2496万元、2964万元，总计9460万元。持续的分红也导致公司现金流承压，2024年及2025年前9个月的筹资现金流净额分别为-3864万元、-2622万元。

此次IPO中，墨库股份计划募集7.2亿元资金，其中1亿元用于补充流动资金。募资“补流”金额与分红总额几乎相当，这引发了市场对其募资“补流”合理性的质疑。

尽管墨库股份看似“不差钱”，截至2024年，公司账面现金超过2亿元，其中8000万元用于购买理财产品。截至2025年9月末，公司资产负债率仅为18%，长期借款为零，短期借款为1501万元，一年内到期的非流动负债为270万元。

然而，监管部门曾发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》，要求拟上市企业树立正确的“上市观”，严禁以“圈钱”为目的盲目上市及过度融资。在负债压力不大的情况下，墨库股份“先分红、后募资补流”的做法是否会对公司IPO产生不利影响仍存在不确定性。

03 行业迎来国产替代红利

除了“补流”，墨库股份IPO募资还将用于扩大产能和总部研发中心建设。其中，3.2亿元将投入年产4万吨高性能环保墨水项目。墨库股份表示，该项目的实施将助力扩大产能并实现数码喷印墨水的国产替代，满足业务增长需求。

报告期内，墨库股份的三大主力产品在不同时期均存在产能利用率不足的情况。而在IPO募资中未安排营销推广费用的情况下，如何消化新增产能也备受关注

据测算，项目达产后预计可实现年营收15.88亿元及年均净利润1.23亿元，税后投资回收期为5.91年。项目实施后，公司盈利能力将进一步增强

国信证券认为，作为数码喷印技术的核心耗材之一，数码喷印墨水行业受益于“绿色印刷替代”与“国产替代”的双重机遇。其市场规模持续扩大也是相关公司敢于冲刺IPO的核心底气所在。其长期发展与行业趋势紧密相连。

数据显示，国内数码喷印墨水市场规模呈现快速增长态势。截至2025年已达27.5万吨。其中纺织品数码喷印墨水需求最为旺盛。预计至2030年将提升至35%。UV墨水作为环保型高端产品其复合增速为16%。电子电路及新能源等新场景需求成为主要增长点。

目前国产墨水市场占有率已达九成以上且头部企业如墨库股份等开始批量出口海外市场覆盖印度美国等30多个国家和地区。国内市场形成了以墨库股份等为核心玩家其他中小企业差异化竞争格局。