甲骨文股价狂飙，AI算力竞赛背后的‘卖铲人’奇迹

近期，甲骨文无疑是最受瞩目的公司之一。

本周三，甲骨文股价单日飙升36%，市值暴涨至2510亿美元（约合人民币1.78万亿元），令全球投资者为之震撼。这一涨幅相当于一夜之间新增了三个寒武纪的市值。

随着公司市值的激增，甲骨文联合创始人拉里・埃里森（Larry Ellison）的财富也水涨船高。据彭博亿万富豪指数显示，他的身家一度达到3930亿美元，短暂超越马斯克，登顶全球首富。

然而，市场随后出现了理性回调，周四收盘时，甲骨文股价下跌逾6%。尽管如此，此次股价与市值的剧烈波动依然吸引了全球市场的关注。而推动这一切的“核心动力”，主要源于两大原因：

首先是巨额订单。未实现履约义务（RPO）达4550亿美元，同比激增359%，短短3个月内激增3倍。今年5月底，公司报告的RPO仅为1380亿美元。此外，公司还透露，正在洽谈更多“数十亿美元大单”，预计很快将RPO推过5000亿美元大关。

其次是云业务预期的暴增。作为公司未来增长的核心引擎，甲骨文的云基础设施业务备受期待：预计2026财年云基础设施收入增长77%至180亿美元，未来四年将增至1440亿美元，增长8倍。

市场人士纷纷狂热呼喊：“下一个英伟达来了”。

AI算力最大风口

甲骨文的爆发，关键在于其深度绑定了当前火热的云服务与AI服务赛道。

甲骨文2026财年第一财季的业绩增长，特别是RPO的显著提升，被视为在手订单“海啸级”大超预期，算力需求的能见度直抵2030年。第一财季，公司总营收为149亿美元，同比增长12%；非GAAP下的净利润为43亿美元，同比增长8%。

然而，本季度业绩的重点并非单个季度的营收表现，而是积压订单的显著增长。

甲骨文在第一财季与三家不同客户签署了四份价值数十亿美元的合同，使得RPO合同积压增长359%，达4550亿美元。未来几个月，甲骨文预计将再签下数家价值量达数十亿美元的客户，RPO极有可能突破5000亿美元大关。

这一数据背后，是全球巨头对AI算力服务的疯狂抢购。未来几年，仅甲骨文一家，就可能采购成千上万张GPU、AI芯片、光模块等算力相关硬件，而其“双供应商战略”（左手英伟达，右手AMD），更是将这一布局推向极致。

双供应商战略：左手英伟达，右手AMD

在英伟达阵营中，甲骨文的云基础设施中大多数GPU仍由英伟达提供。其优势在于提供英伟达GPU的“裸机”实例，让客户能够独家直接访问A10、A100、H100、H200以及旗舰Blackwell芯片，无需承担虚拟化带来的性能损耗。

在超级AI项目布局上，甲骨文计划推进代号“星门”的项目，部署6.4万块英伟达GB200 GPU组成液冷集群；更庞大的OCI Supercluster液冷算力集群将集成13.1万颗Blackwell GPU，整体AI性能可达2.4 ZettaFLOPS，相当于美国Frontier超级计算机的3倍算力。

在AMD阵营中，甲骨文同样下了重注：2025年3月签署的数十亿美元协议计划构建包含3万块AMD MI355X GPU的AI集群这是AMD迄今为止最大规模的云基础设施订单。

AMD MI355X GPU对标英伟达Blackwell系列的旗舰产品。其中英伟达Blackwell B200的FP4性能为9 PFlops，内存192GB，带宽8TB/s；MI355X在浮点性能上与B200接近但在内存容量上更具优势。

甲骨文董事长兼CTO拉里・埃里森在2025财年第三财季电话会议上解释了选择AMD的原因：“我们能打造比对手更快、更经济的巨型AI集群。按小时计费模式下速度优势直接转化为成本优势。”

为支持这两大阵营的算力布局甲骨文2026财年资本支出计划高达350亿美元较2025财年激增65%所有资金均投向芯片采购与数据中心扩建。

AI推理算力耗尽

算力的需求似乎从未被真正满足过。需求结构已从训练为主迅速向推理为主迁移。

甲骨文首席执行官Safra Catz认为目前AI推理市场的规模将远超AI训练市场而市场上的推理算力正被耗尽。在此背景下甲骨文凭借在企业数据库领域的领导地位使企业客户能在保障数据私密性的前提下安全地结合私有数据与公有数据利用大语言模型进行推理。

英伟达也意识到了这个问题最新的GPU——Rubin CPX正是为大规模上下文推理而设计的全新GPU。其性能是Vera Rubin NVL144平台的2倍多是基于Blackwell Ultra的GB300 NVL72机架式系统的7.5倍。

“卖铲人”效应

甲骨文的暴涨并非个例上一个经历如此夸张股价上涨的企业是博通。

尽管博通定位与甲骨文不同但都可以归类为“AI时代的卖铲人”。在过去两年博通股价飙升了261%成为全球第七大市值公司市值达到1.4万亿美元也是全球第二大半导体公司仅次于英伟达领先于台积电。

博通最新业绩显示公司营收达159.6亿美元同比增长22%创历史同期新高；净利润41.4亿美元同比扭亏为盈；自由现金流激增47%至70亿美元。其中AI芯片业务表现尤为亮眼：收入同比增长63%至52亿美元占半导体解决方案业务收入的57%。公司预计第四财季AI芯片收入将加速增长至62亿美元环比增长19%全年AI业务收入占比有望突破40%。

结语

“最终AI将改变一切。”拉里·埃里森表示。

甲骨文的股价狂欢与博通的崛起皆是AI算力热潮催生的“卖铲人”奇迹。当全球巨头争抢算力、订单与芯片当算力需求从训练转向推理GPU与ASIC成硬通货不难看出AI产业的竞争早已聚焦于算力基础设施。

热潮之下机遇与隐忧并存分析师也提出了相关质疑。

摩根大通在10日的研报中表示市场可能忽略了几个核心问题：包括客户集中度风险大部分收入可能要在遥远的未来才能得到确认新增的大部分订单与AI模型训练有关这类业务的利润率相对较低以及甲骨文是否有足够的资金为巨额订单进行天文数字般的基础设施建设。这些问题都是甲骨文需要直面的挑战。

“AI改变一切的进程已然开启算力作为核心基石的价值毋庸置疑。但对于甲骨文们而言想要真正接住AI浪潮的红利不仅需要持续加码算力布局更需在盈利可持续性、风险防控等层面拿出切实答案。”