AMD能否逆袭英伟达？

2023年，作为英伟达的头号竞争对手，AMD凭借MI300芯片备受市场瞩目。

然而，仅仅过去两年，AI芯片市场的格局依旧稳固，“强者恒强”。

随着ASIC技术的崛起，AMD在英伟达的挑战者中逐渐黯然失色。

公司股价在过去两年中经历了大幅波动，但近三个月来强势复苏，重归此前高位。

那么，是什么让AMD重新焕发生机？

AMD的逆袭之路？

从MI300系列推出以来，AMD股价经历了剧烈波动，反映了市场对其芯片业务的复杂预期。

市场对AMD的期待主要寄托在数据中心AI加速芯片上，更确切地说，AI芯片出货量的增长直接推动了AMD股价的上涨。

2023年12月，AMD首次发布MI300系列，直指英伟达H100系列，其内存是英伟达H100产品的2.4倍，内存带宽是H100的1.6倍。

凭借这款更具性价比的芯片，AMD被视为与英伟达竞争AI加速芯片市场的有力选手。

市场对MI300出货量的高期待直接体现在股价上，2023年四季度至2024年一季度，公司股价上涨近75%。

尽管MI300系列推动了数据中心业务的季度高速增长，销售额超过10亿美元，但AMD对MI300的销量预期未能达到预期，导致市场信心动摇。

制约出货量的并非市场需求，而是供应链能力。

英伟达凭借更大的芯片出货量占据了台积电高达六成的CoWos封装产能，三星内存产能也优先保障英伟达，产能限制严重影响了AMD的出货节奏，尤其是在下游大客户争抢芯片的情况下。

随后的三个季度财务表现未能扭转股价下滑的趋势。

去年10月，AMD推出了MI325X，这款芯片本应是英伟达H200的竞争对手，预计于2024年第四季度投入生产，从2025年第一季度开始发货。

然而，由于整体迭代速度落后，在加速芯片市场里，MI325X今年二季度需面对英伟达B200的竞争。

从硬件性能上看，英伟达B200在晶体管数量、内存带宽及FP8峰值性能等方面均占优势，总体而言MI325X与B200相比存在不小差距。

而MI325X的大规模出货时间恰好在B200开始出货的第二季度，由于大多数供应商选择HGXB200而非MI325X，其销量不佳。

因此，在与英伟达的竞争中，AMD的产品性价比并未占据优势。去年四季度末，英伟达通过定制化芯片路线再造了一个AI叙事中的对手，而AMD则逐渐无人问津。

今年AMD股价从四月初76.48美元的低点反弹至170美元以上，涨幅超过一倍。

公司股价上涨主要得益于MI350系列发布、出口限制放宽预期及服务器CPU市场份额提升。

一方面，根据机构数据，公司在服务器市场的份额从2%逆袭至36.5%，未来仍将凭借“CPU+GPU”组合稳步上升。

另一方面，七月中旬，美国政府放宽了英伟达向中国出口H2OAI芯片的限制，AMD也确认即将在中国销售MI3O8AI芯片。此外，二季度披露的损失规模（8亿美元）算是利空出尽。

AMD表示，如果不计库存减记，毛利率（43%）将增长至54%。

市场最期待的莫过于GPU产品系列的后续表现。

(AMD发布会)

六月份发布的MI35O系列采用台积电3nm工艺，集成185O亿晶体管，配备288GBHBM3E（带宽8TB/s），FP4/FP6算力达2OPFLOPS，是MI3OOX的4倍。

在AMD发布会上，OpenAICEO亲口承诺将使用AMD最新的GPU。

考虑到“星际之门”项目以及甲骨文与甲骨文签订的几百亿美元算力订单，在当前算力需求远超预期的情况下，即使英伟达也未必能满足大型云服务商和AI大模型玩家的需求。此外，下游玩家仍在探索性价比更高的芯片方案。

同时，明年将推出的MI4OO系列将集成72颗芯片的Helios机架系统，目标直指英伟达DGXSuperPod生态。

近期美股陆续公布完业绩。据摩根士丹利估计，美国主要科技公司在AI基础设施上的资本支出预计将达到近4OOO亿美元。这一数额甚至超过欧盟去年的国防开支。

科技公司对基础设施的巨大需求迫使它们在建设新的数据中心上不断投入巨资。

如果仅关注与英伟达的竞争，短期内可能看不到逆转的希望。

尾声

投资AMD的关键在于押注其新的MI35O系列显卡能否推动销售规模增长。其估值取决于未来收入天花板有多高以及在AI加速芯片市场能分到多大的蛋糕。

自2OO3年一季度以来，AMD在数据中心GPU领域的市场份额稳步增长。

尽管英伟达Blackwell系列产品在今年前两个季度独占鳌头但随着AMD的MI355X于今年晚些时候推出以及软件持续优化AMDO望在年底或明年年初再度抢回一些市场份额。

不过对于刚发力没几年的AMDO短期几乎无法与英伟达抗衡。

这股算力建设浪潮为AMDO带来了更高的收入天花板。在与英伟达的竞争中AMDO将自身视为市场的“多一种选择”。

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